290亿！医械巨头出售核心业务

来源：医疗器械商业评论

超290亿抛售，

透析巨头核心业务买家已定？

近日，据华尔街日报独家报道，全球医械巨头百特国际正考虑以超过40亿美元（约合人民币291亿）的价格将其肾脏护理业务出售给知名私募股权公司凯雷集团。

消息人士透露，双方目前正在进行独家谈判，很可能未来几周内正式宣布交易。

消息一出，百特国际股价上涨逾 5%。

值得关注的是，肾脏护理部门是百特最大的业务部门同时也是核心业务之一，去年，该业务的销售额达到44.5亿美元（320亿），占总收入的30%。

从发展历程和服务范围看，该部门拥有近 70 年的历史，业务重点包括慢性和急性透析治疗与服务，覆盖70 多个国家，服务超100 万患者，百特“透析巨头”的称号也由此得名。

起初，百特并未决心将这一重量级业务彻底剥离。

2023年1月，这家巨头曾宣布计划将其肾脏护理和急性治疗部门拆分为一家独立的上市公司，并表示该部门将在未来 12 至 18 个月内独立发展。

同年7 月，百特拟定“Vantive”作为肾脏护理新公司的名称，并宣称分拆完成后，百特执行副总裁兼肾脏护理集团总裁 Chris Toth 将担任新公司的CEO。

不过今年3月，百特突然宣布考虑放弃分拆肾脏护理部门上市的计划，意欲将其抛售。

彼时在其向美国证券交易所提交的文件中写道，最终剥离时间仍将在 2024 年下半年执行，同此番华尔街日报消息时间吻合。

裁员、闭厂、剥离齐上演，

老牌械企为何频繁“断舍离”？

纵观全球头部械企，从动刀力度和量级来看，百特的“降温”尤其剧烈。

去年2月，由于预测 2023 年利润远低于华尔街预期，百特宣布将裁去至多 5% 的员工，人数多达3000人。

去年7月，百特宣布关闭其过往投资超28亿的阿拉巴马州欧佩莱卡工厂；

去年5月，百特决定以42.5亿美元（约合人民币294亿元）的价格抛售生物制药业务。

从“分拆上市”转向“卖子换钱”的决策背后，是百特从人力到供应链再到业务板块的全面战略收紧。

01

刚需：接连承压的业绩阴云

首先，整体上讲，公司近两年净利下滑是系列瘦身行动最直接的缘由。

年初，百特的2023年年报正式发布。

尽管较去年有所回暖，但难掩其归母净利依旧未能扭亏为盈的事实。

伴随业绩的低迷，百特股价也在低位缠绵数月，市值已从高位的480亿美元（约合人民币3074亿）跌至现今的171亿美元（1243亿元），蒸发近2000亿。

02

消耗：人工与原材料成本飙升

这一困境的浮现并非仅仅由于公司自身的经营不善。

从大环境来看，人工与原材料成本上升、新的保险政策、宏观经济乃至局部战争等因素都在成为这一巨头成长路上的阻碍。

拿成本来说，与公司大幅下滑的净利相比，近几年其营业额变化并不大，与往年基本持平甚至有所上升，这也反映出成本大幅攀升的事实。

而受全球经济下行压力以及局部战争影响，未来人工与原材料成本还将持续上升。

政策上，2022年6月，美国最高法院作出裁决，规定保险公司的项目覆盖范围可不包括透析治疗费用，这也很大程度上影响了患者对透析治疗的选择，也直接导致了投资者对血液透析的公司的消极态度。

如此一来，即便如期将肾脏业务独立上市，恐怕也未必能短期内实现可观的营收。

03

错押：800亿收购代价未了

尽管受全球大环境经济不景气的影响，然而造成百特财务困境之现状，也不乏其内在因素。

这就不得不谈到这家械企巨头的另一起收购事件。

3年前（2021年），百特曾以高达125亿美元（约合人民币818亿）收购了全球病床巨头Hill-Rom，成为当年全球最大的收购案之一。

然而巨额收购并未能满足百特的野心，反倒是为其日后业绩埋下了“雷点”。

百特近年暴跌的股价便是始于此，收购完成后的Hill-Rom相关收入持续下跌，有外媒甚至表示，“何塞·阿尔梅达 （百特的首席执行官）的错误决策，很可能使百特本身成为被收购的目标”。

此前闭厂裁员的Acton也是该次收购所得。

2022年11月，百特披露了一笔与该收购有关的31亿美元（约合人民币221亿）的减值，这也证实了它为Hill-Rom多支付了大量费用。

前期大额吃进的元气尚未修复，叠加美国透析业务集体受挫，这家老牌巨头的冲锋，最终空余号角声。

巨头接连瘦身退场，透析市场新战争开打

在全球范围内，对于慢性肾病患者而言，血液透析一直也将持续成为主要的治疗方式。

根据费森尤斯年报披露的预测和统计，预计未来几年全球血透行业市场规模将继续保持平稳增速，到 2025 年全球血透行业市场规模将接近 1000 亿欧元（约合7334亿人民币）。

（数据来源：费森尤斯 2015-2020 年年报，蛋壳研究院）

然而在逐年递增的市场空间里，械企发展却并非都是坦途。

据了解，血液净化市场主要集中在美国、日本和欧洲等发达国家，占比高达 70%以上，提供血液透析服务的企业主要有费森尤斯医疗、DaVita 以及百特等，三者并称为“透析三巨头”。

那么此番三巨头之一撤出后，全球透析市场竞争格局将迎来怎样的变化，对于致力在此发展的年轻械企们又将是机遇还是挑战？

01

从分散走向聚合：老牌巨头聚焦发力

从行业头部械企动向来看，走向专注化、精深化、聚焦化是大势所趋。

无独有偶，今年1月，同为透析巨头的“全球血透之王”费森尤斯也进行了一大笔业务撤资抛售行动。

范围包括对3大业务板块的打包抛售（涵盖127 家机构和4500 多名员工）。

据了解，费森尤斯医疗预计将从这批售卖行动中获得约5亿欧元（约合39.14亿人民币）收益，系列资金将用于减少公司的债务（去杠杆化）。

尽管系列业务并非费森尤斯医疗的核心资产，但作为公司过往长期业务的一部分，其贡献值不容小觑。

从体量上来看，被削减的业务横跨北美、南美、澳洲三大洲，截至2022年底，系列资产营收贡献超过 6 亿欧元（约合47亿人民币）。

与百特砍掉整个板块的方式不同，费森尤斯医疗则是将业务抛售所得用于深耕前沿技术，比如居家肾脏业务。

2月下旬，据外媒报道，费森尤斯医疗已同透析患者监测系统开发商PatenSee达成协议。

双方将首先在以色列 Fresenius Medical Care 的透析诊所对 PatenSee 的非接触式监测系统进行联合、多中心试点试验。

该研究预计于 2024 年第一季度开始。PatenSee 计划在美国增加更多诊所，以收集 FDA 批准所需的数据。

削减规模、发力尖端前沿技术是巨头深耕的新表现。

02

从被动转为主动：新势力玩家着力突围

目光拉回国内，业内外人事血透赛道布局热情燃得正旺。

5月20日晚间，乐普持股的普华和顺集团发布公告称，正在考虑分拆其非全资附属公司四川睿健医疗在全国中小企业股份转让系统独立挂牌（不发行新股），及其后在北京证券交易所上市事项，

其中，“布局血液净化赛道”在分拆缘由中被反复提及。

6月18日，海尔集团公告称，成功完成战略入股“中国血王”上海莱士，交易金额高达125亿元。

6月25日，在多家公司IPO凋零萧索状态下，“中国血透之王”通过上市问询。

系列玩家的入局底气首先来自我国血液透析的庞大市场。

据弗若斯特沙利文数据显示，截至2030年，中国血液透析医疗器械市场规模将逼近500亿元。

此外，带量采购的国产替代趋势也为国产头部公司提供了弯道超车的好机会，原有外企占据绝对优势的局面也将有所松动。

今年6月1日，血透领域迄今为止规模最大、范围最广的集采——河南省牵头的23省血液透析类医用耗材带量采购正式进入执行期。

已经完成上市的健帆生物、三鑫医疗、宝莱特、山外山，以及正在发力上市的威高等正在向这片百亿市场发起攻势。

正所谓“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，老牌巨头核心业务易主，新势力玩家已经在路上。

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