前海开源管理规模持续缩水，明星基金经理押注白酒难赚钱

文|恒心

来源|财富独角兽

前海开源基金首席经济学家杨德龙，一直深受投资者欢迎，经常能看到其对市场走势发表各类观点。不过，近日笔者发现，杨德龙旗下基金业绩也不理想，旗下有基金出现大幅亏损。基金业绩亏损，有基民抱怨，时间都花在线上线下卖嘴，怎能有好业绩？

也有基民表示，杨经理视野超前，觉得配置新能源一劳永逸。笔者也发现，杨德龙旗下基金换手率很低，有基金甚至低至8.88%；而且杨德龙旗下有基金跌超30%。有基民表示，三年来一直亏损累累，直播间里经常听他强调价值投资的重要性，但自己管的基金却大幅亏损，希望杨经理把经理转移至主业上。

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杨德龙押注的贵州茅台赚钱了吗？

旗下基金为何高位买入中国中免？

据天天基金网显示，杨德龙历任南方基金管理有限公司研究部研究员、基金经理,2016年3月加入前海开源基金管理有限公司,现任前海开源基金管理有限公司首席经济学家、权益投资本部基金经理。2019年5月9日至2021年2月2日,任前海开源裕源混合型基金中基金(FOF)基金经理。

2019年5月9日至2021年2月2日,任前海开源裕泽定期开放混合型基金中基金(FOF)基金经理、2019年11月13日至2021年2月2日,任前海开源康颐平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)基金经理、2021年3月18日至今,任前海开源清洁能源主题精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

2021年5月7日至今,任前海开源深圳特区精选股票型证券投资基金基金经理。2021年11月18日担任前海开源沪港深龙头精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2021年11月18日担任前海开源沪港深聚瑞混合型证券投资基金基金经理。杨德龙累计任职时间10年又197天，目前在管基金资产总规模19.82亿元，任职期间最佳基金回报83.05%。

（数据来源于天天基金网 截至6月26日）

值得关注的是，尽管杨德龙就职履历较为丰富，也是媒体追逐的焦点。但近年来杨德龙旗下基金业绩并不理想。目前杨德龙在管的基金有5只，但近年来业绩并不好。近6月来有5只基金还维持正向收益，但近1年来有5只基金出现亏损，其中跌超20%的基金有1只，跌超10%的基金有1只。近2年来也有5只基金出现亏损，其中亏损最大还是前海开源清洁能源混合A/C，其收益率分别为-45.91%、-45.99%。此外，有1只基金跌超30%，有2只基金跌超10%。

（数据来源于天天基金网 截至6月26日）

笔者发现，前海开源优质龙头6个月持有混合A业绩并不理想。据天天基金网显示，前海开源优质龙头6个月持有混合A成立于2021年7月9日，截至2024年1季度基金规模7.37亿元。截至6月26日基金单位净值0.6477，该基金由杨德龙单独管理，任职天数2年又253天，任职回报-35.55%。今年来收益率0.23%，近3月来收益率-3.24%，近6月来收益率3.68%，近1年来收益率-14.93%，近2年来收益率-31.62%。

（数据来源于天天基金网 截至6月26日）

笔者在基金贴吧里发现，有一篇名为前海开源优质龙头6个月持有混合A2024年度第一季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析，德龙财经对当下股市侃侃而谈，但在其帖子下面，有基民表示，一个基金经理人业绩差的一塌糊涂，天天直播打着价值投资的名义卖课，人品差。帖子下面还有一些过激的话，这里就不呈现出来了。

谈论到杨德龙，那不得不说一下贵州茅台了，值得关注的是，6月份有关于贵州茅台售价以及经销商报价的问题，一时间市场对于茅台酒的争议很多。在这里我们不涉及贵州茅台的财报分析，仅从杨德龙买入贵州茅台的时点，以及持有时期股票价格走势。

笔者发现，该基金在2021年3季度持有8.54万股的贵州茅台（位列首位），2021年4季度持有8.54万股（位列首位）。2022年1季度持有8.54万股（首位），2022年2季度持有8.54万股（首位），2022年3季度持有8.54万股（首位），2022年4季度持有8.54万股（首位）。

2023年1季度持有8.54万股（首位），2023年2季度持有7.54万股（首位），2023年3季度持有6.54万股（首位），2023年4季度持有6.29万股（首位），2024年1季度持有4.29万股（首位）。笔者发现，该基金从持有贵州茅台，贵州茅台一直位列前十大重仓股首位，但从基金成立之初至今，贵州茅台的股票价格波动很大，在2021年7月1日-2024年6月26日股票价格下跌了27.59%。

笔者发现，杨德龙持有中国中免2021年3季度买进39.31万股，2021年4季度增持59.31万股。2022年1季度持有59.31万股，2022年2季度持有59.31万股，2022年3季度持有59.31万股，2022年4季度持有59.31万股。2023年1季度持有59.31万股，2023年2季度持有59.31万股，2023年3季度持有59.31万股，2023年4季度持有59.31万股。2024年1季度持有59.31万股。

然而，该基金持股期间，中国中免的股票价格走势可不是那么好看，2021年1季度中国中免股价升至400元后，股价出现下跌，该基金买入中国中免时正好是新一轮下跌起点。从2021年7月1日-2024年6月26日中国中免股票价格下跌了78.54%。

笔者还翻阅各季度持股发现，前海开源优质龙头6个月持有混合A基金一直拿着片仔癀，这只股票在2018年-2021年期间股票价格一直处于上涨阶段，但2021年3季度后，片仔癀股票价格出现下跌，该基金持有的时间正是从2021年3季度买入了26.82万股，2021年4季度持有26.82万股。

2022年1季度持有26.82万股，2022年2季度加仓至持有36.82万股，2022年3季度持有36.82万股，2022年4季度持有36.82万股。2023年1季度持有36.82万股，2023年2季度持有36.82万股，2023年3季度持有36.82万股，2023年4季度持有36.82万股。2024年1季度持有26.82万股。然而，该基金从2021年7月1日-2024年6月26日片仔癀股票价格下跌了52.17%。如果后期股价支撑不住，预计还会下跌，这也会对基金业绩造成影响。

（数据来源于天天基金网 截至6月26日）

记者发现，前海开源优质龙头6个月持有混合A基金换手率一直不高，2023年连续两个季度换手率居然跌至个位数，2023年6月30日换手率低于9.69%，2023年4季度更低降至8.88%。其他3个季度也不高，也就是说，该基金换股的频度很低。以中国中免为例，即使是股票价格遭遇腰斩，该基金也没有进行适当的风控，任其持续下跌。

有基民表示，杨德龙深谙的是赠钱之道，天天线上线下忙着卖嘴，忽悠大家，买他的基金，进他的星球，听他的讲座，哪一样不赚钱。甚至有基民抱怨道，君子得财，取之有道。把基金业绩提高，不再亏损而是给广大基民赚钱，再来推广价值投资，那才是正道。

（数据来源于天天基金网 截至6月26日）

基金业绩亏损，基金规模也出现较大幅度回撤。前海开源优质龙头6个月持有混合A成立之初有14.30亿元，到了2022年1季度该基金份额开始遭遇连续赎回，后面的8个季度相继都有份额被赎回。截至2024年3月31日，前海开源优质龙头6个月持有混合A,期末净资产7.37亿元，比上期减少0.16。

02

基民质疑杨德龙“不务正业”

杨德龙旗下基金换手率低至10%

（截图来源于天天基金网 截至6月26日）

笔者发现，前海开源深圳特区精选股票A业绩也不理想，该基金成立于2021年5月7日， 该基金一直由杨德龙单独管理，任职3年又51天，任职回报-29.26%。目前规模1.80亿元，截至6月26日基金单位净值0.7094，然而，该基金自成立来收益率-29.06%，这等于从基金刚成立持有至今，可能还要亏29%，今年来收益率4.79%，近3月来收益率5.16%，近1年来收益率-9.13%，近2年来收益率-13.57%，近3年来收益率-28.48%。

（截图来源于天天基金网 截至6月26日）

有基民表示，真佩服杨德龙的勇气管理八只股三年了亏得一踏糊涂，亏死基民，还好意思出来天天线上线下授课，不得不股金钱的力量。也有基民表示，杨德龙这么个基金经理还到处张扬做节目，比散户还不如！甚至有基民表示，一个2.09亿规模的小基金，天天想着价值投资。十大重仓都是大盘股，占比越68%，这点钱够干啥的？

接下来我们看看，杨德龙到底做了什么？笔者发现，该基金在2021年3季度持有8.76万股的迈瑞医疗（股价处于下跌周期），2021年4季度持有8.45万股（前十大首位）。2022年1季度持有8.45万股，2022年2季度持有8.45万股，2022年3季度持有8.45万股（前十大首位），2022年4季度持有7.45万股（前十大首位）。

2023年1季度持有7.45万股（前十大首位），2023年2季度持有7.45万股，2023年3季度持有7.45万股，2023年4季度持有6.00万股。2024年1季度持有6.00万股。然而，笔者发现，该基金持股期间迈瑞医疗股票价格一直在下跌，在2021年7月1日-2024年6月26日下跌了38.55%

笔者还发现，该基金在2021年3季度持有30.00万股的顺丰控股，2021年4季度持有30.00万股。2022年1季度持有30.00万股，2022年2季度持有30.00万股，2022年3季度持有30.00万股，2022年4季度持有30.00万股。2023年1季度持有35.01万股，2023年2季度持有35.01万股，2023年3季度持有35.01万股，2023年4季度持有35.01万股。

2024年1季度持有35.01万股。然而，该基金在持股期间，顺丰控股股票价格一直在下跌，而且无论股票价格怎么跌，该基金也没有采取止损的措施，在2023年1季度还增加持仓，从2021年7月1日-2024年6月26日股票价格下跌了47.42%。

4月29日，顺丰控股公告，一季度净利润19.12亿元，同比增长11.14%。同日公告，拟以5亿元-10亿元回购股份，回购价格不超过53元/股。顺丰控股（SZ 002352，收盘价：37.94元）3月26日晚间发布年度业绩报告称，2023年营业收入约2584.09亿元，同比减少3.39%；归属于上市公司股东的净利润约82.34亿元，同比增加33.38%；基本每股收益1.7元，同比增加33.86%。

2023年1至6月份，顺丰控股的营业收入构成为：速运物流占比97.18%，商业销售占比2.21%，其他行业占比0.43%。

笔者还发现，该基金在2021年3季度持有300.00万股的招商证券，2021年4季度持有288.58万股。2022年1季度持有270.44万股，2022年2季度持有270.44万股，2022年3季度持有270.44万股，2022年4季度持有270.44万股。2023年1季度持有270.44万股，2023年2季度持有270.44万股，2023年3季度持有270.44万股，2023年4季度持有270.44万股。2024年1季度持有270.44万股。

然而，笔者发现，整个持股周期，该基金也是在一个相对高点位置买入了招商证券，买入后2021年4季度有一波上涨，但进入2022年后股票价格就开始下跌，到了2023年1季度又经历一波反弹，这边反弹时，该基金没有减仓而是继续持有，然后，2023年2、3、4季度都是下跌周期，2024年1月23日还创出5.5港元的/股的低位，2季度股票价格有所上涨，但3季度股票价格是否能走稳，还是未知数。反正，截至6月25日，该基金持有招商证券已经长达3年又50天，这期间在2021年7月1日-2024年6月25日股票价格下跌了42%。

（数据来源于天天基金网 截至6月26日）

笔者还发现，该基金的换手率极低，自基金成立来，该基金换手率最高达65.10%；最低的一次在2023年4季度仅有10.08%，2023年2季度也仅有15%。基金换手率过低，直接会导致一些股票买入后更换率很低，即使是从高价往下跌也很少会有更迭的举动。以顺丰控股为例，即使是股票价格遭遇腰斩，该基金也没有进行适当的风控，任其持续下跌。

除了杨德龙业绩下降外，近年来前海开源基金公司的规模也出现下降。自2013年成立以来，前海开源基金管理规模一直处于增长状态，从2013年末的1.29亿元到2021年四季度的1587.59亿元。然而，进入2022年前海开源基金管理规模出现缩水，2022年一季度总规模就缩水了210.51亿元，截至2023年4季度，前海基金管理规模已经降至976.31亿元。

值得关注的是，前海开源约有30名基金经理，管理资产规模近1300多亿元，曲扬、崔宸龙二人管理规模加起来就占据了一半。2021年高度依赖崔宸龙、曲扬二人资管规模获得大幅增长，而进入2022年崔宸龙管理规模出现下降， 一旦明星基金经理业绩波动，公司总资产规模也跟着波动。与此同时，近年基金经理频繁出走都让前海开源基金备受考验。