“中国版QE”不会发生

近期市场上关于央行购买国债的议论声此起彼伏，不少声音担忧这是否预示着“中国版QE”的来临。然而，从中国人民银行行长潘功胜的多次澄清及最新表态来看，这种担忧显然是多余的。

6月19日，潘功胜在2024陆家嘴论坛上再次强调，央行将国债买卖纳入货币政策工具箱，并不意味着要实施量化宽松政策，而是作为基础货币投放渠道和流动性管理工具来定位。这一声明清晰地划定了央行操作的边界，也向市场传递了明确的信号。

首先，我们要明确量化宽松（QE）的前提条件：名义利率触及零下限。然而，目前中国的主要政策利率——7天逆回购利率仍保持在1.8%的水平，距离零利率下限还有一段距离。因此，从这一点上看，实施QE的前提条件在中国并不成立。

其次，央行买卖国债是货币政策工具箱中的常规操作，与QE有着本质的区别。QE会导致央行资产负债表规模持续扩张，而国债买卖则具有双向性，其目的在于调节市场流动性而非单纯追求资产规模的扩张。央行此举更多的是为了投放基础货币，以维持市场的稳定运行。

历史上，也曾有过靠着外汇占款被动投放基础货币。十年前，随着外汇占款减少，才发展完善了通过公开市场操作、中期借贷便利等工具主动投放基础货币的机制。

随着债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。去年中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。

二级市场购买国债有利于市场利率曲线更加完整，以此实现央行对市场利率政策上的“精准滴灌”。但近期以来，央行购买国债问题也被解读为放松的信号，进一步加大了债券市场的投机情绪。

在央行操作的过程中，每一步都显得尤为谨慎。无论是市场的盲目追随还是博弈，央行入场所引起的震动实际上已远超其原本期望的“引导市场利率”的目标效果。这也正是央行长期以来对“买卖”国债持谨慎态度的根本原因。

潘功胜还透露，人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动相关政策的落实。这一过程是渐进式的，需要同步研究优化国债发行节奏、期限结构、托管制度等多个方面。这再次证明了央行在操作过程中的严谨和细致。

从最新的货币政策定调来看，央行当前更注重的是维护价格稳定、推动价格温和回升。同时保持政策定力，不大放大收。这意味着央行在运用政策工具时，将更加注重平衡和稳健。购买国债作为工具之一，并非当前的优先级选项。

在我国央行常规货币政策仍有空间的背景下，与市场的有效沟通变得尤为重要。央行需要向市场和公众传递清晰、透明的政策信号，以增强政策的可理解性和权威性。只有这样，市场才能形成稳定的预期，合理优化自身决策，从而实现货币政策调控的目标。

正如潘功胜所言，透明度提高后，政策的可理解性和权威性都会增强，市场对未来货币政策动向会自发形成稳定预期，合理优化自身决策，货币政策调控就会事半功倍。