社融数据边际回暖受政府债拉动,经济现转暖信号——国内宏观脱水

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摘要

  1. 在金融挤水分、防空转的背景之下,金融总量和经济增长的相关性有所减弱,具体来说,信贷增速虽然有所放缓,但仍与经济高质量发展相适配。环比角度,5月社融数据边际回暖,主要受到政府债和企业债融资的拉动,而私人部门信贷需求还有进一步修复的空间,尤其是居民部门加杠杆动力依然偏弱。
  2. 中国电动汽车的全球竞争力在不断提升。虽然欧盟决定从七月份开始对中国新能源汽车加征不高于38%的关税,但考虑到中国电动车在国内外市场上显著的价格优势,欧盟的关税措施并不见得能阻挡中国车企的先发优势。

一、社融数据边际回暖受政府债拉动

6月12日,央行公布2024年1-5月社会融资规模增量累计为14.8万亿元,比上年同期少2.52万亿元;社融存量同比回升至8.4%。

社融数据边际回暖受政府债拉动(海通)

海通指出,在金融挤水分、防空转的背景之下,金融总量和经济增长的相关性有所减弱,具体来说,信贷增速虽然有所放缓,但仍与经济高质量发展相适配。环比角度,5月社融数据边际回暖,主要受到政府债和企业债融资的拉动,而私人部门信贷需求还有进一步修复的空间,尤其是居民部门加杠杆动力依然偏弱。

  1. 社融增速小幅回升。5月社融表现边际改善,主要源于政府债融资的放量,信贷拖累仍在继续。
    • 从结构看,主要受到政府债和企业债融资的拉动,而私人部门信贷需求待提振的局面没有明显转变,尤其是居民部门加杠杆动力依然偏弱。



  1. 金融“挤水分”影响延续。
    • 5月新增人民币贷款9500亿元,同比少增4100亿元,“手工补息”整改、以及金融数据“挤水分”的影响仍在继续。



  • 主要分项表现延续4月情况,即仅有企业票据融资同比多增,贷款需求偏弱下银行继续选择“以票冲贷”。
    • 企业票据融资较4月放缓,但仍是主要支撑。
      • 5月企业信贷新增7400亿元,同比少增1158亿元,而且企业短贷仍是负增(新增-1200亿元)。
      • 中长贷则新增5000亿元, 相比4月表现平稳。



  • 贷款投放偏弱之下,银行仍选择“以票冲贷”,带动5月全月的票据转贴利率持续低位波动,不过全月3572亿元的新增票据规模相较4月还是明显收缩,支撑力度不强。
  • 居民贷款重回正增长,但依然有待提振。
    • 5月居民信贷新增757亿元,其中居民短贷新增243亿元,中长贷新增514亿元(同比少增1170亿元),均处于历史同期低位。

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