天弘基金：“稳健”不仅是净值曲线

伴随理财产品净值化的纵深推进和无风险利率中枢的持续下行，叠加近年来权益资产的不断震荡，稳健类理财产品日益为低风险投资者所青睐。从2022年的同业存单指数基金，再到去年以来的短债基金、中长期纯债基金，固收产品持续火爆，彰显出稳健投资风格公募产品强大的吸引力。Wind数据显示，截至2024年3月31日，短债基金管理规模突破万亿，至12013.62亿元，近一年规模增幅达67.06%；中长期纯债基金净值规模达59116.43亿元，近一年增加10866.43亿元，规模增幅22.52%。

面对愈发旺盛的稳健理财需求和波动加剧的稳健理财市场，近日，天弘基金联合每日经济新闻共同打造了一场以“稳健一点，巴适聊‘钱’”为主题的直播活动，以解答投资者对稳健理财的关切和困惑。而事实上，“稳健”早已刻入天弘基金的基因之中，它不仅影响着天弘投资研究的思路，也塑造了对客倡导的理念和业务发展本身。

稳健理财亦需匹配风险偏好

直播中，主持人走上街头随机采访路人关于稳健理财的看法并请他们为稳健类理财产品“贴标签”。可以看到，尽管理财产品净值化已有数年，不少投资者仍有刚兑思维，认为稳健类理财产品应是“不亏钱”、“保本”、“只涨不跌”的。对此，天弘基金固收基金经理尹粒宇表示，投资最重要的一点就是要了解自己的风险偏好，选择与之匹配的产品进行投资。稳健类的理财品种的收益弹性与亏损弹性都相对稳定，但并不等于没有波动。以中长债基金为例，由于久期较长，拉长时间来看收益的分布是不均匀的，投资者需要把投资的资金，和持有的时长，以及产品的波动性结合起来。

在巴蜀养基场主理人昌利国看来，“稳健”是追求稳稳的幸福感、稳定的获得感和稳妥的平静感，投资者需要对自己的风险偏好、产品的收益来源、风险波动有正确的认知，只有这样才能有稳定的投资心态。

在日常的波动之外，债市中由流动性风险和信用踩雷带来的极端风险是造成亏损的重要原因。对此，尹粒宇和昌利国都表示，大基金公司因为投研实力相对较强且风控要求更加严格，旗下固收产品遭遇极端风险的概率会大大降低。

以尹粒宇管理的中长期纯债基金天弘信利A为例，该基金历史长期业绩较稳健，自2016年12月16日成立以来的七个完整年度，年年取得正收益。银河证券数据显示，截至2024年5月17日，天弘信利A近一年（132/785）、近两年（89/667）、近三年（78/589）、近五年（60/367）的业绩回报均位居长期纯债债券型基金（A类）的前17%身位，获评三年期、五年期双五星基金评级。

由于该基金主投高等级信用债和利率债波段交易，不做信用下沉，成立以来的最大回撤仅为-1.48%，远低于同类-2.54%的平均最大回撤水平（数据来源：wind，截至2024年5月22日）。尤其是近一年来该基金的最大回撤降低到-0.37%，最大回撤修复天数只有28天。

类似天弘信利这样的低回撤基金在天弘基金内部并非孤例。资料显示，过去几年里，天弘基金打造出了一批“历史双30短债”基金，即同时满足近1年最大回撤小于0.3%(30BP)，最大回撤修复天数小于30天的短债基金。截至2024年4月30日，天弘旗下8只短债基金中有7只属于“历史双30短债”基金（数据来源：wind）。

立足稳健定位

把持有体验放在第一位

尹粒宇介绍，天弘基金将旗下纯债类基金定位为货币增强和理财替代品种，在管理上以追求绝对收益为目标，以风险控制和流动性管理为首要考量因素。“我们始终把用户的投资体验感放在第一位，希望给客户提供一条长期稳定向上的净值曲线，就是让持有人在任何时候买入它，持有一段时间或者长期持有都有望获得不错的回报。因此，相对收益和排名，我们更加看重对回撤的控制，在低回撤的前提下再去尽量的增厚收益，力争实现较高的风险收益比。”

天弘固收产品优异的表现更来自于整个天弘固收团队的专业分工和密切协作。直播中，尹粒宇以天弘基金独创的“天弘五周期”债券投资框架为例，提及天弘固收基金经理在管理好产品之外还需要做大量深度研究，“天弘五周期”每一个周期均由专门的基金经理负责，以确保对各个周期的认知都处在市场前列。模型背后涉及的数百个指标都靠写代码进行分析，同时基金经理也会通过交换代码讨论研究成果。“天弘五周期”也在此过程中不断迭代。

据了解，“天弘五周期”债券投资框架是天弘固收团队为更好刻画债券市场的波动原因，于2020年所创立。该框架涵盖了宏观经济周期、货币政策周期、行为周期、仓位周期和情绪周期，将影响债市的因素赋予了时间维度和从属关系：宏观经济周期和货币政策周期为长周期，行为周期为中周期、仓位周期和情绪周期为短周期；且上层周期制约下层周期。“天弘五周期”有效解决了宏观研究颗粒度不够和微观研究不能更好把握方向的难题，在拆解出主要矛盾的同时亦捕捉每一周期中蕴含的投资机遇，最终形成了一套完整、科学的投资框架。

从过往实战经历看，该模型在前瞻预判市场、提早捕捉交易信号进而控制回撤方面卓有成效。如2022年8月份，仓位周期反映出市场过于拥挤；货币政策周期方面，当时货币市场资金利率大幅抬升，但是市场没有很在意这件事情，认为这是季节性因素或者其他扰动，其实当时快速贬值的汇率对货币政策已经形成了制约。在多层周期的信号结论出现共振情况下，天弘固收团队从8月到10月持续减仓，系统性降低了组合久期，偏向持有短期高等级信用债资产。也正是因为这些调整，当时天弘基金旗下的产品的表现一般，天弘固收团队顶住了来自销售的巨大压力，换得四季度债市波动中的几乎全身而退，也获得了较好的配置机会。

“稳健”诠释资产管理真谛

自天弘余额宝诞生以来，天弘面对的是数亿投资者的稳健理财需求，“稳健”早已刻入天弘的基因之中。

2013年横空出世的天弘余额宝把投资者带入了互联网金融时代，但投资者的需求多样、需要更多产品满足，同时也需要稳步进阶。2018年，天弘联合支付宝发起了“收益挑战赛”，以风险较低的固收类产品为抓手，引导投资者“战胜”余额宝的收益，向非货品类转移。自此之后，曾经只面向机构投资者的债券型基金开始走进个人投资者的组合，成为了当下震荡市场中投资者获得感的重要来源之一。

天弘基金用优异的历史回报和波动控制踏实探索了“稳健”发展之路。海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，截至2023年12月31日，天弘基金固定收益类基金近3年在固收类大型公司中绝对收益排行第3，近5年、近7年排名第2，取得海通证券债券投资三年期、五年期、十年期全五星评级、济安二级债三年期五星评级、天相债券投资三年期五A评级（评级数据来自各大评级机构官网，均截至2023年12月31日）。天弘基金已累计服务超7亿公募持有人，累计为用户赚取收益超2800亿元（数据来源：天弘基金，截至2024年3月31日）。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。天弘信利债券型证券投资基金-A类成立于2016年12月16日，成立以来近7个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2017年1.93%（0.28%）、2018年6.33%（8.12%）、2019年4.13%（4.67%）、2020年3.18%（2.97%）、2021年4.68%（5.23%）、2022年2.89%（3.32%）、2023年4.87%（4.81%）。(CIS)

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