上海证券报：拓增量谋出海化存量做并购

来源 | 上海证券报

随着一级市场退出压力陡增，并购退出再次引起市场各方关注。投资机构、产业资本应当如何发挥并购的力量，成功穿越周期？

5月7日至10日，以“产业力量驱动新一级市场”为主题的第十一届全球投资并购峰会在上海举办。数百位投资与并购领域的上市公司高管、投资机构合伙人，聚焦中国资本出海新动力、产业并购新起点等话题，展开政策解读、市场分析，深入探讨中国资本在全球格局下的“道”与“术”。

借力并购培育新质生产力

在当前经济格局下，并购不仅是企业扩大规模和增强竞争力的手段，更成为了培育和发展新质生产力的关键推动力。在罗博特科董事长戴军看来，并购的真正价值在于其能够为企业带来新的增长机遇和创新动力。通过并购，企业可以快速获得新技术、新市场和新人才资源，同时在市场变化中寻找到突破和超越的契机。这种策略性的资源整合，有助于企业构建更为坚实的竞争壁垒，实现质的飞跃。

天风证券副总裁兼研究所所长赵晓光认为，在并购领域，精准的项目识别与选择构成了其核心要义。关键在于深入特定领域，通过持续的整合与打造，将企业塑造成行业内的领军者。此外，对产业周期的敏锐洞察同样至关重要。

赵晓光以2019年的中国半导体行业为例，当时天风证券凭借前瞻性的视野，准确判断出半导体行业正处于周期的底部，是一个布局的绝佳时机。然而，到了2022年，尽管众多分析师对半导体行业的前景持续看好，但行业估值已高，投资成本相对增加。因此，通过并购的手段就可以提前布局底部行业，以资本运作的手段推动企业成长，实现价值最大化。

新质生产力如何与传统金融行业结合？国泰君安创新投资董事长韩志达表示，智能化已成为一个不可回避的关键议题。然而，传统金融企业普遍面临AI相关人才短缺的问题。为了解决这一问题，国泰君安证券计划通过并购手段，加速传统券商向智能化转型的步伐。通过积极融入金融科技，为发展新质生产力注入动力。

“在并购之后，企业不仅要完成资本层面的整合，更要在资本、产业、科技、生态等多个维度对并购标的公司进行深度赋能。”国新基金副总经理郭一澎说，国新基金在完成并购后，将充分利用其在资本运作、产业布局、科技创新和生态系统构建等方面的优势，为并购企业注入新的活力。

“并购的一个难题是如何整合不同的企业文化。面对多元化的行业和不同的并购标的，企业必须提前构建一套完善的企业文化体系。这套体系不仅要尊重并吸收不同行业和公司的独特性，还要能够根据不同的地域和市场环境进行适应性调整，确保企业文化在被并购企业中得到有效渗透和融合。”华润资本董事总经理倪冰说。

出海并购回暖可期

近年来，海外并购活动虽然整体处于收缩期，但已有回暖迹象。晨哨集团CEO王云帆介绍，2023年中国资本进行海外投资并购共计152宗，披露金额合计172.71亿美元，交易宗数同比下降28.64%，披露交易金额同比下降26.69%。其中，大部分披露交易金额集中发生在去年下半年，共计143.46亿美元，较上半年上升390.46%，市场迎来触底反弹的阶段。

在全球化面临“断链”等挑战的背景下，市场对出海并购的兴趣依旧浓厚。在与会嘉宾看来，中国拥有增长潜力巨大的消费者市场，以及全球最完整的产业体系。基于此，无论是把海外企业引进来，还是帮助中国企业走出去，出海均有很大可发挥的空间。

以中投公司为例，作为中国的主权财富基金，目前中投公司的总资产规模已突破万亿美元。中投公司副总经理兼副首席投资官祁斌介绍道，中投公司近年来引进了30多个隐形冠军，成功在中国实现落地。这些中小企业貌似名不见经传，但能够帮助中国企业解决关键技术难题，助推产业升级，也能够为欧美企业解决就业问题。

另一方面，中国企业尤其是新能源企业，正在迅速崛起，对全球市场需求较大。通过在海外的投资，中国企业有可能触达全球四分之三以上的基础设施项目。“我们在过去几年中，帮助中国新能源企业一共销售了超过400亿美元的新能源设备。”祁斌说。

不过，并购本身是一种高风险行为，跨境并购无疑为其增添了更多不确定性。2016年以前，中国企业对外投资就出现了不少失败案例，暴露出不少问题。祁斌总结了其中原因：一是战略不清晰，“情况不明决心大”；二是国际化不足；三是跨境产业整合能力不足，“吃得进去，消化不了”，最后吐出来一地鸡毛；四是企业在安全审查方面的应对能力不足。

江森自控全球投资副总裁杨益提示，法规风险一定要回避，对于企业来说，合规永远是第一位。每个地区有不一样的风险，在恰当的战略指导下，组合不同的投资方法和工具，可以尽可能规避风险。