杨德龙：采取有效措施提振居民投资和消费需求

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

周一沪深两市维持震荡行情，上证指数再次逼近3000点整数关口，投资者信心不足，市场缺乏赚钱效应，而近期公布的经济数据略低于预期，对于市场走势形成了一定的影响。周一多数板块震荡回调，虽然单个板块跌幅不大，但是由于大多数板块回调，对指数形成了明显的拖累作用，市场情绪也受到一定的影响。

近期公布的经济数据显示我国经济虽然出现了复苏，但是复苏力度还不大，也影响到投资者的信心，特别是金融数据低于预期。社会融资规模出现了比较明显的下降，显示出投资和消费需求的回落，而M1增速在5月份出现了负增长，下降了4.2%，这也反映出企业和居民活期存款减少，投资者投资信心和消费信心欠缺。而居民存款在上半年继续大幅增长，也反映出居民预防式储蓄，以及通过储蓄来保值的动机非常强。

周一统计局公布了1~5月份主要的经济数据，1~5月份规模以上工业增加值同比增长6.2%。5月份单月同比增长5.6%，和前四个月相比明显放缓，这反映出对于工业生产的需求出现了明显回落。而固定资产投资增速1~5月份为4.0%，出现了一定的回落，主要是受到房地产开发增速的下降，1~5月份，我国房地产开发投资同比下降10.1%，商品房销售面积同比下降20.3%，这些都对工业增长以及固定资产投资形成了明显的拖累。

为了提振楼市的表现，前段时间央行出台了“四支箭”来提振房地产的需求，多地也放开了房地产限购，但是一线城市还保留了限购的政策，只是在个别的区域进行了放松。现在来看，这些政策的效果还不明显，投资者对于房价未来上涨的预期改变是主要的原因，而居民收入出现下降，影响到大家对于楼市的投资热情。下一步，如果能够尽快放开一线城市的限购政策，转为鼓励买房的政策，可能会起到比较明显的效果。因为一线城市具有较大的刚需，外地人到一线城市买房的需求是客观存在的，哪个城市先放开，将会占据有利位置，吸引人才流入，吸引高净值人群到本市置业，稳定楼市对于稳定经济意义重大。

消费方面，1~5月份我国社会消费品零售总额同比增长4.1%，5月份增长3.7%，增速较低。近期因飞天价格下跌，导致可选消费品出现了增速放缓的局面，这从根本上来说，还是居民收入回落以及对未来预期较低，可能影响到对于可选消费品的需求。有人说是掼蛋摁下了飞天高贵的头颅，我觉得这是一种片面的理解，主要还是居民收入放缓影响到消费需求的释放。

下一步加大投资增速创造更多的就业，提振居民收入水平至关重要。从根本上来说，提振居民收入，提高居民的风险偏好在当前显得异常重要。今年以来居民存款大幅增长，这一定程度上也反映出投资者对楼市、股市以及实体的投资信心不足，所以出现了储蓄增加的现象，很多居民不敢消费，也是对未来收入可能下降的担忧出现了预防式储蓄的现象。对于居民来说，房价的表现以及股市的表现都会影响到居民的消费信心和投资信心。因此，想方设法提振股市的表现，提高财富效应可能会推动我国居民消费能力的上升，提高消费信心，这些都是至关重要的。

当前上证指数再次逼近3000点整数关口，3000点保卫战我们一定要齐心协力。因为3000点是一个重要的心理关口，建议机构投资者以及国家队加大入市力度，提振资本市场的表现，从而形成上行趋势，形成赚钱效应。其实现在市场并不缺钱，而是缺乏信心，一旦投资者看到资本市场开始往上走，形成了赚钱效应，而很多优质股票、优质基金现在都出现了大打折扣的现象，这时候市场如果能出现上行的行情，将会吸引场外资金入场，吸引居民储蓄搬家。

本质上我们现在面临的其实是资产荒，也就是居民没有特别多的资产可以投。楼市现在成交量较为低迷，以前都是楼市吸收过剩的流动性，吸引了大量的居民储蓄转移，但是现在投资房产的风险逐步上升，而赚钱效应下降，这样资本市场成为吸引居民投资的重要领域。一旦投资者看到市场的赚钱效应，将会有大量的居民储蓄通过买基金入市或者直接开户入市，从而成为资本市场走强的重要推动力。

在春节前后，国家队加大了入市力度，据统计，在一季度增持了4000亿元各类ETF，成功地化解了流动性风险，推动上证指数回到3000点之上，取得了成功的救市效果。现在要捍卫来之不易的成果，保卫3000点整数关口，近期在政策上也逐步地出台稳定经济、提振资本市场表现的政策，来推动资本市场的回升，释放出管理层支持经济增长，支持股市回升的政策信号。

在当下建议投资者保持信心和耐心，通过坚定布局一些被错杀的优质资产，来等待下一轮市场的回升。从长期来看，好的资产将会迎来价值重估，一些被错杀的好资产也有望在未来带来超额收益。在市场信心低迷的时候，往往也是投资好资产的时间窗口。从长期来看，优质的上市公司有希望穿越经济周期，在当下希望大家保持信心和耐心。