“科特估”能否复制“中特估”的花路？

遥想去年，中字头央国企在市场反弹修复的过程中拔了一波估值，扬起“中特估”风帆。近期一个新的概念‘科特估’又悄然出现，承载了我们对于硬科技的期许！假期时候‘科特估’利好催化不断，金融总局同意六大行参与投资大基金三期、我国集成电路进出口数据延续增长趋势等…“科特估”的舆情再度发酵，这波行情能走多远？

截至6月11日收盘，电子板块强势领涨大A主题，半导体ETF(SZ159813)收涨3.32%。细分来看，光刻胶、存储芯片、光刻机领域涨幅靠前！

数据来源：Wind，时间截止至6月11日收盘

作为科技股反弹的新引擎，“科特估”到底是什么？

1、聚焦“新质生产力”转型升级，实现突围

方正证券在题为《科特估：新质生产力，突围》的报告中给出了“科特估”的概念，“科特估聚焦“新质生产力”转型升级：优势制造+中国自造+先进智造”，外部环境的不友好导致中国科技制造行业的估值出现明显低估，亟待“科特估”突围。

“科特估”对应的是市场对战略稀缺性行业和新质生产力优质公司的低估。“科特估”企业应该满足战略稀缺性、创新程度高、质地好但估值偏低、有国际竞争力等条件，尤其是重点领域的高端装备、精密制造与新材料等，包括半导体、大飞机、机床、工业软件、关键基础材料等，以及颠覆性技术和未来产业，如国产算力、生物技术等。

2、“中特估”是基础，“科特估”是目的

中特估是基础，加速土地财政转向要素财政；科特估是目的，实现“新质生产力”转型升级。与“中特估”相同，“科特估”系安全资产，并非平地拔估值，而是修复相对国际水平而言偏低的估值；两者都是资本市场服务于实体经济使命的一部分。从长期看，我们对于科技股的行情具备充足信心。

“科特估”的行情能走多远

1、“科特估”近期政策暖风不断

配合新“国九条”，改善前沿科技融资环境。当前国内信用周期底部，“新质生产力”亟需大量融资，前提条件是民间资本在一级市场广泛参与。而历史上看，一级市场的大规模融资往往以二级市场的牛市为前提。同时，结构上看，“先进智造”融资能力相对较差，可能是“科特估”的重点领域。

“科特估”契合国家集成电路大基金三期主投的方向，本次第三期国家大基金主要投资于人工智能芯片先进半导体设备、半导体材料，其中包括从根本上帮助提升NAND和DRAM的产量，并推动先进制程逻辑芯片的发展，促进产业链的全面升级与竞争力的提升。

展望后市，近期即将召开的高层会议有望进一步催化“科特估”行情！

2、“科特估”行情有望持续

（1）供给端来看，韩国统计厅数据显示芯片去库存效果显著。5月31日，韩国统计厅公布的数据显示，今年4月份芯片库存同比下降33.7%，为2014年底以来的最大降幅。这也标志着，库存连续第四个月下降。

随着减产和去库的持续，DRAM和NAND自23年10月迈入涨价周期

数据来源：Wind

（2）需求端来看，根据TrendForce预期，2024年全球AI服务器将超过160万台，年成长率达40%。随着AIPC和AI手机创新拉动新机备货，带动终端需求增长，半导体逐步迎来周期性回暖。此外，2024年苹果全球开发者大会（WWDC24）推出一系列AI功能，生成式AI在端侧逐步落地，有望进一步催化“科特估”行情。

（3）销售情况来看，电子板块订单好转。世界半导体贸易统计组织(WSTS)最新预测，2024年全球半导体市场预计将实现16%的增长，市场估值达到6110亿美元。根据WSTS数据，2024Q1全球半导体销售额约为1377.17亿美元，同比增长约15.23%；而国内集成电路5月出口金额同比增幅高达28.47%，增幅位列第二，仅次于船舶。1-5月，集成电路出口金额同比增长21.2%，板块复苏标志较为明显。

WSTS全球半导体年销售额

资料来源：WSTS

（4）AI赋能芯片需求提升，有望开启第5轮周期

2023年第4季度以来，以ChatGPT为代表的AI人工智能全面爆发，带动芯片价格回升，引发芯片提前复苏，进入到第5轮周期的起点。

AI赋能芯片需求提升

数据来源：Wind

3、半导体设备板块整体估值极具性价比

估值层面看，半导体设备板块（申万指数）从2023年4月高点以来回调25%，据wind数据，半导体精选指数目前分位点为3.06%，已处于历史极低位置，当前板块整体估值极具性价比。

资料来源：Wind

综上，顶层政策暖风不断，AI等新质生产力持续赋能，电子等硬科技板块周期已至，估值已处历史洼地有望企稳回升，多重因素共振“科特估”行情有望持续！

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