毛戈平A股上市未果转战港股IPO 研发费用率不足1%引争议

转战港股IPO能否带来新机遇？

《中国科技投资》龙敏 者依馨

近日，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平”）向港交所递交上市申请书，由中金公司担任独家保荐商。

毛戈平成立于2000年，专注于提供高品质和创新的美妆产品、专业的化妆艺术培训以及个性化的客户服务。根据弗若斯特沙利文的资料,毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司,按2022年零售额计排名第八。

毛戈平自2016年12月启动IPO计划，最初计划在沪市主板上市。2017年9月收到交易所反馈意见后，进展一度停滞。直至2021年10月，毛戈平首次公开发行申请获得通过。2023年3月，毛戈平再次更新A股招股书申报稿，截至去年9月，上交所官网显示，毛戈平的IPO进程已被暂停。2024年1月，上交所官网显示，毛戈平正式撤回首次公开发行并取消在主板上市的申请。

研发费用占比低

毛戈平创立于2000年7月28日，总部设在杭州。公司的创始人毛戈平曾为多部电影、电视剧和舞台剧进行化妆造型设计，积累了丰富的行业经验和声誉后，毛戈平创办了毛戈平形象设计艺术学校，并推出了国内首个以他个人名字命名的高端彩妆品牌MAOGEPING。

据招股书数据显示，2021年至2023年，该公司实现收入分别是15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，实现净利润分别是3.31亿元、3.52亿元、6.63亿元。而2021年、2022年及2023年，该公司的销售及营销开支分别为7.63亿元、9.62亿元及14.12亿元，占同年总收入的48.4%、52.6%及48.9%，均将近五成。

与之对立的是较低的研发费用，2021年至2023年，毛戈平公司的研发费用率均不足1%。2021年至2023年，毛戈平公司研发成本分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元；研发费用占营收的0.87%、0.80%、0.83%。对比其可观的营收增长水平，研发费率低成为毛戈平公司提交上市申请以来，备受市场关注的焦点。

对比国内美妆行业其他上市公司的研发投入占比，珀莱雅（603605.SH）在2021年至2023年前三季度的研发投入总额达到7658.37万元、1.28亿元、1.29亿元；研发投入总额占营业收入比例分别为1.65%、2.00%、2.46%。贝泰妮（300957.SZ）2021年至2023年前三季度的研发投入总额达到1.20亿元、2.78亿元、1.82亿元；研发投入总额占营业收入比例分别为2.99%、5.55%、5.30%。

此外，毛戈平主要从事MAOGEPING与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。其中品牌MAOGEPING的产品销售成为公司绝大部分的收入来源。根据2023年毛戈平招股书显示，2020年至2022年，该品牌产品销售收入占比高达87.57%、90.95%、95.24%，公司对毛戈平个人的IP品牌具有高度依赖。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒接受《中国科技投资》记者采访时表示：“美妆企业的进入门槛较低，而且过去大多数企业是靠模仿大牌为主，在研发上投入少而重视营销是行业的通病。毛戈平的美妆公司是依靠个人IP创建起来，早期必然是通过OEM的形式发展起来，待企业达到一定规模才进行并购。这样的模式要看企业的未来发展重点是如何——企业的发展重点是依靠创始人个人在这方面的能力和号召力，培养更多营销人才而进行发展，还是说基于专业能力，能发现消费者的痛点问题，进而输出一些想法创意令研发人员更好地投入研发和基础研究，那意义又不一样。”

计划提高独立生产能力

根据浙江省自然资源网上交易中心官网显示，毛戈平于2023年12月29日斥资5.93亿元竞得杭州望江新城核心片区的综合商业用地。根据投资开发协议显示，竞得者自持50%用于设立全国总部（化妆品研发、销售）项目建设，未来项目年营收不低于20亿元，年税收不低于4亿元，评价期5年。

根据招股书显示，毛戈平在杭州正在建设的生产基地预计将于2026年中投入运营。该生产设施将专注于生产彩妆及护肤品，设计年产能约为1540万件。

在研发能力提升方面，2022年8月，毛戈平旗下全资子公司杭州科韵诗生物科技有限公司（以下简称“科韵诗生物科技”）成立。主营项目包括化妆品生产、技术交流、技术咨询，以及生物基材料制造、生物化工品技术研发、生物基材料聚合技术研发等领域。

为进一步加强生产能力，2023年4月，科韵诗生物科技以1229万元拍下杭州钱塘智慧城的工业用地，并迅速展开“毛戈平美妆研发工厂”的建设，计划在两年内建成并投入生产。

值得注意的是，毛戈平不仅在本土扩张，还通过收购代工厂强化供应链建设。2023年10月，毛戈平旗下全资子公司杭州星屹股权投资有限公司成为华美康妍（苏州）生物科技有限公司三大股东之一，持股比例为14.14%。后者是一家集研发、制造为一体的专业代工企业。另外，2024年1月，毛戈平投资杭州尚都汇化妆品科技有限公司并全资控股，后者从事技术服务、技术开发、生物基材料制造等业务。

根据招股书显示，毛戈平此次募资所得款项净额中约25%预期将用于扩大公司的销售网络，约20%预期将用于品牌建设活动，约15%预期将用于海外扩张及收购，约10%预期将用于加强生产及供应链能力，约9.0%预期将用于增强产品设计及开发能力，约6%预期将用于化妆艺术培训机构，约5%预期将用于运营及信息基础设施数字化，及约10%预期将用作营运资金及一般公司用途。

伍岱麒进一步补充道：“企业要发展总是要合理地扩张，找到企业的第二增长曲线，整合产业链上下游或者是相关领域的资源，都是比较常见的做法。如果能达到取长补短，优势互补的作用，那对企业未来发展是非常有价值的。”

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受《中国科技投资》记者采访时表示：“毛戈平公司目前的扩张计划和垂直整合对其未来经营将产生积极影响。首先，建设生产基地有助于公司提高产能和效率，降低生产成本，从而增强市场竞争力。其次，通过收购和控股其他公司，公司可以拓展产业链，实现资源共享和优势互补，进一步提升整体盈利能力。然而，扩张和垂直整合也带来一定的风险和挑战。公司需要谨慎评估收购目标的价值和潜在风险，确保收购活动能够为公司带来真正的价值。此外，公司还需要加强内部管理，确保各项业务的协同和整合，避免出现资源浪费和内部冲突等问题。”

针对毛戈平公司转战港股IPO及未来业务拓展等情况，记者致函毛戈平公司，截至发稿，尚未获得回复。