太平洋：给予固德威买入评级

太平洋证券股份有限公司刘强,刘淞近期对固德威进行研究并发布了研究报告《固德威2023年报及2024一季报点评：业绩阶段性承压，静待需求逐季向好》，本报告对固德威给出买入评级，当前股价为101.19元。

　　固德威(688390)
　　事件：公司发布2023年报及2024一季报
　　2023年公司实现营业收入73.5亿，同比+56.1%；归母净利润8.5亿，同比31.2%；扣非净利润8.1亿，同比28.5%。毛利率30.76%，同比-1.69pct；期间费用率15.33%，同比-1.42pct；净利率11.78%，同比-1.73pct。
　　对应2024Q4年实现收入17亿，同比-5.1%；归母净利润-0.4亿，同比-111%；扣非净利润-0.79亿，同比-121.7%。毛利率19.56%，净利率-1.9%。
　　2024Q1，公司实现收入11.3亿，同比-34.5%；归母净利润-0.28亿，同比-109%；扣非净利润-0.35亿，同比-110%。毛利率27.5%，期间费用率29.1%，净利率-1.7%。
　　并网逆变器和储能电池业务增速稳健，储能逆变器承压：
　　2023年，公司逆变器销量约为68.63万台，同比基本持平。其中并网逆变器销量约为53.22万台，同比+15.4%；由于行业去库压力，储能逆变器销量约为15.41万台，同比-32.2%。公司境外逆变器销量约为44.36万台，同比-22.7%；境内逆变器销量约为24.27万台，同比+118.3%。2023年公司储能电池销量约为341.15MWH，同比+27.7%；国内户用分布式系统销量约为513.28MW。
　　行业去库尾声，静待需求好转：
　　2023年公司产品已批量销往德国、荷兰、澳大利亚、意大利、瑞典、西班牙、捷克、巴西、新西兰、希腊、波兰、比利时、爱尔兰等全球多个国家和地区。我们判断，随着欧洲市场去库进入尾声，新兴市场需求持续爆发，公司2024年业绩有望逐步回升，静待需求逐季好转。
　　盈利预测与估值：
　　公司是分布式光储市场龙头，有望长期受益于行业扩容和需求增长。短期考虑行业竞争及公司储能出货压力，我们预计公司2024-2026年公司收入为90.5/119.6/146亿，同比+23.1/32.1/22.1%；归母净利润7.1/8.8/11.3亿，同比-16.7/+24.5/+28%；当前股价对应PE分别为23/20/16倍，给予“买入“评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，行业增长不及预期，原材料价格压力

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.6%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.62亿，根据现价换算的预测PE为22.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为151.42。

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