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华泰交运:看好旺季民航表现,有望在“五一”假期再次迎来需求高峰

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春运旺季后,3月逐步进入民航淡季,航司运营数据有所回落。往后展望,淡季公商务出行仍需跟踪,不过参考春运数据,旅游、探亲等因私出行需求依旧旺盛,我们看好旺季民航表现,有望在“五一”假期再次迎来需求高峰。

核心观点

3月淡季运营有所回落,期待之后旺季再次迎来需求高峰

春运旺季后,3月逐步进入民航淡季,航司运营数据有所回落。A股主要上市航司(国航、东航、南航、春秋、吉祥,下同)3月整体供/需分别恢复至19年同期112%/110%(1-2月为117%/116%),客座率81.3%,相比1-2月下降0.8pct,vs19同期相差1.5pct。往后展望,淡季公商务出行仍需跟踪,不过参考春运数据,旅游、探亲等因私出行需求依旧旺盛,我们看好旺季民航表现,有望在“五一”假期再次迎来需求高峰。中长期我们认为民航供需改善及经济舱全票价改革逻辑不变,国际航线恢复有望提升航司飞机利用率,优化国内航线供需结构。建议关注景气度有望改善的航空板块。

三大航国内线有所回落,国际线vs19同期仅差0.1pct

三大航(国航、东航、南航)3月淡季收缩运力投放,整体供/需环比1-2月下降4.6%/5.5%,恢复至2019年同期111%/108%(1-2月为115%/114%),客座率80.6%,相比1-2月下降0.8pct,vs19同期相差1.6pct。其中国内线3月供/需恢复至2019年同期127%/124%(1-2月为134%/134%),客座率80.9%,vs19同期相差2.1pct,差距有所扩大(1-2月为0.1pct);国际线供/需恢复至2019年同期81%/81%(1-2月为82%/78%),客座率80.7%,vs19同期仅相差0.1pct。展望之后,国际航线运力有望持续恢复,提高宽体机运营效率,并在旺季需求推动下实现供需进一步改善。

春秋运力收缩较小,吉祥客座率表现更为坚挺

3月春秋航空运力投放维持高位,客座率稍有下滑,3月整体供/需环比1-2月下降0.4%/2.8%,恢复至19年同期的132%/128%(1-2月为135%/135%),客座率89.7%,相比1-2月下降2.3pct,比2019年同期低2.7pct,其中国内线3月供/需恢复至19年同期的171%/166%,客座率89.9%,比2019年同期低3.2pct。吉祥航空3月客座率表现良好,整体供/需环比1-2月下降4.3%/4.4%,恢复至19年同期的135%/134%(1-2月为138%/139%),客座率85.4%,相比1-2月小幅下降0.1pct,比2019年同期低0.8pct,其中国内线客座率86.7%,仅比2019年同期低0.1pct。

1Q24航司盈利有望扭亏,但仍未完全恢复

1Q24整体来看,借助春运旺季,民航整体需求旺盛,A股主要上市航司1-3月累计整体供/需分别恢复至19年同期116%/114%,客座率81.8%,vs19同期仅相差1.1pct,旺季良好的表现有望推动航司1Q24同比扭亏。不过由于春运后民航运营回落,并且1Q24航空煤油出厂价均价为6664元/吨,仍处于较高水平,相比1Q19高40.1%,我们认为航司1Q24相比1Q19盈利水平或仍有一定差距。

风险提示:需求恢复不及预期,经济低迷,国际贸易与政治摩擦,市场竞争加剧,油汇波动,高铁提速,安全事故,补贴下滑超预期。






相关研报

研报:《运营环比回落,持续看好旺季弹性》2024年4月15日

本文源自券商研报精选

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