黄金创出新高，远不仅是黑天鹅事件，有三大推动因素是前所未有的

受美联储和欧洲央行降息预期上升、全球地缘政治风险和债务危机风险上升等因素的驱动。近期，包括金银铜等在内的全球金属市场又迎来了新一轮的涨价潮。本周一亚洲交易时段，国际现货黄金延续上周的涨势，一度触及每盎司2450美元，再创盘中历史新高。

目前，欧洲央行已经发出明确的降息信号，市场普遍预期欧洲将会在6月份左右降息。同时，美国利率高企不但严重影响了美国的消费和经济，也导致美国债务风险和商业地产风险上升。近期，美国经济明显放缓，GDP、消费和就业等关键经济数据表现不佳。

在此背景下，市场对美联储年内降息的预期再度上升。目前，市场普遍预期美联储将从9月份开始降息，年内将降息三次。此外，由于经济复苏乏力和通胀降温，英国央行也发出降息信号。

随着美国、欧洲和英国即将进入降息周期，金银铜等商品价格将会受到支撑。与此同时，与过往相比，黄金具有三大前所未有的推动因素：美国和全球经济越来越依赖债务驱动、全球去美元化的步伐将加速和全球金融资产泡沫处于历史高位。

全球经济越来越依赖债务驱动，从2000年以来，全球公共债务从17万亿美元增加至97亿美元,增长了5倍多。而同期全球GDP规模从33万亿美元增长到101万亿美元,仅增长了3倍。全球公共债务的增长速度明显超过了同期GDP的增长。

截至2023年二季度，政府公共债务、家庭和企业债务合计已经占到全球GDP的 336%。新债务的创造速度加快到每1美元的GDP产生3.40美元的债务。

目前，美国国债规模约为35万亿美元，并以平均每8年增长一倍的速度在快速增长。到2030年前后，美国国债规模将达60万亿美元。如此巨大的规模，不但海外投资者无法承接，美国国内投资者也越来越难以消化。

近年来，虽然日本、英国和加拿大等美国盟国仍然在持续大量买入美债，海外投资者美债持有规模创出新高。但由于美债规模的快速增长，海外投资者的买入速度已经远远无法跟上，海外投资者美债持仓比例由过往的55%急剧下降至目前的23%左右，美债越来越依赖美国国内投资者购买。

近期，美国多次国债拍卖出现需求惨淡的情况，美国交易商被迫大量接盘，美国国内投资者的购买力也开始跟不上美债的发行量。

此外，美国还有大量的隐性债务，仅以社会保障和医疗保险为例，据美国政府最新的报告显示，美国无资金来源的社会保障和医疗保险负债目前已经超过75万亿美元。

从中长期来看，美国只能通过不断印钞的方式来偿还债务。但大量印钞将会使得美元出现贬值、对美元和美债的国际地位造成严重的负面影响，从多方面利好黄金。

目前，全球金融资产泡沫处于历史高位，将会进一步凸显黄金的投资价值。从2008年以来，美联储、欧洲央行和日本央行等发达国家央行为了应对金融危机和刺激经济，推出激进的量化宽松措施，扩大资产负债表，推升了全球资产泡沫。

据统计，从2007至2022年，全球GDP增加了28.1万亿美元，而全球金融资产规模则增加了281万亿美元。也就是说，自从2008年全球金融危机以来，全球金融资产的增长是实体经济-即GDP增长的 10倍。

以美国为例，目前，美国私人部门金融资产的价值是美国GDP的6.3倍，远远高于历史上任何一个时期。

全球各国苦美元霸权已久，包括金砖国家在内的全球各国开始逐步推进去美元化,并且已经打开缺口。

石油美元是美元霸权的重要基石，随着俄乌战争打响，俄罗斯石油彻底离开了美元体系，中东国家与美国也渐行渐远。在石油交易上，沙特等国与中国将计划用人民币结算和数字支付。

石油美元的根基，已经开始动摇。同时，美国债务的持续激增也将会不断削弱美元的信用。随着新兴市场国家的不断崛起和全球各国去美元化的提速，全球“去美元化”仍是历史趋势，难以阻挡，黄金将成为全球去美元化的最大赢家之一。

与此同时，全球经济增长乏力、债务风险上升和美国的霸权主义也将会加大全球地缘风险，利好黄金。但此轮推动黄金价格上涨的，远不仅是地缘政治风险这类黑天鹅事件，而是由多个前所未有的因素在同时推动。