丽宫股份九成营收靠陈皮成长性存隐忧 销售费率20%分红1.42亿再募3000万补流

长江商报消息●长江商报记者 张璐

陈皮产业运营企业江门丽宫国际食品股份有限公司（下称“丽宫股份”）冲刺“陈皮第一股”，近日，北交所官网显示其审核状态变更为“已问询”。

据悉，丽宫股份成立于2004年，主要产品包括新会陈皮，以及柑普茶、陈皮糕点和陈皮预制菜等周边产品。陈皮制品占丽宫股份营收比例呈现上升态势，到2023年上半年占比高达94.12%。

招股书显示，2020年至2023年上半年（下称“报告期”）丽宫股份陈皮制品的产品单价快速提升，由471.41元/斤涨至669.76元/斤，带动公司业绩增长。

但从行业来看，目前陈皮市场仍处于分散、地域化、粗放经营的阶段，存在“大单品依赖”的丽宫股份商业模式是否具备高成长性存在不确定性，陈皮价格起伏将对公司业绩造成直接影响。报告期公司毛利率超过50%，但仍低于可比同行。

此外，长江商报记者注意到，此次IPO，丽宫股份计划募集资金1.5亿元，其中3000万元将用于补充流动资金，而过去三年公司已累计现金分红1.4亿元，看起来并不“缺钱”。

毛利率超50%仍低于同行

近日，丽宫股份在北交所披露招股说明书，保荐机构为五矿证券。如果IPO进展顺利，丽宫股份将戴上“陈皮第一股”的桂冠。

据了解，丽宫股份成立于2004年，是一家集产品研发、生产和销售于一体的陈皮产业运营企业，公司主要产品包括新会陈皮，以及柑普茶、陈皮糕点和陈皮预制菜等周边产品。同时，公司还为客户提供柑普茶受托加工及陈皮酿化服务等。其实控人为欧栢贤，持有公司74.38%的股份。

招股书显示，2020年至2023年上半年，丽宫股份分别实现营业收入1.49亿元、2.95亿元、2.71亿元和1.52亿元，实现净利润分别为2162.4万元、6504.7万元、6822.3万元和4243.4万元。

长江商报记者注意到，报告期内，丽宫股份来自陈皮制品收入及占比整体呈上升趋势，该业务分别实现营收9256.22万元、2.36亿元、2.06亿元和1.43亿元，分别占当期主营业务收入的62.34%、80.00%、76.02%和94.12%。

而当公司主营业务高度集中时，面临的原材料价格波动风险、核心竞争力风险也会大大增加。

招股书显示，报告期内，丽宫股份陈皮制品的产品单价快速提升，由2020年471.41元/斤的平均单价提升至2023年上半年的669.76元/斤，涨幅达到了42.08%。

丽宫股份解释称，公司近三年陈皮采购价格呈上升趋势，主要与当期陈皮市场需求快速增长相关，旺盛市场需求带动市场价格提升。

高昂的平均单价，也为丽宫股份带来了不菲的利润。报告期内，丽宫股份陈皮制品业务毛利率分别为47.66%、50.79%、54.34%和57.41%；公司综合毛利率分别为46.57%、49.43%、52.75%和56.99%。

不过，目前丽宫股份的毛利率依然低于行业平均水平，同时也不及澜沧古茶等茶叶品牌。招股书显示，报告期内，同行可比公司毛利率均值分别达到了58.85%、58.00%、56.92%、60.03%。

此外，丽宫股份主攻的陈皮赛道在产业链模式上，亦与茶叶赛道趋同，存在着难于规模化等痛点，头部企业的市占率也仅占较小份额。

据悉，丽宫股份所在的新会地区，为著名的陈皮生产地区，当地陈皮企业超过1700家。虽然丽宫股份已经成长为当地头部企业，但按丽宫股份2022年的相关数据估算，其市场份额仅占当地产值（190亿元）的约1%。

研发费用率下滑

“一两陈皮一两金，百年陈皮胜黄金”是广东地区流传的一句俗语。

在招股书中，丽宫股份强调其掌握了陈皮生产的一系列核心技术，是新会陈皮产业化和标准化建设领导者之一。截至最新招股说明书签署日，丽宫股份获得专利共计22项，其中发明专利9项。

但丽宫股份“重营销轻研发”特征明显。报告期内，该公司的销售费用分别为2529万元、4494万元、4220万元和3054万元，占当期营业收入的比例分别为17.04%、15.23%、15.26%和20.09%。

同期该公司的研发费用分别为615万元、980万元、1113万元和291万元，占当期营业收入的比例分别为4.14%、3.32%、4.11%和1.92%。

丽宫股份在行业中的竞争壁垒，也被监管部门关注。在北交所1月下发的审核问询函中，就要求公司说明主要产品在产品品质、产品价格、营养价值等方面与竞争产品相比是否存在“同质化”情况，是否存在被竞争产品替代的风险。

另一方面，长江商报记者注意到，丽宫股份虽是一家广东企业，但其市场主要集中在华东地区。2020年至2023年上半年，丽宫股份华东区的销售额分别为3628.81万元、9414.54万元、1.03亿元和8193.91万元，占比分别为24.44%、31.91%、38.11%和53.91%。

丽宫股份解释称，随着公司产品品牌知名度的提升以及华东区域销售网络的扩展，华东市场近年销售额及占比逐年提升。

作为一家传统企业，存货一直占丽宫股份流动资产的大头。报告期，其存货账面价值为7154.84万元、1.78亿元、1.61亿元和1.78亿元，占流动资产比例为32.21%、55.66%、52.21%和43.16%。

丽宫股份表示，陈皮可长期保存，茶叶保质期为3年，公司对陈皮、茶叶按照期后销售价格作为可变现净值的计算标准计提跌价，目前暂无减值迹象，未计提存货跌价准备。

此次IPO，丽宫股份拟公开发行股票数量不超过2000万股，拟募资1.5亿元，其中1.2亿元用于新会陈皮制造中心及研发中心建设项目，3000万元将用于补充流动资金。

值得注意的是，丽宫股份在过去几年频繁现金分红。2020年至2022年，该公司现金分红分别为2610.00万元、5241.46万元、6336.83万元，3年合计现金分红1.42亿元。

从行业来看，整个陈皮产业大都处于小而散、产品质量鱼龙混杂的状态，丽宫股份能否攻克重重挑战成为“陈皮第一股”，值得关注。