最猛跑赢5.5个点！怎么做到的？

中国基金报记者 李树超 张玲

伴随着今年前6月债市收官，中长期纯债基金的最新业绩也新鲜出炉。

部分纯债基金凭借久期调节和波段交易策略，今年上半年斩获了不俗收益，收益率最高的产品已斩获近8%回报，超业绩基准回报超5.5%，为投资者带来了较好回报。

最高猛赚7.99%

久期策略相对占优

Wind数据显示，截至今年6月末，华夏鼎庆一年定开今年以来已经大赚7.99%，博时裕利纯债、国泰惠丰纯债也都斩获7%以上回报。

另外，圆信永丰兴瑞6个月、华泰保兴安悦同期业绩超6.6%，兴华安裕利率债、招商添利6个月定开等多只纯债基金收益率超5%，斩获了不错的超基准收益。

谈及今年产品的超额收益，圆信永丰基金表示，在牛市行情中，久期策略会相对占优。债基可通过利率债等流动性较好的品种进行波段操作调节久期，也可采取其他策略作为辅助，包括信用筛选，优选城投债和国企产业债获取票息收益，以及在不同的债券品种中作出选择和切换，及时把握市场动态，发掘各类品种的机会，尤其是流动性溢价压缩的机会，都可以增厚产品收益并且更好地控制回撤，提升客户的持有体验。

蜂巢添汇纯债基金经理王宏也认为，债券收益来源主要来自久期收益、利差收益和杠杆收益，目前利差收益和杠杆收益极小，后续收益差别大概率主要来自久期收益，所以比较有利于波段交易策略见长的产品。

一家大型基金公司也表示，债券基金可以通过多种策略来增厚收益，主要包括久期管理策略、收益率曲线策略、信用债策略、骑乘策略、息差策略等。在固收领域，相比追求极致进取的投资回报，公司更愿意打造好稳固的“塔基”，在塑造“基石固收”体系的基础上，形成特色鲜明、满足投资者不同需求的多元化固收解决方案。

中长债基平均收益率达2.44%

超四成产品跑赢业绩比较基准

债牛行情持续下，尽管债基表现可圈可点，但与此同时，获取超额收益难度也在加大。

Wind数据显示，截至6月末，99.8%的中长期纯债基金（只统计主份额，不含今年新发产品）年内斩获正收益，平均收益率达2.44%。其中，超四成产品跑赢了业绩比较基准。

从同期中债-总财富（总值）指数表现看，该指数今年达到了3.83%的涨幅，也超越了1804只、数量占比高达96%的中长期债券型基金。同期，政金债指数也有3.3%的涨幅，也超过了近九成的中长期纯债基金，今年政金债指数基金也赢得了各路资金的青睐。

谈及上述现象，济安金信基金评价中心主任王铁牛表示，今年上半年部分中长期债基没有跑赢业绩比较基准，一方面的原因是，由于债券市场在年内虽然有所波动，不过债券价格维持整体上行区间。在单边市场行情下，不少中长期债券基金在主动管理操作上没有带来预期收益提升；其次，不少中长期债券基金经理，不管是在久期策略、杠杆策略、信用下沉等债券投资策略方面分歧在加大，债券投资策略差异化加大，这也是导致债券基金的业绩表现分化较大的另一个原因。

圆信永丰基金也表示，今年债券收益率下行显著，超长期国债表现突出。债牛行情中拉长产品久期有利于获取资本利得，但相对波动也会较大。中长期纯债基金业绩基准大多为中债综合全价指数，该指数涵盖了剩余期限在1个月以上的利率债和信用债，久期超过5年，而公募基金产品需要兼顾产品的流动性和控制回撤，因此久期大多在3年以内，在今年这样的牛市中净值跑赢业绩基准难度加大。

王宏也认为，中债-总财富指数主要是所有国债和政金债等利率债构成，其组合久期较普通以信用债为主的中长期纯债基金偏高，组合久期一般在2年—3年左右，在今年信用增厚有限但久期增厚明显的行情下，高久期中债-总财富指数会明显占优。另外，基金有管理、托管等各类费用，中债-总财富指数没有考虑费用，也会有一定影响。

受访人士表示，未来纯债基金能否跑赢基准和指数，还取决于久期调节、债市波动等因素。

王宏认为，考虑到当前信用利差极窄，信用增厚有限，后续能否跑赢指数的核心取决于通过久期调节是否能增厚产品收益：若利率继续下行，则跑赢难度或将加大；若利率震荡或者上行，则跑不赢现象会明显减少。

王铁牛表示，当前宏观经济恢复需要一个过程，市场流动性还不具备收紧的基础。同时权益市场、房地产、信托等其他资管产品还存在波动，各类机构对于债券市场依然维持较高的配置需求。在此背景下，如果货币政策没有收紧预期的前提下，长期国债收益率虽然可能波动会有所增加，不过依然存在一定下行空间，对于目前市场格局可能还会维持。

不过王铁牛也关注到，政策维度不希望资金空转增加，希望金融机构要更多支持实体经济、支持科技创新、支持消费提升等方面。同时在货币政策上更加强调精准和灵活适度，这些因素可能对债券长端利率产生影响。

“一旦债券市场波动加剧，主动管理的债券基金与市场大盘、业绩比较基准的差距可能会有所缩小，这方面也需要投资者持续关注。”王铁牛称。

编辑：小茉

审核：陈思扬

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