风口行业频现ST股 上市中药企业基本面分化

7月4日，太安退将进入退市整理期最后交易日。这家在年报中自述“秉承五百年历史文化”的中药企业2010年登陆A股，2015年公司市值一度超过160亿元，截至7月1日收盘时市值仅2.3亿元。Wind数据显示，在A股申万中药行业73家上市公司中，今年板块内有4家企业被实行风险警示，至此中药行业风险警示类公司增至8家，数量占比超过10%，明显高于全市场约3%的风险警示类公司占比。

无论从行业政策还是市场规模看，中药行业无疑都具有巨大的发展潜力，但在个体层面，创新发展的“马太效应”正在加剧企业基本面分化。从行业龙头和市场研究机构的观点看，中药企业构建未来发展优势，须在“创新中药”上面下功夫。

太安退退市整理期将届满

太安退自6月14日起进入退市整理期，退市整理期即将届满。该公司今年4月底披露了亏损超22亿元的2023年年报，而在年报披露前两个月，公司股价已累计下跌超七成。

太安退2023年年报被出具无法表示意见的审计报告，其年报审计机构四川华信表示，审计报告中无法表示意见的内容包括，2022年度财务报表无法表示审计意见涉及的持续经营能力存在重大不确定性的影响尚未消除，2022年度财务报表无法表示意见涉及的控股股东非经营性占用资金的影响未消除，无法确定对资产负债表部分报表项目初数及其减值损失对本年度当期损益的影响，以及市场费用确认的准确性。在此之前，太安退2021年和2022年年报分别被原审计机构中兴华所出具了带保留意见和无法表示意见的审计报告。

公告显示，太安退公司治理和内部控制机制失效，公司曾连续多年财务造假，并存在大股东占用上市公司资金问题。

广东证监局去年12月28日下发的《行政处罚决定书》显示，太安堂2018年至2021年年度报告存在虚假记载。2018年至2021年，太安堂子公司康爱多通过少结转成本、少记费用等方式，虚增存货、利润，太安堂及其子公司宏兴制药厂通过虚增药品销售价格的方式虚增收入、利润。通过上述方式，太安堂2018年至2021年各年度分别虚增利润6599.64万元、14371.26万元、11592.81万元和10318.95万元，分别占当期报告记载利润总额绝对值的20.08%、115.79%、304.72%和12.25%，相关定期报告存在虚假记载。

多公司年报被出具非标审计意见

记者注意到，在申万中药行业73家上市公司中，除了太安退，还有7家公司2023年年报被出具非标审计意见，其中3家为风险警示类公司，包括ST目药被出具带强调事项段的无保留意见的审计报告，ST百灵被出具带保留意见的审计报告，*ST吉药被出具无法表示意见的审计报告。

ST百灵的年报审计机构表示，形成保留意见的基础涉及销售费用的确认与计量、存货——某种苗药产品主要原材料可变现净值的确认。该机构在内部控制审计报告中表示，贵州百灵公司在市场开拓及促销费用等的计提方面存在时间滞后、确认不完整等情况，公司未能采取有效措施确保披露的销售费用的真实性、准确性与完整性。该事项表明，贵州百灵公司与销售费用相关的内部控制存在重大缺陷，与之相关的财务报告内部控制失效。在被出具否定意见的内部控制审计报告后，ST百灵自5月6日起被实施其他风险警示。

此外，2023年度，审计机构为ST目药财务报告出具了带持续经营重大不确定性段落无保留意见的审计报告，以及带强调事项段无保留意见的内部控制审计报告。*ST吉药2023年年报则被出具了无法表示意见的审计报告，审计报告显示，截至2023年底，该公司归属于母公司股东权益为-2.81亿元，2023年归母净利润为-3.49亿元，归母净利润连续多年为负，财务状况持续恶化；由于债务逾期及担保事项引发多项诉讼，导致多个银行账户被冻结、多项资产被查封、多项子公司股权被冻结，存在司法拍卖风险，以上事项表明该公司持续经营能力存在重大不确定性。

从今年“披星戴帽”的企业看，*ST大药、*ST龙津主要缘于近年来业绩大幅下滑，值得注意的是，两家公司的核心产品均为中药注射剂。

Wind数据显示，*ST大药连续五年营收出现两位数下滑，归母净利润连续三年为负。该公司在2023年年报中表示，受中成药集中带量采购的影响，公司主营产品销售价格和销量均有所下滑，毛利减少，导致增亏。据悉，*ST大药的主要产品醒脑静注射液、参麦注射液、黄芪注射液，都属于治疗心脑血管疾病方面的中药注射剂。

2022年和2023年，*ST龙津营收分别同比下降82.50%和29.56%，归母净利润分别为-0.56亿元和-0.71亿元。该公司在2023年年报中表示，产品结构单一是公司多年来面临的短板，除注射用灯盏花素外，报告期内已上市的化学仿制药产品收入规模较小。公司一直通过研发和对外投资致力于业务增长，但药品研发周期长，短时间产品线难以迅速增加，且对外投资取得收益不确定性大、风险控制难度大，并未对公司产品结构带来改观，公司盈利能力和整体抗风险能力仍然较弱。

ST九芝则在被出具了否定意见的内部控制审计报告后被实施其他风险警示。今年4月，ST九芝及相关人员收到行政监管措施决定书。据披露，该公司存在两大违规事实，一是使用非公司银行账户收取销售代理权保证金，二是控股股东非经营性占用上市公司资金。收取保证金的非公司银行账户中，存在部分资金经由第三方间接向公司控股股东、实际控制人、董事长李振国借出的情形，构成关联方非经营性资金占用。

行业内上市公司业绩分化

近年来，中药行业持续受政策支持。今年6月，国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》，其中提到，推进中医药传承创新发展，支持中药工业龙头企业全产业链布局，加快中药全产业链追溯体系建设。

站在政策风口之上，中医药类上市公司整体业绩表现较好，但个体业绩分化。Wind数据显示，申万中药行业73家公司中，60家2023年归母净利润为正，47家归母净利润实现同比正增长。其中，云南白药、白云山、华润三九等11家公司归母净利润超10亿元，太安退、长药控股、ST百灵等则亏损均超3亿元。

企业如何抓住政策风口？尤其是老字号企业如何利用品牌优势让传统中医药焕发新的活力？不少行业龙头和市场研究机构都锁定“创新”两个字。

例如同仁堂在2024年工作计划中提出，着力创新驱动，构建企业发展未来优势。包括加强新产品开发和大品种培育。充分利用现有条件优势，加强推进创新药、新产品研发，以科研创新为抓手，为企业高质量发展提供强劲科技支撑；持续推进大品种培育工作，为产品进入医保、基药等工作打下基础，为产业布局提供产品储备。

白云山近日在接受机构调研时也表示，政策的支持有利于公司下属中成药企业推进中药创新药、中药改良型新药、院内制剂和名优中成药等的开发研究。公司将借助机遇，围绕中医药治疗优势明显的常见病，针对性研发时尚中药、汉方药，进一步开展名优中成药的再开发，挖掘大品种的临床价值，加强在中药创新药方面的创新布局，不断提升公司在中药方面的竞争力。

德邦证券建议，关注具有品牌知名度和创新药剂的中药企业，充分发挥中医药的优势，在中医药治疗有优势的病种上持续创新的特色中药企业，以及具备全产业链整合能力的综合中药企业。