年报季|“机械茅”收入再降，梁稳根的万亿市值目标有多难？

文|翠鸟资本

4月28日，被称为“机械茅”的三一重工（600031.SH）终于发布了2023年报，业绩没有惊喜，净利润微增，营收下滑。

2022年2月28日，梁稳根曾经放出豪言，三一集团的第五个十年（2026-2036年）里，集团要实现万亿市值目标。

按当前不到2000亿的市值计算，梁稳根的这个梦想需要翻5倍，难度不小。

增利不增收

年报显示，三一重工2023年实现营收732.22亿元，同比下降8.51%。这是自2022年收入下滑24%的基础上再次减收，同时也是已经低于2019年的约757亿元营收。

按照产品划分，三一重工第一大收入来自挖掘机，2023年实现收入276.36亿元，同比下滑22.71%。其次，路面机械和桩工机械收入分别为24.85亿元、20.85亿元，增速为-19.32%、-31.97%，均出现明显下滑。好在混凝土机械、起重机械业务保住增长，分别实现营收153亿元和130亿元，增长1.55%、2.6%。

分区域来看，2023年全年，三一重工国内市场实现营收282.64亿元，同比下滑31.97%；海外市场实现营收432.58亿元，同比增长18.28%。

在中国工程机械工业协会公布的12个品类销量中，2023年挖掘机、装载机、平地机、汽车起重机、履带起重机、塔式起重机、压路机、摊铺机等8类产品整体销量下滑，而随车起重机、叉车、升降工作平台、高空作业车4类产品整体销量呈现增长。

国内工程机械市场的整体低迷是促成三一重工经营收入下滑的主要原因。

2023年，受房地产市场持续低迷等因素影响，国内工程机械行业仍处于下行调整期。对此，三一重工在年报中表示，2023年国内工程机械市场仍处于筑底期，市场需求依然有所不足，但呈现回暖趋势，下滑幅度开始收窄。

不过，尽管公司总收入略有下降，但净利润确实实现了增长，2023年净利润45.27亿元，同比增长5.53%，其中，扣非净利润43.88亿，同比大增40.35%。

但值得注意的是，虽然2023年的净利润同比增长了5.5%，但45.3亿元的水平，依然不到峰值年份的三分之一。而且这样的成绩不是主动追求的结果，而是依赖境外市场的大幅增长才稳住了整体下跌的严峻形势。

2024年，三一重工计划推进全球化转型，加大海外资源配置，全力开拓海外市场。其在年报中表示，海外市场结构调整呈高质量发展态势，大型、高端、绿色、智能化产品占比明显增加。

但在全球化的过程中，三一重工也可能会面临政策风险、市场风险、汇率风险以及原材料价格波动的风险。根据年报显示，2023年公司投资收益实际为-1.77亿元，同比减少123.74%，主要就是因为远期外汇合约损失影响。

高管大降薪

2023年三一重工经营业绩不振，高管自然是首当其冲，只能降薪。

整体看，2022年公司有5名高管薪酬超过千万元，高管（董监高）整体薪酬大约1.03亿元，而在2023年没有1名高管再拿千万年薪，整体薪酬4300万元，合计减少6000万元。而高管人均薪酬也从469万元减少至288万元。

根据年报披露，2023年年薪超过500万元共4人，最高是执行总裁易小刚，大约676万元，总裁俞宏福和高级副总裁向儒安薪酬也超过600万元，高级副总裁黄建龙薪酬也超过520万元，但相比2022年薪酬，他们在2023年大幅减薪约500万元-865万元。

减薪额度最高的是监事会主席刘道君，减少855万元，为230万元。现任董事长向文波和原董事长、现董事梁稳根也象征性减少12万元和2万元。独立董事薪酬没边，仍为12万元。

偏好大额理财

虽然2022-2023年三一重工营收规模处于不断缩窄的状态，但即便在这种情况下分给理财的预算也没减少。同一日晚间，三一重工公告称，拟使用额度不超过300亿元的自有闲置资金购买低风险理财产品。

值得注意的是，300亿元不是一个小数目，占三一重工净资产的44.09%。

实际上，斥巨资理财似乎已经成了三一重工一项持续多年习惯。自2015年起，公司就开始使用自有闲置资金购买理财产品。

从过往公告信息来看，2015年，三一重工就公告拟拿出30亿元的闲置自有资金购买银行理财产品；2016年也是计划30亿；2017年抛出了两次购买理财产品的计划，一次是25亿，一次是50亿，理财产品范围也扩展到债券投资、货币市场基金投资、委托理财(含金融机构理财产品、信托产品、资产管理计划)等；2018年，公司理财计划基金提升到100亿元以上；2019年在200亿元以上；2020年至今每年都计划拿出300亿理财。

三一重工能计划拿出这么多钱，说明账上资金比较充裕。然而，此举却遭到不少投资者疑问：“闲置资金买理财？一点进取心没有啊，你不行投资研发呀。”根据年报显示，2023年三一重工研发费用58.65亿元，较上年的69.23亿元下滑16%。

骨感的现实

受益于工程机械周期红利，2020年三一重工营收踏入千亿门关，甚至还在2021年进一步创出新高达到了1068.73亿元。

在公司突破千亿的档口，三一重工实控人梁稳根还兑现了十余年前的承诺，拿出1个亿的现金犒赏优秀员工。其中还有33名金牌员工每人获得100万元的奖励。

2022年2月28日，梁稳根更是放出豪言，三一集团的第五个十年（2026-2036年）里，集团要实现万亿市值目标，再奖励每一位“金牌员工”500万元。

然而，发完奖金不到一年，2022年1月19日晚间，梁稳根就宣布辞任三一重工董事长的职务，由总裁向文波接任。2023年5月，梁稳根又以年龄原因卸任三一集团董事长职务，由集团董事唐修国、向文波轮值董事长，轮值任期为6个月，循环当值。

目标很高远，但现实很骨感。

在经历2020年核心资产牛市后，三一集团旗下三家上市公司股价便开启了长达三年的下跌模式。截止2024年5月22日收盘，三一重工市值1437亿元，三一重能337亿元，三一国际204亿港元，3家公司市值合计不到2000亿元，至今仍然没有回到巅峰市值。

一边是宏大市值目标，另一边是股价底部徘徊，三一重工能否完成梁稳根的目标尚待时间检验。

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