5月金融数据是利好还是利空？

银河证券：贾学建。

6月14日央行公布了5月的金融数据。

·先说里面最刺眼的M1增速，继上个月出现负增长以后，本月跌幅扩大，同比巨幅下跌4.2%。M1包括纸币和企业的活期存款，注意这里面不包括居民和政府部门的存款，所以简单说这是企业可以随时拿出来采购或者投资的钱。

如今已经两个月负增长，这说明企业根本就没有扩大产能的动力。很多人说是因为银行的手工补息和存款分流造成的。如果这个观点站得住脚，那我只能说1-3月份的水分非常大，资金空转非常严重，所以这里不要舍本逐末。数据背后反映的是实体经济需求不足，这个是不争的事实。

·再说M2，M2增速7%，历史低。同样的有人认为因为政府新发的债券没有计入M2，等下个月这笔钱投出去会把吸收的M2释放出来。这话没错，但同样的舍本逐末，因为上个月7.2%的增速也是历史低。所以问题的核心是实体经济在减缓扩张，现在企业只要有闲钱优先考虑的是还贷。

这从社融数据中能看出来，5月末社融规模同比增长8.4%，比上月提高了0.1%。注意上个月是历史低，而且上个月社融新增是罕见的负数。所以应该这样说，5月要不是政府债券和特别国债发力，社融规模还没有这0.1%的提高。

5月的看点是人民币贷款同比少增4100亿，这个才是问题的关键。这意味着企业部门依然是投资意愿不强，居民购房消费继续疲软，这和月初公布的已经跌落至收缩期间的PMI遥相呼应。这种情况下我想知道央行是不是依然认为长债收益率太低？

目前央行除了窗口指导以外，还有两个办法来控制收益率曲线。

·第一个是直接增加麻辣粉的利率，那意味着加息，那样根本就轮不到股市。债市先崩，净值型理财会大幅回撤，股市都不敢想。

·第二个办法是下场直接抛售国债，这相当于回收资金，把国债净值砸下去，收益率自然就上来了。

请问会有大量的资金去追抢高收益的国债，现在M1-M2剪刀叉已经负的11.2%了，请问大量的资金从哪来？股市怎么办？所以央妈并不容易。

大老师这里没有做任何的引导，上一个视频被迫下架，有人说我做了负面引导，大老师在此特别强调，我只是实话实说，没有给出任何的观点，所有的结论都是您自己得出的，与我无关。这个视频能不能看，能不能播，大老师还不知道，大家且看且珍惜。