四川大决策投顾：伴随下游需求回暖，功率半导体困境反转可期

四川大决策投顾 摘要：功率半导体应用广阔，尽管目前处于行业周期底部，但随着交期、库存逐步改善，和下游需求逐步复苏的节奏，当前已现功率半导体行业景气度回升的信号

1.功率半导体概述

功率半导体，又称电力电子器件或功率电子器件，是电子产业链中最核心的一类器件之一。能够实现电能转换和电路控制，在电路中主要起着功率转换、功率放大、功率开关、线路保护、逆变（直流转交流）和整流（交流转直流）等作用。

伴随着全球半导体产业的技术革命与进步，功率半导体围绕功率容量、工作频率和转换效率经历了3 次大的技术跨越：① 从不可控型到半控型再到全控型，促进了传动技术从直流传动向交流传动的进步。② 从电流驱动到电压驱动，实现了数字控制，应用更简单和智能。③ 从硅基到宽禁带器件，系统更加紧凑和轻量化、损耗更低、开关速度更快。

功率半导体应用前景广阔，几乎涵盖了所有电子产业链。以MOSFET、IGBT 以及 SiC MOSFET 为代表的功率器件需求旺盛。根据性能不同，广泛应用于汽车、充电桩、光伏发电、风力发电、消费电子、轨道交通、工业电机、储能、航空航天和军工等众多领域。

2.在汽车、充电桩及光储多轮驱动下，功率半导体有望实现稳健增长

在汽车、充电桩以及光储等多领域的需求推动下，功率半导体行业确实展现出了稳健增长的趋势。根据相关报告，功率半导体作为电子产业链中的核心器件，广泛应用于汽车、充电桩、光伏发电等多个领域，特别是在新能源汽车的快速发展背景下，功率半导体的需求得到了显著提升。以下是一些关键点：①汽车电动化趋势：随着全球对减少碳排放和推动清洁能源的需求增加，电动汽车（EV）的产量和销量不断攀升，从而带动了车载功率半导体的增长。电动汽车中的电机控制器等关键部件对功率半导体的需求较大，尤其是IGBT和MOSFET等器件。②充电桩建设：为了满足日益增长的电动汽车充电需求，各国政府和企业正在大力投资建设充电基础设施。充电桩中的功率转换设备需要使用功率半导体来实现高效的电能转换。③光储系统发展：光伏发电和储能系统的结合为功率半导体提供了新的增长点。功率半导体在光伏逆变器和储能系统中扮演着关键角色，尤其是在高效率和高可靠性方面。

根据Omdia 市场研究机构数据，2021年全球功率半导体市场规模达 441 亿美元，2022 年预计达到 481 亿美元，而这一数字在 2024 年预计增长到 522 亿美元，四年复合增长率约 5.46%。中国是主要功率半导体消费市场。中国作为全球最大的功率半导体消费国，贡献了约四成的功率半导体市场。

2021 年中国功率半导体市场规模为 182 亿美元，2022 年预计为 191 亿美元，预计未来中国功率半导体将继续保持平稳增长，2024 年市场规模有望达到 206 亿美元。目前国内功率半导体市场产品需求主要以电源管理 IC、MOSFET、功率二极管和 IGBT 为主，根据中商产业研究院统计，2022 年中国功率半导体市场中 IC、MOSFET、功率二极管和 IGBT 的市场占比分别为 54.3%、16.4%、14.8%和 12.4%。

3.中国功率半导产品由低端逐步走向中高端，国产替代空间广阔

我国功率半导体产业仍处于起步阶段，总体呈现产业链完整、厂家多、发展迅速等特点。国产功率半导体已在众多领域应用，特别是低端产品，如二极管、三极管、晶闸管、低压MOSFET（非车规）等，已初现“规模化效应、国产化率相对较高”等特点。在中高端领域，如 SJ MOSFET、IGBT、碳化硅等，特别是车规产品，由于起步晚、工艺相对复杂以及缺乏车规验证机会等问题，国内厂家依然在追随海外厂家技术发展路线。但近年来，市场逐渐从依赖进口向国内自给自足转变，国产替代潜力大。

4.行业行至周期底部，下游库存出清迎来曙光

2016-2018年周期： 2016年末，美国功率制造商Diodes晶圆厂发生火灾，影响了全球二、三极管的供应，叠加2017年指纹识别芯片订单旺盛，8寸晶圆厂产能紧缺，适逢新能源汽车风口，供不应求，功率半导体交货周期大幅拉长。

2020-2022年周期：2020年下半年起，受光伏市场影响，国内功率半导体需求呈现高景气特征，叠加新冠疫情导致产能不足的因素，供求出现显著错配。2021年至2022年，功率半导体市场繁荣，相关功率半导体龙头公司纷纷宣布提价，国内功率厂商顺势而上。2022年以来，由于光伏储能行业错判海外预期，阶段性产能过剩，功率半导体市场行情回落，供需反转并大幅降价；加之消费电子市场疲软大背景下，库存去化成为功率半导体市场近两年主旋律。

以价换量清库存，交期缩短趋势明显。下行周期各厂商库存积压严重，以价换量库存去化策略下整体市场价格持续走低。芯查查的价格指数在1-5月高于100基准线，价格高于2022年同期，除10月小幅回涨外，6-12月价格跌破基准线，价格行情低于2022年同期；交期指数2023年也呈下降趋势，下降幅度略缓于价格指数，从2023年2月逐步缩短，货品流通速度快。

下游以消费电子、工控为代表的传统市场需求较为稳定，以新能源汽车、光伏、储能为代表的新能源市场需求较为旺盛，仍为功率半导体的主要增长动力。随着光伏储能已于2024年Q1完成加速库存去化，需求呈现复苏态势，预计2024年Q2将迎来集体拉货的需求，有望带动对上游IGBT等高压大功率器件的需求率先修复。

5.功率半导体投资逻辑与产业链个股梳理

功率半导体应用广阔，尽管目前处于行业周期底部，但随着交期、库存逐步改善，和下游需求逐步复苏的节奏，当前已现功率半导体行业景气度回升的信号：自2023 年底以来，中国台湾功率厂商率先开始提价 10-20%，涨价原因是原材料和劳动力成本增加，导致运营成本上升。大陆功率厂商也于上半年逐步开启涨价节奏，提高中低端产品的价格。 2024 年年初以来，国内有多家功率器件原厂发布了涨价函，捷捷微电 Trench MOS 产品线单价上调 5%-10%，深微半导体、三联盛、蓝彩电子等也涨价 10-25%不等，调价主要由于原材料价格上涨、人工成本增加等因素。华润微近期认为产品价格方面基本触底，年内有望逐步修复，其余功率厂商或将视市场需求及成本上升等因素考虑价格调整。

随着国内功率产品可靠性、稳定性、性能参数等不断追赶海外标准，未来国产替代空间广阔。

相关个股：扬杰科技、捷捷微电、士兰微、斯达半导、新洁能、时代电气、东微半导、华润微、宏微科技。

参考资料来源：

1.2024-9-28东方财富证券——汽车半导体引领，三大业务协同发展

2.2023-4-21华福证券——能源变革大时代，功率器件大市场

3.2024-3-15华鑫证券——行至功率周期底部，静待下游复苏云起

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