李迅雷：现在钱该放到哪里？

李迅雷系中国首席经济学家论坛副理事长、中泰证券首席经济学家

由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的2024网易经济学家年会夏季论坛于7月在上海举行，本届论坛的主题是《智造聚力 质焕新生》。

中泰国际首席经济学家李迅雷在接受专访时就当前经济形势和市场焦点问题进行了分析。李迅雷指出，A股市场的表现不能单一地通过上证综指来衡量，而应更加关注沪深300、上证500等指数的结构性问题。同时，今年IPO规模已大幅缩减，且A股市场体量庞大，拥有超过五千家上市公司，因此，新增IPO对市场整体质量的影响有限。

李迅雷认为，尽管当前A股市场处于历史低位，但这并不意味着就是绝对低价。他强调投资决策应基于公司未来的盈利增长和中国经济走势。A股市场估值体系存在不合理性，建议投资者关注中位数而非平均市盈率，以避免被平均值误导。李迅雷提醒，投资应有耐心，不应仅因市场波动而急于抄底。他提倡理性认识市场估值，并根据宏观和产业政策作出投资决策。

他从宏观角度分析了当前经济形势和投资趋势。李迅雷认为，随着经济增速的减缓，市场利率也将下降，这将增加债券尤其是国债的投资吸引力，预计收益率还有进一步下降的空间。他同时指出，当前中国的实际利率处于历史高位，预期未来将有所下降，这不仅利好债券市场，同样也使得高分红派息的股票显现投资价值，如上半年表现较好的公用事业板块。

此外，李迅雷看好并购重组板块，认为中小市值公司的估值水平虽不低，但经济下行期间可能带来并购重组的机会。他还强调科技创新和新质生产力的重要性，认为即使传统产业也存在转型升级的机会。在全球经济面临“低增长、高震荡”的背景下，他建议投资者关注黄金等贵金属的避险价值，并强调资产配置的组合策略，指出即使A股表现不佳，合理的资产组合调整也能带来满意的投资回报。

关于房地产市场，李迅雷深入分析了中国房地产市场的现状与未来趋势。他认为，从2000年开始的房地产市场牛市已于2021年到达拐点，进入下行周期。根据周期理论，这一下行趋势可能持续5至6年，目前仅过去3年，调整时间尚未足够。他提出，全国核心城市的租售比远低于全球平均水平，预示着房价估值可能进一步下降。

李迅雷还强调了人口周期与房地产周期的密切关联，指出随着中国人口的减少和老龄化，房地产需求将下降，这一人口趋势对房地产市场的长期影响不容忽视。他预计城镇化进程将放缓，而大城市的城市化进程将加速，人口将进一步向一线城市集中。同时，房地产过剩问题严重，去库存是当前房地产市场面临的重要任务。

他认为，对房价的估值方法推荐使用租售比作为衡量工具，因为中国居民的实际可支配收入差距较大，使用租售比能更准确地反映房地产价格的合理性。关于购房时机，李迅雷认为，目前并非购房的最佳时机，因为经济周期处于资产过剩阶段，应等待供需平衡或供不应求时再考虑购买。他提倡把租房作为更灵活的选择，并认为所谓的“刚需”可以被租房满足。他还强调了提高居民收入的重要性，认为增加居民可支配收入和提高社会福利是提升消费和投资信心的关键。