英伟达股价起飞暗含隐忧：竞品频出、客户背刺、AI市场格局波动

智东西
编译 陈骏达
编辑 程茜

智东西5月24日消息，昨天，据《华尔街日报》报道，虽然英伟达在2025财年一季度实现了262%的同比营收增长，股价也在财报发布后首次站上每股1000美元大关。但也有一些可能削弱英伟达在芯片市场主导地位的威胁正在浮现。

英伟达的竞争对手AMD，英特尔都在开发能够替代英伟达产品的芯片。英特尔的Gaudi 3与英伟达H100相比，在训练时间上至高有1.7 倍的优势。AMD的MI300X芯片在运行Llama 2-70B模型时的AI大核表现，已达到H100的1.1倍。英伟达的大客户微软更是在近日宣布，将向云计算客户提供AMD芯片，作为英伟达芯片的替代品。

AI市场本身也在悄然发生变化。随着AI模型的落地部署，AI推理需求不断增长，但因其对算力的需求不如训练高，英伟达的芯片在这一领域并不是必需品，这可能对英伟达的市场份额产生影响。

为应对这些挑战，英伟达正加速推进新一代产品的开发，将产品的迭代周期缩短至一年。英伟达本季度的财报电话也提到，英伟达在汽车、消费互联网和主权AI等新领域都取得了较快的发展。

一、竞争对手发布新品，主要客户转向自研

英伟达2025财年第一季度的销售额增长了近三倍，预计下一季度将翻倍。这推动了英伟达股票价格创下新高，在本周四收盘时上涨9.3%至1037.99美元/股。英伟达宣布进行1股拆10股的拆股计划，同时将股息增加一倍多，这是上市公司在股票价格过高时为增强流动性而采取的举措。

虽然英伟达势头正盛，但投资者还面临一个重大问题，就是英伟达能否长期保持增长势头。因需求过高导致的英伟达芯片供应短缺及英伟达芯片极高的价格，让大大小小的AI企业开始寻找英伟达芯片的替代方案。

英伟达的竞争对手们抓住了这一机遇。AMD于去年推出了MI300X芯片，并声称在AI核心表现上超过了英伟达的H100芯片。在运行Llama 2-70B模型时，MI300X芯片的中核表现是H100的1.2倍，大核的表现是H100的1.1倍。AMD的首席执行官苏姿丰（Lisa Su）上个月透露，公司今年预计从AI芯片中获得约40亿美元的收入。微软最近宣布，将向云计算客户提供AMD的AI芯片，作为英伟达芯片的替代品。

英特尔今年4月推出了新一代AI芯片Gaudi 3。英特尔的Gaudi 3与英伟达H100相比，在训练时间上至高有1.7 倍的优势。英特尔首席执行官帕特·基辛格（Pat Gelsinger）在与分析师的电话会议中称，公司预计今年下半年能从这些芯片中获得5亿美元的收入。

英伟达的大客户们也在走自研芯片的道路。亚马逊、谷歌、Meta和微软等大型科技公司都在设计自己的AI芯片，向英伟达发起另一轮进攻。

谷歌与半导体公司博通保持合作，多年来一直在自研AI芯片。谷歌在本月推出了第六代张量处理单元（TPU）芯片Trillium。行业分析公司TechInsights本周宣布，谷歌在2023年成为数据中心芯片设计领域的第三大公司，仅次于英伟达和英特尔。

博通首席执行官霍克 ·谭（Hock Tan）今年在内部讲话中透露，公司的定制芯片部门每季度为公司带来了超过10亿美元的营业利润。这一部门的主要业务就是帮谷歌制造AI芯片。这也从侧面印证了谷歌在自研芯片上的大量投入。

亚马逊在去年11月发布了Graviton 4和Trainium 2两款AI芯片，同月微软也发布了自家的Maia 100AI芯片。

二、AI市场格局变化，英伟达芯片需求面临不确定性

除了芯片玩家方面的直接挑战，英伟达还需要适应不断变化的AI市场，才能保持领先地位。在这一波AI浪潮发展初期，企业的投资重点是训练AI模型。这需要大量算力，英伟达的芯片正好能胜任这一任务。

随着AI模型的落地部署，AI推理需求也不断增长。英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）这周三在财报电话中说，过去一年，公司销售的数据中心芯片中，超过40%用于推理。但模型推理对芯片性能的要求并没有模型训练高，这意味着其它公司的AI芯片也能胜任推理任务，英伟达的芯片不是推理必需品。

英伟达的部分客户也面临着挑战。尽管AI市场前景广阔，但初创公司还是很难负担英伟达芯片高昂的成本。红杉资本在今年3月的AI Ascend峰会上估计，AI行业已经花了500亿美元购买英伟达的芯片，用于训练大型语言模型，但生成式AI为全球AI行业带来的收入仅有30亿美元。

这一投入产出的巨大差距，让一些使用英伟达AI芯片开发产品的AI初创公司陷入困境。英伟达支持的大模型创企Inflection AI的联合创始人穆斯塔法·苏莱曼（Mustafa Suleyman）带着一众员工在3月份加入了微软，而知名AI图像生成器Stable Diffusion背后的Stability AI公司的首席执行官埃马德・莫斯塔克（Emad Mostaque）也在3月份突然离职。这些创企的高管变动给英伟达芯片的需求带来了不确定性。

AI行业的增长还面临着更广泛的风险，比如数据中心的建设和运行这些AI芯片的能源短缺问题。

三、迭代周期缩短为一年，英伟达加速抢占市场

为了应对这些挑战，英伟达正加速推进新一代产品的开发。英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）在2025财年第一季度的电话财报会议上透露，继Blackwell架构GPU之后，英伟达还将推出新一款芯片，未来英伟达将会以一年一代的速度更新。此外，他也说英伟达将会以极快的速度，全面推进其他所有类型产品的开发，包括新的CPU、新的GPU、新的网络NIC和新的交换机。

黄仁勋在财报电话会上大力宣传自家产品的优势。他称英伟达所有的产品都支持CUDA，能运行整个软件堆栈，客户如果选择投资英伟达的架构，一方面能提高创新能力，另一方面也能降低总拥有成本（Total Cost of Ownership）。

罗森布拉特证券（Rosenblatt Securities）的分析师汉斯·莫斯曼（Hans Mosesman）在一份报告中写道，由于竞争压力，预计英伟达在全球AI芯片市场的份额将下降。但他也指出，由于英伟达在计算和软件领域扩展业务的举措，其在AI计算领域的整体份额可能会保持不变甚至增加。

结语：英伟达的未来，挑战与机遇并存

英伟达目前在市场上取得了不错的成绩，快速增长的利润和屡破纪录的市值都是最好的证明。英伟达的产品在许多应用场景中仍然是最优解，其最新产品H200和Blackwell架构GPU处于供不应求的状态。

但英伟达未来的发展道路仍面临挑战。英伟达也采取种种举措，以确保其在快速变化的AI市场中保持竞争力。英伟达的财报电话会议中提到，英伟达在汽车、消费互联网和主权AI等领域都迎来了高速增长，预计今年汽车将成为英伟达数据中心内最大的企业垂直市场。

市场目前对英伟达的期待值已经被提升到新的高度，英伟达能否继续像过去几个季度那样实现超出预期的表现，仍然是未知数。

来源：华尔街日报