新规颁布后“第一审”来了！马可波罗首发上会

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时隔三个月之后，A股IPO市场再度迎来了上会企业！

在该次IPO审核前，市场刚公布了新“国九条”，有业内人士表示，新“国九条”开篇立宗即是“严”字当头,“严把发行上市审核关,剑指严监管防风险”，保护中小投资者利益。

在如此政策的背景之下，马可波罗控股股份有限公司（下称“马可波罗”）将于明日上会。

克服行业普遍现象，建筑瓷砖企业走势逐渐明朗

在每个中国人心中，家永远是最温馨的港湾。而家的世俗象征就是一间全家人能一起吃三餐过四季的小屋。一个温馨小家的精致打造，往往离不开这个“大管家”——家居建材。

早在上世纪80年代，家居建材领域的商品多以展销会形式在全国分散流通，彼时国内暂未形成规模较大的成熟厂家。而到了90年代，各地开始出现较为集中的家居卖场以及别具一格的建材品牌。由此开始，家居建材领域正式进入高速发展时代。

瓷砖行业，作为家居建材领域结构材料的中流砥柱，赋予了每一处公共建筑、每一个家庭匠心独运的色彩。而此次在上市新规公布后，上会的第一家企业马可波罗就隶属于瓷砖行业。

2023年4月28日，中国建筑卫生陶瓷协会秘书长宫卫在江西高安举行的“2023中国瓷砖趋势大会”上表示，建陶行业是高度依赖房地产的行业，正在经历从增量市场转向存量市场、工厂时代到用户时代的转变。双碳背景下，生存空间狭窄，竞争更加激烈。

面对该情形，宫卫强调“根据调研，“十三五”时期，建陶行业前10企业的市场集中度达到了18%，也就是说，过去五年时间仅提高了3%，但在未来三到五年，市场集中度将快速提升，预计未来五到七年的时间，前20大品牌将占据50%的市场份额。”

此外，瓷砖行业的上游除了房地产还有二手房市场、城市旧改等很多渠道，特别是二手房市场，从1998年《国务院关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》公布以来，截止到2023年底，国内累计销售的住宅商品房已达221.22亿平方米，一般而言，住宅装饰的耐用年限为8-10年，在住宅的完整寿命周期中，本身就存在多次装修的需要。同时，经济结构持续调整、人口流动速度加快、部分城市的限购令将促进房地产存量市场的发展，进而加快住宅重新翻修的频率。而这也给予了瓷砖企业广阔的发展空间。

据《2023年中国陶瓷砖行业分析报告》显示，瓷砖广泛应用于住宅商场、酒店、写字楼、大型场馆及市政工程等建筑装饰装修，其中住宅是瓷砖的主要下游应用场景，约占瓷砖消费需求的60%。

目前瓷砖行业普遍存在应收账款较高、回款周期较长的情况。过去多数瓷砖企业长期与下游房企深度绑定，业务模式与回款周期均与地产景气程度息息相关，财务指标上均存在应收账款较高的共性。

而这一共性，是由于在销售规模相对较大，且多数收入采用应收账款或商业票据结算而形成的。在这样的背景之下，受房地产行业的影响，作为与房地产紧密连接在一起的瓷砖企业应收账款持续增加成为行业普遍现象。

目前在国家出台相关扶持政策、地产行业逐步筑底企稳、建材行业可观，以及企业自身积极转型升级等多项有利因素助推下，陶瓷企业应收账款高这一行业现象或将有所改善。同时陶瓷企业的资产负债率也在变好，目前马可波罗、新明珠、东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居披露最新一期财务报表中的资产负债率分别为37.67%、37.36%、34.18%、60.08%、66.83%，马可波罗、新明珠、东鹏控股的资产负债率均低于38%，其中马可波罗资产负债率由2021年的55.45%下降至2023年的37.67%，下降了近18个百分点。

马可波罗募投项目：响应政策号召，增强竞争力

马可波罗此次IPO上市的板块为深交所主板，欲募集31.58亿元，公开发行不低于10%的股权。

结合马可波罗2023年13.53亿元的净利润计算，若马可波罗成功上市，其首发市盈率或将为23.34倍。

Choice金融终端显示，截至5月12日，2024年共有27家企业登陆A股市场，平均首发市盈率为25.77倍，其中深交所主板共新增4家企业，平均首发市盈率为25.19倍，马可波罗的首发市盈率均低于上述两组数据。

从细分上看，马可波罗通过IPO募资的31.58亿元将分别用于江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目、广东东唯新材料有限公司年产540万平方米特种高性能陶瓷板材项目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目。

简而言之，就是扩产以及产品升级。

在扩产方面，主要是由江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目、广东东唯新材料有限公司年产540万平方米特种高性能陶瓷板材项目构成，上述项目建设完成后，马可波罗的中高端瓷砖及大规格岩板、特种高性能陶瓷板材的产能将大幅提高。

2020年，我国新增岩板生产线逾百条，岩板相对传统陶瓷可应用在各种空间，可替代天然石材、应用于家居面板、替代各种有机饰板材料等，是行业新的增长点。

同时，近年来，随着消费群体及消费观念的不断变化，对于个性化的需求越来越多，国内装修装饰设计的个性化、艺术化特征愈发明显。上述马可波罗产品的扩产均有利于公司增强行业的竞争力。

在产品升级方面，主要是由江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目构成。

2021年10月国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》中指出要推动建材行业碳达峰。加强产能置换监管，加快低效产能退出，引导建材行业向轻型化、集约化、制品化转型。因地制宜利用风能、太阳能等可再生能源，逐步提高电力、天然气应用比重。鼓励建材企业使用粉煤灰、工业废渣、尾矿渣等作为原料或水泥混合材。推广节能技术设备，开展能源管理体系建设，实现节能增效。

而马可波罗上述的募投项目也正是顺应政策的号召，同时，公司也可以通过上述项目，加快对生产设备升级改造和产品生产工艺的改进，降低单位产品生产耗能，加快实现公司节能减排目标，提高生产效率，增强公司的市场竞争力，可谓是“一举多得”。（本文首发钛媒体APP）