“水”“木”并行，泉阳泉2023净利润巨亏4.57亿，怎突破？

2023年，泉阳泉矿泉水主业年营收8亿元，园林绿化及木门家居辅业拖后腿

标点财经研究员 卓逸

随着人们对科学健康饮水意识的提升，市场对包装水的消费需求越来越大，饮用水市场也呈现出细分化趋势。

吉林泉阳泉股份有限公司（下称泉阳泉）原称吉林森工股份有限公司，总部位于吉林省长春市，1998年在上交所上市。秉持“一主一辅”产业发展战略，泉阳泉以长白山天然饮用矿泉水的生产、销售为主业，以园林景观规划设计、园林工程施工、园林养护及智能环保家居辅业，是一家综合型上市公司。2023年，该公司天然矿泉水主业持续增长，园林、木门辅业继续贯彻保质量发展。

年报数据显示，2023年，泉阳泉实现营业收入11.22亿元，较上年同期下降-11.58%，实现归母净利润-4.57亿元，由正转负，较上年同期下降891.93%，综合毛利率为32.46%，较上年同期下降2.4个百分点，全年迎来大幅亏损。

对于营业收入下滑，泉阳泉方面表示，主要原因是2023年园林绿化行业整体处于下行趋势，受到融资环境趋紧、市场供需变化、项目立项减少等因素叠加影响，园区园林项目订单量较前期大幅减少。此外，公司还计提了大额合同资产减值准备以及商誉减值损失。

标点财经研究员注意到，整体来看，泉阳泉矿泉水核心主业规模较小且市场集中度高，园林绿化及木门家居业务行业处于下行趋势，公司何时才能实现业绩翻盘？

矿泉水业务规模小

泉阳泉目前拥有吉林森工集团泉阳泉饮品有限公司（下称泉阳泉饮品）、苏州工业园区园林绿化工程有限公司（下称园区园林）、北京霍尔茨家居科技有限公司（下称霍尔茨木门）等各专业分子公司。其中，泉阳泉饮品主要经营矿泉水业务，园区园林主要经营园林绿化业务，集投资、设计、建设、运营于一体；霍尔茨木门主要业务为以木门为主的门墙柜一体化集成家居创造、销售、服务等。

2023年，泉阳泉营业收入结构较上年发生较大调整，矿泉水业务营收占比大幅上升。其中，矿泉水业务实现营业收入8亿元，占比71.6%超过七成；门业产品实现营业收入2.42亿元，营收占比21.66%，超过两成；绿化工程业务、绿化养护业务、设计费合计贡献了6%左右的营收。

可以看到，泉阳泉当前的核心收入来源是矿泉水业务。目前，我国包装水市场格局高度集中，相关资料显示，2021年市场占有率前十名的包装水品牌占据了约80%的市场份额。其中，农夫山泉的市场占有率最高，达到26.5%，其次是华润怡宝，市场占有率为21.3%，其余分别为百岁山(10.1%)、康师傅(9.9%)、冰露(7.4%)、娃哈哈(5.3%)等。

年报显示，泉阳泉的矿泉水取自长白山腹地5处优质矿泉水源，年销量突破100万吨。但是，年营收8亿元的规模与行业龙头相比差距非常大。农夫山泉2023年包装饮用水产品实现202.62亿元营收，泉阳泉的业务规模不足农夫水泉的4%。

另一方面，泉阳泉矿泉水业务毛利率处于不断下降趋势，近五年其毛利率水平分别为47.53%、40.87%、43.91%、40.48%和39.47%。同期，农夫山泉的综合毛利率在60%左右，显示出泉阳泉盈利能力较弱。

而这或与泉阳泉产品的区域属性较强有关。从泉阳泉的销售布局上可以发现，该公司的销售主要集中在东北地区和华北地区，合计销售占比将近85%，去年同期占比合计为约为72%，其余华东、华南、华中、西北、西南区域销售额占比合计约15%。

目前，泉阳泉施行“稳固吉林、两翼齐飞、辐射全国”的市场开发策略，但在与农夫山泉、怡宝、百岁山、娃哈哈等知名品牌激烈竞争之下，泉阳泉要实现前述目标并不容易。

2023年泉阳泉主营业务分产品、分地区情况（元）

数据来源：公司年报

计提大额资产减值准备

除了矿泉水业务外，泉阳泉的木门及智能家居板块、园林绿化板块2023年的业务成绩不尽如人意。其中，木门及智能家居板块营业收入减少两成，毛利率下降4.49个百分点，园林绿化板块营业收入减少七成，毛利率由正转负。

报告期内，泉阳泉还进行了会计估计变更，这一变化直接使得公司2023年净利润减少4088万元。

在营业收入逐渐下滑的背景下，泉阳泉应收账款与合同资产还在持续增长。计提大额坏账后，泉阳泉账面仍有大额应收账款和合同资产，始终是隐藏的风险点。截至2023年12月31日，泉阳泉合并资产负债表中应收账款账面余额为6.77亿元，应收账款坏账准备为1.69亿元，合同资产账面余额为13.86亿元，合同资产减值准备为2.54亿元。

泉阳泉亦对2017年发行股份购买的园区园林100%股权后形成的4.18亿元商誉，进行了全额计提，主要是因为园区园林实际业绩情况与预测收入情况相差较大，这也直接导致公司2023年实现大幅亏损。泉阳泉表示，园林绿化行业整体业绩持续走低，园区园林业绩变化与行业趋同。

泉阳泉公布的2024年第一季度财报显示，今年第一季度公司实现营收2.33亿元，较上年同期同比增长5.97%；实现营业成本2.34亿元，较上年同期同比下降2.35%；归母净利润为亏损566.25万元。2024年第一季度，泉阳泉仍未实现扭亏为盈。