9月：陕西能否“打”苹果？

对于3D打印，苹果虽没有明确展露过自己的意图，但已经是“圈内公开的秘密”。

多方消息传出，3D打印技术将在今年9月发布的新品Apple Watch Series10（或者Apple Watch x）和iphone16上表现得更为明显，甚至会进行公开，得到“正式的名分”。

距离答案揭晓的9月已经不远了。扑朔迷离之中，我们注意到陕西两个上市公司都“搅入”了苹果3D打印供应链。

01

苹果3D：左手宝钛，右手铂力特

这两家上市公司，分别是宝钛股份（600456）和铂力特（688333）。

首先是宝钛股份的微妙“转身”：

6月14日，宝钛股份公告，公司拟投资5657.2万元用于“钛合金3D打印中试产线建设项目”。其中，4424.15万元属于“检测、检验中心及科研中试平台建设项目”的子项目“科研中试平台”中未使用的剩余募集资金。

关于变更募集资金用途的原因，宝钛股份解释，“旧项目”也就是在宝鸡进行“科研中试平台”不具备优势，宝鸡受区域位置、人才储备、科研高校等资源限制，高端人才引进、科研项目争取、产学研等方面的合作与中心城市存在较大差距；“新项目”即“钛合金3D打印”对于进一步完善公司钛业强企的产业链布局，巩固产品市场具有重要意义。

▲图：宝钛股份募集资金变更

其次是铂力特含糊其辞的“绯闻”回应：

6月17日，对于是否供货苹果，铂力特相关人士称，这个不太方便对外讲。至于消费电子营收占比，该人士称，公司消费电子领域去年只有单一客户，所以没有拉出具体占比。

跳出新闻本身，当钛合金、3D打印、苹果三者结合，你会想到什么呢？

笔者想回溯到2010年的“iphone时刻”。当时的发布会是在6月的旧金山，iphone4亮相，打破手机行业整机使用塑料外壳的惯例，采用数控机床打磨的金属边框，从而带动了当时日本、德国的数控机床订单大幅增长，同时推动国内机床转型升级高精尖产品。

目前来看，传统数控机床（CNC）的成功故事正在复制到新兴的3D打印。

其一，2023年iphone15使用的是钛合金边框。据行业分析师推测，预计今年9月发布的iphone16将继续使用钛合金边框。

其二，据多方消息，苹果和供应商已经开发3D打印技术至少三年了。行业分析师推测，其2023年发布的Apple Watch Series 9、Apple Watch Ultra2、iphone15的部分部件（基本都与钛合金相关）均有3D打印“测试”阶段的“痕迹”。

▲图：苹果产品3D打印相关推测/预测

2023年7月和2024年6月，因为苹果在3D打印的试水，相关概念股集体大涨。铂力特去年涨7.13%（7月17日），今年直接涨停（6月17日）。

为什么要用3D打印去制作钛合金结构件呢？一方面，机加工钛合金难度很高，根据艾邦高分子数据，采用钛合金材料的手机中框整体良率约30%-40%，远低于铝合金中框的80%。另一方面，3D打印在技术路线上和钛合金加工很适配，可以通过更多空腔结构来实现轻量化。据中信证券研究测算，相比使用不锈钢，苹果Ultra手表使用钛合金表壳能够减轻全机重量的12.9%。

此时回看，我们就不难明白，为什么“中国钛工业第一股”和“3D打印第一股”都会和苹果3D打印产生关联。

02

成功入链：宝钛的另类期待

截至目前，铂力特与苹果是“绯闻”状态，但宝钛股份已经是“明牌”。

今年4月，苹果公布了2023年会计年度供应链名单，宝钛股份入列，成为进入“果链”的首家陕企。

观察这件事情的视角很多元，先来看宝钛股份。

对于这家发源于陕西有色金属的大型省属国企，其历史贡献、对陕西及全国钛业的重要性想必读者们都很熟悉。

其一，产销突出。2023年年报显示，宝钛股份2023年钛产品产量3万吨，销量2.94万吨，产销率约97.89%。

以钛加工材产能为例，宝钛股份2023年实际产能为3.29万吨，且计划在“十四五”期间达到5万吨——这个份量是非常重的。据中国有色金属工业协会钛锆铪分会《2023年中国钛工业发展报告》，2023年全国钛加工材产量约15.91万吨，其中陕西钛加工材产量占到全国总产量的47.8%（约7.6万吨）。

其二，产业链完整。是国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业。值得一提的是，其子公司宝钛华神旗下有2.2万吨海绵钛产能，当原材料周期性波动，这是抵抗风险的底牌之一。

▲图：宝钛股份业绩与钛周期

宝钛股份2002年上市，纵观其22年发展，可以发现：

1、已进入新一轮周期拐点。

2023年，宝钛股份营收69亿元，同比上升4.41%；净利润5.44亿元，同比下降2.29%。与此相对应，从行业来看，产能扩容后的又一轮阵痛洗牌开始了。

在此之前，21世纪的中国钛业已经走过量价双低期、急剧扩张期、严冬期、产能出清期。我们也可以看到宝钛股份随周期波动的业绩变化，例如2015年是其最低谷：净利亏损1.8亿元；两个高峰分别出现在2007（5.1亿元）、2021（5.6亿元）。

▲图：宝钛股份净利润变化

2、需要“二次”探索新的增长点。

之所以说二次，是因为宝钛第一次探索出现在2015年低谷期，即发力高端。相关新闻显示，至2017年，公司钛材在民品、出口、军品（高端）三个领域市场占比调整到各占1/3的结构，被调侃为“三线国企”。

探索是成功的。从市占率来看，在高端钛材市场，西部超导和宝钛股份两家合计占据超过95%以上的市场份额，形成“双龙头”格局；从毛利率来看，高端军用钛合金毛利率普遍高达40%左右，远超民品毛利率（10%左右）。2016-2020年，其毛利率与净利率总体呈上升态势。

▲图：宝钛股份产品毛利率与净利率变化

现在，宝钛再次走到了更新的节点。

一方面，军品需求放缓叠加民品化工行业资本开支不足，已经使其2023年钛产品销量下滑、净利缩水；

另一方面，新的增长点已经有了“苗头”：2023年其海外营收约13.33亿元，同比增长77.74%，主要得益于出口航空市场复苏叠加3C领域贡献新需求增量。

盈利能力方面，可以参照消费电子领域的钛合金材料供应商天工国际（0826），其2023年钛合金产品毛利率能够达到31.6%。

此时此刻，恰如彼时彼刻，我们可以看到，加入“果链”正是这家老牌国企的积极求变之举。

但还需强调的是，这还是宝钛股份的“另类”期待。

03

陕西机遇：大城的3D故事

金融棒棒糖认为，宝钛并不是冲着苹果去的，站在苹果背后的光环和诱惑确实很大，但教训也很深刻。

一个较为普遍的现象是，苹果很可能成为果链公司营收最大的依赖。例如“果链三巨头”中，2019年-2021年间，歌尔股份（002241）苹果订单占营收比例由40.65%上升至42.49%；蓝思科技（300433）由43.07%上升至66.49%，立讯精密（002475）由55.43%上升至74.09%。

深度依赖的好处是业绩可以快速拉升、指数级增长，例如立讯精密营收从2010年的10亿元增长至2019年的625亿元，增幅达60倍；弊端也很明显：大哥一打“喷嚏”，小弟就容易“感冒”。观察歌尔股份与蓝思科技的净利润变化图，会发现两者几乎是“复制粘贴”，均受苹果市场订单影响，在2018年重挫、2021年断崖式下跌。

并且，当单一客户营收占比来到50%甚至以上的区间，再谋求多元化发展就多少有点“船大难掉头”。近年来，三巨头开始打入造车供应链，但从数据上看营收规模和比重都很小。

▲图：歌尔股份、蓝思科技净利润变化

结合“果链”的承压和寻路，再来看宝钛的“转身”与铂力特“绯闻”。

我们会发现，入“果链”提供钛材料甚至5600万切入3D打印，对于宝钛来说实际上是一种尝试性布局，意在品牌效应和能力证明。3C领域何其广阔，苹果仅仅是一个开端。而我们认为，宝钛围绕除苹果之外的消费电子品牌市场开拓一定是有计划的。

而铂力特，其试水和开端甚至不是苹果而是荣耀。还记得其“公司消费电子领域去年只有单一客户”的回应吗？分析师结合时间推测，其供应的正是荣耀Magic V2采用3D打印钛合金卷轴。在3D打印的应用上，荣耀领先一步。

▲图：荣耀Magic V2发布会

将目光放回陕西市场。陕西发展3D打印的机遇要来了吗？

金融棒棒糖认为这是一个极其肯定的答复。

1、两链融合速度加快。

增材制造与钛及钛合金产业链都是陕西省、西安市重点产业链。日前，陕西省刚刚印发《陕西省培育千亿级增材制造产业创新集群行动计划》《陕西省培育千亿级钛及钛合金产业创新集群行动计划》。

两条产业链在技术应用、原材料供应、设备与工艺、下游应用等方面重合度很高，资源集聚、协调方便，例如在增材制造产业链的8家链主企业中，钛及钛合金产业链链主西北有色院控股2家（西安欧中材料、西安塞隆金属）。

▲图：陕西省/西安市增材制造与钛及钛合金产业链链主企业

2、龙头效应引领产业。

尽管SLM、SLA两种主流增材制造技术早已经在陕西孕育，但在铂力特2019年上市之前，陕西市场对于3D打印的概念其实很模糊。根据AIO数据库，2008时，西安市增材制造企业注册量仅为8家，2020年增至468家，增速290.00%。

据陕西省工信厅发布的数据，2023年陕西增材制造产业链总产值同比增长19.6%，领域内近700项专利，数量位居全国第一。

3、资本“叩门”先进工业。

例如铂力特2023年12月发布上市后的首轮定增计划，共募集资金30.29亿元，其中24亿元投入金属增材制造大规模智能生产基地项目。参与者大佬云集，既有“央字辈”的国开制造业基金、工业母机基金，也有“陕字辈”的朱雀基金。

▲图：参与铂力特定增的名单

再如陕西增材制造创业投资基金，这是国内首支专注于增材制造领域的投资基金，由渭南城投、陕西金控、中时资本等出资设立，成立于2015年，首期规模为1.25亿元人民币，总规模达到2.5亿元。链主企业陕西天元智能再制造股份有限公司就是其投资项目之一。

行文至此，无论是铂力特“绯闻”还是宝钛“转身”，在金融棒棒糖看来，最重要的不是和“果链”如何爱恨情仇，而是两大链主的“另类”入局将如何激活陕西增材制造产业圈。据公告信息，宝钛新项目的建设周期为18个月，到时再看，期待其化学反应和格局变化更为明朗。