华泰交运：看好旺季民航表现，有望在“五一”假期再次迎来需求高峰

春运旺季后，3月逐步进入民航淡季，航司运营数据有所回落。往后展望，淡季公商务出行仍需跟踪，不过参考春运数据，旅游、探亲等因私出行需求依旧旺盛，我们看好旺季民航表现，有望在“五一”假期再次迎来需求高峰。

核心观点

3月淡季运营有所回落，期待之后旺季再次迎来需求高峰

春运旺季后，3月逐步进入民航淡季，航司运营数据有所回落。A股主要上市航司（国航、东航、南航、春秋、吉祥，下同）3月整体供/需分别恢复至19年同期112%/110%（1-2月为117%/116%），客座率81.3%，相比1-2月下降0.8pct，vs19同期相差1.5pct。往后展望，淡季公商务出行仍需跟踪，不过参考春运数据，旅游、探亲等因私出行需求依旧旺盛，我们看好旺季民航表现，有望在“五一”假期再次迎来需求高峰。中长期我们认为民航供需改善及经济舱全票价改革逻辑不变，国际航线恢复有望提升航司飞机利用率，优化国内航线供需结构。建议关注景气度有望改善的航空板块。

三大航国内线有所回落，国际线vs19同期仅差0.1pct

三大航（国航、东航、南航）3月淡季收缩运力投放，整体供/需环比1-2月下降4.6%/5.5%，恢复至2019年同期111%/108%（1-2月为115%/114%），客座率80.6%，相比1-2月下降0.8pct，vs19同期相差1.6pct。其中国内线3月供/需恢复至2019年同期127%/124%（1-2月为134%/134%），客座率80.9%，vs19同期相差2.1pct，差距有所扩大（1-2月为0.1pct）；国际线供/需恢复至2019年同期81%/81%（1-2月为82%/78%），客座率80.7%，vs19同期仅相差0.1pct。展望之后，国际航线运力有望持续恢复，提高宽体机运营效率，并在旺季需求推动下实现供需进一步改善。

春秋运力收缩较小，吉祥客座率表现更为坚挺

3月春秋航空运力投放维持高位，客座率稍有下滑，3月整体供/需环比1-2月下降0.4%/2.8%，恢复至19年同期的132%/128%（1-2月为135%/135%），客座率89.7%，相比1-2月下降2.3pct，比2019年同期低2.7pct，其中国内线3月供/需恢复至19年同期的171%/166%，客座率89.9%，比2019年同期低3.2pct。吉祥航空3月客座率表现良好，整体供/需环比1-2月下降4.3%/4.4%，恢复至19年同期的135%/134%（1-2月为138%/139%），客座率85.4%，相比1-2月小幅下降0.1pct，比2019年同期低0.8pct，其中国内线客座率86.7%，仅比2019年同期低0.1pct。

1Q24航司盈利有望扭亏，但仍未完全恢复

1Q24整体来看，借助春运旺季，民航整体需求旺盛，A股主要上市航司1-3月累计整体供/需分别恢复至19年同期116%/114%，客座率81.8%，vs19同期仅相差1.1pct，旺季良好的表现有望推动航司1Q24同比扭亏。不过由于春运后民航运营回落，并且1Q24航空煤油出厂价均价为6664元/吨，仍处于较高水平，相比1Q19高40.1%，我们认为航司1Q24相比1Q19盈利水平或仍有一定差距。

风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。

相关研报

研报：《运营环比回落，持续看好旺季弹性》2024年4月15日

本文源自券商研报精选