中原证券李琳琳：下半年医药融资环境有望改善

【大河财立方 记者 张克瑶 文 马腾飞 李博 摄影】

7月13日，中原证券“向‘新’而行 行‘稳’致远”2024年中期A股投资策略报告会在郑州召开。当前A股市场医药板块行情相对低迷，如何看待医药板块的现状和未来？报告会现场，中原证券医药行业分析师李琳琳带来她的思考。

wind数据显示，2024年1月1日至6月27日，中信医药板块下跌19.41%，而同期沪深300指数上涨0.67%，因此中信医药板块跑输沪深300指数20.14个百分点；在中信一级子行业中，医药板块排名倒数第6位。不过，仍有医药个股跑赢整个医药板块。

李琳琳介绍，涨幅居前的上市公司均为一季报收入和利润总额实现正增长，且利润总额增速维持快速增长态势、或明显改善的企业，利润总额增速基本超过30%，如涨幅排名第一的诺泰生物具备GLP-1的强逻辑支撑，其他公司业绩超预期市场兑现或有新药获批上市，而跌幅较大的个股主要集中在业绩大幅下滑的公司。

值得注意的是，医药行业利润增速显著改善。国际统计局数据显示，2024年1-4月，医药制造业实现营业收入8077.8亿元，同比下滑0.8%；实现利润总额1114.8亿元，同比增长2.3%。

李琳琳表示，上述两项经济指标增速均低于全国工业整体增速，但从环比增速走势看，医药制造业利润增速在2023年8月触及最低点后已有改善，毛利率水平较2022年有所回升，疫情影响已消退。

医药板块子行业呈现分化，生物医药、中药饮片、化学制剂子板块的营业收入和利润总额保持正增长。其中，生物医药及中药饮片子板块增速较2023年上年同期有明显改善；医疗器械、化学原料药的收入和利润总额同比下滑，但下滑速度较上年同期明显放缓。

针对医药板块的未来投资展望，李琳琳给出两方面的主线建议：一是寻找拐点，二是围绕政策掘金。

在寻找拐点方面，李琳琳认为，原料药下游去库存或已结束，尤其值得关注以维生素A、E为代表的大宗原料药和以多肽为代表的特色原料药。

维生素A、E价格正触底回升，且维生素成本制造可控，下游利润提升、带动维生素价格上涨预期。wind数据显示，截至2024年7月1日，维生素A（50万IU/g）价格87.50元/千克，较年初增长21%；维生素E（50%）价格81元/千克，较年初增长约36%。

李琳琳介绍，多肽是近年来发展较快的原料品种，兼具小分子药物与蛋白质药物的优点。IQVIA数据显示，全球多肽药物市场规模2007年约123.9亿美元，到2020年已达430亿美元，全球每年增长率10%-16%，呈现逐年递增趋势。GLP-1将引领多肽原料药发展。

根据药融云数据，截至2024年1月，全球GLP-1药物处于研发和申请上市阶段的项目数量共596个；我国有20款GLP-1创新药物步入临床中后期。由于司美格鲁肽在中国的专利将于2026到期，国内企业在布局GLP-1创新药的同时，也纷纷布局GLP-1仿制药。

在围绕政策掘金方面，李琳琳表示，2024年1月至7月，我国创新药政策支持力度进一步加强，其中7月，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。

在李琳琳看来，多种迹象表明，到2024下半年，医药融资环境有望改善、医药出海将带来增量市场。此外，李琳琳也提醒了四方面的投资风险：一是系统性风险，二是国外监管政策变化风险，三是企业研发进程低于预期，四是国家政策推进低于预期。

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