德翔海运：业绩断崖式下滑，毛利率“血崩”，依旧现金分红4亿美元｜IPO观察

近期，德翔海运有限公司（下称“德翔海运”）披露了招股说明书，拟港交所IPO上市。

钛媒体APP注意到，2023年，德翔海运的业绩断崖式下滑，其中营收和利润分别同比下滑64.22%、98.14%，并且公司的毛利率还出现了“血崩”，由去年同期的44.7%下滑至-3.9%。但2023年德翔海运仍向股东现金分红4亿美元。

业绩断崖式下滑，毛利率血崩

德翔海运是一家专注于亚太地区的货柜航运公司。截至2023年12月31日，德翔海运的货柜航运网络覆盖全球19个国家及地区、49个主要港口及43条航线服务。同时，在亚太地区，德翔海运经营40条航线服务，覆盖16个国家及地区。

根据德路里报告，于2023年12月，按大湾区至日本、印度及大洋洲的每条航线的服务量计算，德翔海运皆是提供频繁服务的三大参与者之一。按船队规模计，截至2024年1月1日，德翔海运在专注于亚太地区的货柜航运公司中排名第六，在全球货柜航运公司中排名第21。

通过上述描述可以看出，德翔海运的规模在同行业中算是佼佼者，然而2023年德翔海运的经营业绩却断崖式下滑，特别是毛利率，更是出现了“血崩”的现象。

2021年-2023年（下称“报告期”），德翔海运分别实现18.37亿美元、24.43亿美元、8.74亿美元，年内利润分别为10.78亿美元、10.74亿美元、0.2亿美元，2023年德翔海运的营收和利润分别同比下滑64.22%、98.14%。

在航运量方面，报告期内，德翔海运的航运量分别为158.36万TEU、155.91万TEU、146.64万TEU，其中2023年的航运量较2022年同比下滑5.96%。2023年在航运量仅同比下滑不到6%的情况下，公司的业绩为何会大崩盘？

钛媒体APP注意到，导致上述现象产生的主要因为或皆因运费。报告期内，德翔海运的运费情况如下：

无论是何种航线，2023年德翔海运的运费均较2022年同比下滑，并且2023年平均每TEU为547美元较2022年的1476美元同比下滑了62.9%。正是由于每TEU的运费大幅下滑，2023年德翔海运的毛利率出现了“血崩”的现象。2023年，德翔海运的营业收入为8.75亿美元，营业成本为9.09亿美元，导致德翔海运的毛利为-3378.9万美元。

以此计算，德翔海运2023年的毛利率为-3.9%，而去年同期该数据为44.7%。2023年德翔海运是在亏本做生意。

2023年现金分红4亿美元

德翔海运成立于2001年，陈德胜、庄壮丽、Sharafuddin Co、吴尚鹰出资设立，其中陈德胜、庄壮丽为夫妻关系，庄壮丽以下简称陈太太。截至招股说明书签署日，德翔海运的股权架构情况如下：

陈氏家族集团（陈德胜连同陈太太（陈先生的配偶）、陈劭翔先生（陈德胜及陈太太的儿子）及陈依琦女士（陈德胜及陈太太的女儿），以及彼等各自的全资投资控股公司，即TS Chen Holding、Search&Search、JC Righteous及Avermay，其将通过Maritime Legacy（一家由上述投资控股公司拥有的公司）以及Prevalence、Providence及AM Holding）和Vision Investments均分别持有德翔海运44.21%的股权。

对此，德翔海运在申报稿中自述，Sharafuddin先生通过Vision Investments成为了公司的投资者，但其并未担任公司任何董事或管理职务，并且Sharafuddin先生为德翔海运的被动投资者，因此，公司的控股股东和实际控制人为陈氏家族集团。

要说明的是，虽然德翔海运的业绩在2023年遭遇了大幅变脸，但其仍不忘大举分红。招股说明书显示，报告期内，德翔海运现金分红的金额分别为1050万美元、37000万美元、40000万美元，合计约为7.8亿美元。

若以陈氏家族集团44.21%的股权比例计算，上述7.8亿美元的现金分红有3.45亿美元落入了陈氏家族集团的“口袋”。

特别要说明的是，在募投项目方面，德翔海运IPO募集的资金将用于公司营运资金及其他一般公司用途方面。前脚大笔分工后脚就要募资补流，这不免让人质疑其募资的它合理性。

事实上，从另一个角度看，德翔海运此次港股IPO融资的主要目的或许也值得商榷。报告期内，德翔海运的现金流情况如下：

德翔海运始终能在经营上赚到现金，并且除了2023年公司现金净流出之外，其余两年均为净流入。（注：在2022年和2023年的融资活动所用的现金金额中，包含现金分红3.7亿美元和4亿美元）

另外，截至2023年末，德翔海运的现金及现金等价物为7.16亿美元，流动负债中的银行借款和租赁负债分别为0美元、8467万美元，非流动负债中的银行借款和租赁负债分别为0美元、1.33亿美元，具体情况如下：

也就是说，德翔海运的现金及现金等价物始终完全够支付公司的银行借款以及租赁负责，同时，若以2023年为例，就算支付了银行借款以及租赁负责，德翔海运的现金及现金等价物仍旧还剩下近5亿美元。在账面上还拥有5亿美元现金且始终能在经营上获取现金的情况下，德翔海运为何还要向市场募资？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）