李泽楷，联手深圳千亿PE

豪门现身。

本周，招商资本与电讯盈科、香港电讯联合发布公告，披露一笔重磅交易。梳理下来，即招商资本牵头，8.7亿美元（约合人民币60亿元）投资香港电讯旗下无源网络业务，一举缔造香港市场近年来最大的无源网络基础设施交易。

交易双方大有来头。招商资本旗下管理规模近3000亿人民币，国内运营总部设在深圳，国际运营总部设在香港；而电讯盈科、香港电讯背后的掌舵人则是香港李氏家族李泽楷。

作为李嘉诚的次子，李泽楷天生带着二代的光环。在商业世界里，不同于兄长李泽钜为父接班，李泽楷走出另一条道路开启自己的商业版图。当年收购香港电讯之举，正是他的成名之作。

刚刚，一笔60亿融资诞生

更多交易细节流出

根据公告，招商资本旗下主体，与香港电讯间接全资子公司签订协议，投资持有香港电讯无源网络业务40%的股权，交易金额8.7亿美元。

公告中提到，该交易完成的条件是完成无源网络业务的重组。具体来看，香港电讯需将其无源光纤及铜缆接入网络资产（包括全部香港本地光纤、楼宇布线等），转移至一家新成立的公司，并与其签订长期独家服务协议。

该笔交易还吸引了香港、欧洲等多家投资机构共同参与。为此，招商资本与香港电讯共同设计了创新型交易结构，荷兰ING银行香港分行、民生银行香港分行、汇丰银行在该项目中联合牵头提供融资支持。

作为本次交易的投资方，招商资本PE圈并不陌生。成立于2012年，招商资本国内运营总部位于深圳，是招商局集团与普洛斯合营的另类投资与资产管理平台，至今已在新能源、硬科技、生命科学、现代服务等领域设立多只代表性基金。截至2023年底，招商资本管理着近70只人民币基金和外币基金，资产管理规模近3000亿元人民币。

招商资本跨境资产管理经验丰富，2022年旗下基金China Merchants Union参与收购沙特阿美价值155亿美元天然气管道项目，这至今仍是全球最大的能源基础设施交易之一。

此次招商资本为何再次出手？显然标的足够诱人作为港交所上市公司，香港电讯是全港首家引入50G PON（无源光纤网络）技术的电讯服务供应商，其无源网络基础设施在香港覆盖率最广，领先优势明显。

对于这笔交易，招商资本称，“有利于进一步巩固和强化招商资本作为全球领先基础设施投资者的行业地位”，未来，招商资本将与香港电讯等相关机构深化长期合作关系，并将在粤港澳大湾区及其他区域进行更深度的合作及业务拓展。

电讯盈科与香港电讯则表示，此次合作可让香港电讯透过引入投资者作为长期合作伙伴，释放其广泛无源网络业务的价值，并与投资者分担与进一步扩展网络基建以支持业务增长相关的未来资本开支。此外，交易将使香港电讯得以加强资源，以提升及扩阔其提供予消费者的服务项目，特别是在辅助数码化时尚应用领域，并向企业客户提供创新及先进的技术方案。

始于一笔超级并购

“小超人”炼成

透过这笔交易，我们看到香港豪门家族的身影。

香港电讯背后掌舵人，正是李嘉诚次子李泽楷。众所周知，李嘉诚有两个儿子长子李泽钜和次子李泽楷。不同于哥哥的沉稳低调，李泽楷更喜欢冒险与开拓，1987年他从斯坦福大学电脑工程专业肄业，选择加入加拿大一家投资银行工作。直到1989年，被父亲召回家族企业，负责卫星电视业务。

1990年，李泽楷在父亲的支持下开始创业，建立一家卫星电视公司，并顺利获得香港卫视牌照，开始缔造属于自己的版图。

运营三年后，他将该业务卖给传媒大亨默多克。同年10月，他用这笔资金创立盈科拓展集团，正式与家族企业分道扬镳。

1999年5月，盈科拓展收购港股上市公司“得信佳”，又与“数码港”项目结合，并更名为“盈动数码”，成功借壳上市。彼时正值全球互联网浪潮，这家公司一跃成为香港第八大公司。李泽楷身价随之水涨船高，一度直追李嘉诚。

而李泽楷真正一战成名的，则是缔造香港有史以来最大的收购案。

当时，英国大东电报局萌生卖出手中香港电讯股权的意愿。后者是一家绝对的龙头企业拥有百年历史，在当时香港电讯服务市场的占有率高达97%，现金流充足。本来这笔买卖，英国大东电报局已与新加坡电信进行洽谈。

但李泽楷听闻出售消息后，迅速加入这场竞购。

英国大东出售香港电讯期望是更多套取现金，为此盈动一方面从资本市场和货币市场筹集现金，另一方面设计一个包含丰富选择权的出价方案，给股东提供了“完全换股”和“部分换股”两种选择：

完全换股：每股“香港电讯”股票兑换1.1股“盈动”股票。以当时盈动股价22.15港元为基准，香港电讯估值为2960亿港元(381亿美元)。

部分换股：每股“香港电讯”股票兑换现金0.929美元和0.7116股“盈动”股票，据此，香港电讯估值为2796亿港元 (359亿美元)，再加上 113亿美元现金。

对更需要现金的英国大东电报局来说，显然是部分换股方案更具吸引力。但问题是，当时李泽楷拿不出如此庞大的资金。

于是，李泽楷将收购标的香港电讯的资产作为抵押，向中国银行、汇丰银行、巴黎国民和巴克莱银行筹措了资金。据说仅仅用48小时，就获得了130亿美元的贷款承诺。按照贷款协议，收购完成后，李泽楷再以香港电讯的运营收入作为还款来源。

就这样，李泽楷完成一笔“蛇吞象”收购。吞并香港电讯后，盈科数码正式更名为电讯盈科。也正是因为这笔“超级收购”，成就了李泽楷“小超人”的名号。而那一年，李泽楷才34岁。

自立门户后

又一幅李氏商业版图

复盘李嘉诚的成功，除了努力，极其敏锐的投资头脑也不可或缺。早年间瞄准房地产市场机遇，李嘉诚当即决定放弃工业，投资地产。之后又通过一系列投资收购，迅速积累个人财富。许多年后，李泽楷也走上和父亲一样的道路。

2010年3月，在与富兰克林集团、澳洲麦格理集团和Crestview Partners等多家机构的竞争中，李泽楷脱颖而出，最终成功收购AIG友邦投资，并获得AIG友邦投资在32个国家的资产管理业务，其中包括PE基金、公募基金、对冲基金，及部分股票和固定收益资产等。同时，新公司易更名为柏瑞投资。

时至今日，柏瑞投资在全球管理资产已超万亿元。不过目前盈科拓展正计划出售柏瑞投资的大部分股权。

期间有一个细节：2012年，李嘉诚设立了家族信托，长子李泽钜接班，掌管长和系资产；次子李泽楷则可获得现金分红，以帮助他收购几家相当有规模的公司。这样的分配，也在一定程度上表明李嘉诚对李泽楷资本运作能力的认可。

随后，资金充足的李泽楷，还收购了荷兰国际集团（ING）在香港、澳门和泰国的保险业务，改名为富卫集团，成为他在金融领域的重要抓手。此后多年，富卫集团又相继收购AIG富士生命保险公司、汇丰保险HSBC Amanah Takaful (Malaysia) 49%股权、泰国汇商银行旗下人寿保险业务等，商业版图一步步扩大。

如今，李泽楷手握电讯盈科、香港电讯、盈大地产三家港股公司，以及两家美股SPAC公司，涵盖科技、媒体与电信、金融服务及地产三大行业。截至目前，这三家港股上市公司市值超900亿港元。此前有媒体报道，富卫集团重启香港上市计划。这意味着李泽楷又将收获一个IPO。

不过，李泽楷的投资生涯也有过“踩空”时刻。当中最为遗憾的案例，便是当年对腾讯的投资。早在1999年，李泽楷就花220万美元买下腾讯20%的股权，成为腾讯早期投资人。

然而不到两年，因为需要收购其他业务，加之腾讯又被李泽楷划分为“非核心业务”，最终他将腾讯股权以上千万美元卖出。没想到的是，此后短短几年，腾讯势头愈发强劲，市值就从不到100亿涨到最高7万多亿，这也使得他与成为亚洲首富的机会失之交臂。

后来李泽楷谈起，“我不止一次感到很可惜，对我而言是一个极大的教训。”

他依然在热烈拥抱新生事物。在去年底的“PRIORITY亚洲峰会”上，李泽楷表达了对AI技术的认可，“人工智能有助于降低成本，相信AI未来可以做到量身打造金融产品。”

曾有熟悉李泽楷的人评价，他个性独立，不愿居于父亲庇护之下。但另一边，他却似乎越来越有了父亲的影子。

参考资料：朱宝宪，软着陆:盈科并购案简析