高盛说黄金价格会再涨17%，能信吗？

事实上，被大众视为“稳健型”投资品的黄金价格波动一直都算不上小。

人们常说买涨不买跌，但最近有一个投资品的价格似乎已经涨到了不敢买的地步，那就是人人家里都有一点的——黄金。

高盛分析师上周五表示，随着新兴市场央行在地缘政治风险中不断购买黄金，黄金价格今年年底将高于此前预期。他们将黄金的年终目标价从之前的每盎司2300美元上调至2700美元。以4月15日的汇率来算，黄金价格将涨至689元/克，而4月15日收盘，我国黄金9999价格为554.5元。

金价是怎么涨起来的？

事实上，被大众视为“稳健型”投资品的黄金价格波动一直都算不上小。在上世纪70年代初，随着布雷顿森林体系瓦解，国际金价就开启过一轮狂飙模式。从1971年到1980年的近10年时间内，国际金价从最初的每盎司37.4美元，一路上涨到了850美元。在这10年内买了黄金的人，不管是消费也好还是投资，都是喜笑颜开的。毕竟它的涨幅达到了惊人的2173%。值得注意的事，在这个阶段助推黄金价格上涨的另一个原因则是“两次石油危机”。

交易的一个基本逻辑就是大涨之后必有大跌，从1981年开始，黄金进入了长达二十年的熊市，一直持续到2000年。金价从每盎司850美元，一路跌到了252美元左右。有人说，那比起37.4美元，不是还是翻了好几倍吗？但要强调一点，30年过去，因为通胀和汇率变化等因素，从购买力的角度看，30年后的252美元和30年前的37.4美元并没有太大的差别。

2001年发生了一件令全世界印象深刻的事——911事件。一方面恐怖主义泛滥带来了不少地缘政治危机，另一方面一些国家金融危机的频发和通胀预期的提升，黄金这一避险资产再次迎来价格上扬。从2001年到2012年，国际金价从每盎司低位的250美元左右，逐步走高到了1895美元。

随后，全球范围内的移动互联网时代到来。科技公司异军突起，新型经济体蒸蒸日上，资本市场不缺投资品，投资者也无惧风险，黄金成为了一些投资者严重的鸡肋。2012年到2018年的较短时间内，黄金价格由此前高位的每盎司1895美元，跌到了1049美元左右。

回头看，半个世纪来黄金的大起大落都与全球经济发展态势、地缘政治等因素密切相关。从本轮黄金价格上涨来看，并未走脱这一基本逻辑。国际整体环境趋好则金价下跌，经济和整体局面趋差则金价上涨。但这一轮金价上涨在与过去相比又有些不同之处。

为何高盛分析师继续调高黄金价格预期？

从以往的数据来看，美元跟黄金就像跷跷板的两端，美元走强时，黄金价格跌落，二者此消彼长。但这一轮的黄金价格上涨伴随着的却是美元的加息周期。换言之，黄金与美元价格共振了，跷跷板的两端同时向上了。

反常的背后最大的原因或许是黄金价格上涨背后的推手与以往不同。本轮黄金涨价背后的最大推手，并非资本市场玩家，而是全球各国央行根据世界黄金协会统计，去年10月全球官方黄金储备量一个月里净增加42吨。2023年前三个季度，全球央行购金需求同比增长了14%，达到创纪录的800吨。

我国央行也是储备黄金的大户，据央行公布的数据显示，截至2024年2月末，中国黄金储备7258万盎司，环比增加39万盎司。据Wind数据统计，这16个月里中国央行一共买了大概282吨的黄金，合人民币超过1500亿元。

高盛分析师Nicholas Snowdon表示：“自2022年年中以来，黄金的大部分上涨都是由新的增量（实物）因素推动的，尤其是新兴市场央行的积累和亚洲零售购买的显著加速。”同时他认为，“预测金价需要一种新的方法。”Snowdon表示。“将黄金视为恐惧和财富的晴雨表是有用的，恐惧成分可能是周期性的——2000年、2008年、2020年——也可能是结构性的，届时人们对美元支持的国际货币体系的信心将受到挑战。”

换言之，黄金价格与美元价格此消彼长这一规律之所以被打破，根源也许是投资者的“恐惧”心理。Snowdown也表示。“如果金价和利率同时上升，就像最近几个时期一样，那就表明风险偏好明显转向实物资产。”

除此之外，有许多机构认为，在美元指数、美国国债收益率上行的情况下，金价依然大幅上涨，这表明市场对美元作为主要储备货币、美国国债作为安全资产的信任正逐步降低。

据美国财政部最新统计数据，截至4月8日，美国联邦政府债务总额已高达34.6万亿美元，并且债务规模仍在以每100天增加1万亿美元的速度扩张。

什么情况下黄金价格上升走势将会终结？

高盛以外，也有不少投资机构建议投资者警惕黄金价格风险。比如中信证券研报指出，2023年10月以来黄金价格上升较为明显，我们认为这首先与央行购金需求以及黄金的消费性需求在增加有关，而今年3月以来黄金价格的反常上升可能是黄金投机交易性因素促成的。

与此同时，近期抑制金价的因素也不少，包括美元指数、美国国债收益率不断创新高，欧美央行降息时间尚不明确等。但这些似乎并不足以抑制住黄金的上涨态势，高盛认为，四大趋势可能抑制对黄金的需求。

首先是地缘政治紧张局势缓和，比如“和平解决中东和乌克兰持续存在的问题，并解决相关的制裁风险，”其次，由于央行已经达到了硬资产的目标，新兴市场央行减少了购买。再次，中国支持房地产行业的努力可能会导致中国消费者减少黄金购买量。最后，美联储为抑制通胀而加息的强硬倾向也会减少对黄金的需求。但在高盛看来这些条件短期内并不具备，因此黄金价格上涨还将持续。

但此时，作为普通投资者，我们需要思考的是，在投资中是踏空更可怕还是站在山岗上最可怕呢？