山东
近日，A股上市公司2023年报和2024年1季报相继落地。就1季报来看，全部A股归母净利润同比下降7.46%（2023年下降4.45%），剔除金融石油石化后仍下降8.68%（2023年下降5.66%），上市公司业绩增速仍未触底。
不过，投资需要向前看。虽然1季度业绩不佳，市场对2024年全年业绩仍有乐观期待。据万得统计的券商一致预期数据，2024年全部A股净利润预期值6.21万亿元，同比增长9.37%；剔除金融石油石化后为3.51万亿元，同比增长18.88%。
市场预测值常常被诟病不准确，有时偏差还较大。但市场从来都是提前交易预测值，之后根据新的信息实时做贝叶斯修正，最终，随着数据公布时点临近，预测值会不断逼近真实值。
在每一个时点，市场预测值都是已有信息下最可靠的判断。完美是优秀的敌人，当下布局，参考当下市场预测，足够了。
基于最新市场预测，2024年A股盈利同比增长9.37%，迎来业绩反转，预示A股将走出触底反转的牛市格局。年初至今（5月8日），万得全A指数下跌1.1%，严重滞后于盈利预期，接下来可期待一轮盈利驱动的补涨行情。
具体到行业，主要看行业景气度变化，未来盈利增速越高越好，且逐年上升趋势为佳。结合万得一致预期值，2023-2025年申万一级行业2年净利润复合增速情况如下：
高景气行业组，计算机（82.11%）、电子（63.23%）、国防军工、商贸零售、社会服务、基础化工、美容护理、钢铁、轻工制造增速靠前，年均增速均超过30个百分点；
低景气行业组，煤炭（-8.33%）、银行（0.78%）、建筑装饰（1.38%）、公用事业、有色金属、非银金融、石油石化、交通运输等景气度较差，年均利润增速均低于10%；
中等景气行业组，传媒（26.63%）、汽车（25.58%）、医药生物、机械设备、环保、电力设备、建筑材料等行业景气度中等，年均利润增速在10%-30%之间。
考虑到估值差异很大，仅仅根据景气度高低筛选行业未必是有效策略。市场是有效的，高景气组行业，通常对应较高的市盈率，如计算机、电子、国防军工等，未来盈利预期增速较高，当前市盈率也都超过50倍；相应的，中低景气组行业，则对应中低水平市盈率。
为此，彼得·林奇基于估值对盈利增速做了修正，发明了PEG投资法。PEG=市盈率PE/增速，PEG越低，潜在性价比越高。
以5月6日市盈率和万得预期两年复合增速计算PEG，公用事业、银行、建筑装饰、有色金属、通信等行业PEG均高于2，性价比较低；煤炭为负值，不具有参考意义；其他行业中，商贸零售、钢铁、计算机、社会服务、基础化工、电子、汽车等PEG均小于1，符合彼得·林奇的选股标准。
根据PEG指标筛选出来的行业整体偏成长风格。据此推断，以新质生产力为代表的科技成长类板块性价比较高，叠加政策密集出台背景下的主题投资加持，接下来几个月有望取得超额收益，值得重点关注。具体标的，可关注科创100ETF。当前，科创100指数前五大行业持仓分别为医药生物32.1%、电子21.1%、电力设备15.7%、计算机11.8%和机械设备8.8%，与新质生产力重叠度高。
不过，PEG投资法的有效性存疑，仅能做个参考。启示在于，投资者不能被某些行业的高PE吓住，一律拒之门外，也不能武断认为低PE就一定有投资价值，需要参考盈利增速进行综合权衡。
此外，上述数据对红利板块投资也有启示。
今年以来，红利板块取得显著超额收益，备受投资者关注。短期看，红利领跑受益于市场风险偏好下行；中长期逻辑上，人口老龄化和经济增速逐步下台阶背景下，高质量成长标的愈发稀缺，且全球环境不确定性增大，能提供稳定现金流的红利板块有望受到资金长期青睐。
结合行业分布看，红利板块主要分布在银行、煤炭、建筑、公用事业、石油石化等低景气组行业，未来1-2年利润增速多在低个位数。以5%左右的股息率+3%左右的利润增速计算，红利指数年投资收益率在8%左右。年初以来，红利指数已上涨14.2%，继续上涨的空间有限。
可见，红利投资不同于赛道投资，讲究“慢即是快”，投资者需调低收益率预期。投资策略上，红利板块更适合逢低买入、长期持有，赚时间的钱。
附1: A股主要行业净利润增速排名及PEG（万得一致预期）
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】
本文由公众号“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言
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