新“国九条”定调公募：从规模向投资者回报导向转变

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证券时报记者 吴琦 王明弘

近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。此次颁布的《意见》共9个部分，被称为新“国九条”。一经发布，新“国九条”便引发了整个资本市场的热烈讨论。

对于公募基金行业来说，此次新“国九条”意义重大。公募机构及相关人士纷纷表示，新“国九条”进一步加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强。新“国九条”提出大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，还提出全面加强基金公司投研能力建设、丰富公募基金可投资产类别和投资组合等，这些都对资管机构的投研能力和产品创新服务提出更高要求。公募基金纷纷表示，将认真贯彻落实新“国九条”的要求，积极践行新“国九条”精神，做好资本市场的“稳定器”和“压舱石”。

助力金融强国建设

公募基金迎来新领航

“新‘国九条’针对当前资本市场存在的问题提出了解决方案，修复投资者信心，有助于提升市场偏好。”招商基金研究部首席经济学家李湛表示，新“国九条”的出台体现了政府对资本市场稳定和高质量发展的高度重视，并提出了一系列具体措施和目标，以期在未来几年内实现资本市场的健康、稳定和可持续发展，还将会助力提升上市公司整体质量，改善资本市场环境，为建设金融强国奠定基础。

中欧基金认为，新“国九条”无疑为中国资本市场的未来发展提供了坚实的政策支持和明确的发展方向。具体来看，新“国九条”明确提出要加强监管、防范风险，这意味着未来资本市场的监管将更加严格，市场秩序将更加规范。这有助于提升市场参与者的信心，为市场的稳定和健康发展创造良好环境。

博时基金认为，新“国九条”的主线是强监管、防风险、推动资本市场高质量发展，是以完善资本市场基础制度为重点。新“国九条”的红利，体现在相当长的时间，资本市场安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性等方面越来越好。

对于公募行业而言，新“国九条”将为行业发展带来多重积极影响。富国基金分析，对于投资者来说，公募基金不仅要通过投研人才梯度建设、产品风险收益特征刻画、引导和陪伴投资者，还要切实提高基金投资者的获得感，而且需要立足于自身所长的领域，实现差异化、专业化经营，并且不断丰富产品类型，满足投资者多样化投资理财需求。此外，全面强化的监管也将进一步规范公募基金的行为，加强合规管理和风险管理。例如，要求员工持续提升主动合规管理意识，落实所在岗位的一线合规管理要求，积极参加各类合规培训。对于公募行业而言，合规将成为经营底线，确保业务运作的规范性和透明性。

“新‘国九条’的出台又一次震撼了整个市场。”德邦基金总经理张騄认为，每一条都契合实际，也符合预期。高质量发展是公募行业近年来的主旋律，处理好功能性和盈利性的关系，更好地服务建设与金融强国相匹配的高质量资本市场，已经是全行业明确的根本目标，而新“国九条”的出台为实现这一目标指明了各阶段的任务，将切实引领中国资本市场发展进入一个新阶段。

做“难而正确的事”

向投资者回报导向转变

此次新“国九条”对资管机构的投研能力和产品创新服务提出了更高的要求。公募基金务必全面加强投研能力建设，提升投研实力，此举也有利于提高市场长期回报率和投资者获得感。值得注意的是，新“国九条”督促基金管理人树牢理性投资、价值投资、长期投资理念，从规模导向向投资者回报导向转变，把投资者的获得感放在更重要位置。

从历史上看，“国九条”的发布都为解决资本市场的发展问题提供了清晰的思路。2004年“国九条”颁布解决了股权分置改革之前非流通股引发的诸多问题；2014年“国九条”则是强化中小投资者保护，增强市场公平与内在稳定性。鹏华基金研究部张峻晓分析，历次“国九条”都对资本市场长期发展产生了深远影响。新“国九条”是资本市场新的“施政纲要”，监管思路更注重“以投资者为本”，给资本市场制度建设和政策夯实指明了方向，让市场参与者预期更为清晰；有利于提高市场长期回报率和投资者获得感、提高上市公司质量、促进行业机构发展。

国泰基金表示，新“国九条”对资管机构的投研能力和产品创新服务提出了更高要求。公募基金应时刻关注市场和投资者需求，聚焦市场变化，紧跟监管政策和市场趋势，不断创新产品，精进投研能力，也为资本市场的高质量可持续发展奠定产品和业务基础。逆周期布局，理性看待短期市场波动，做更多“难而正确的事”。新“国九条”提出从规模导向向投资者回报导向转变，修订基金管理人分类评价制度，督促树牢理性投资、价值投资、长期投资理念，这需要资管机构把投资者的获得感放在更重要的位置。在监管的指导下，国泰基金将持续把持有人的利益放在公司的利益之前。产品布局时控制时点和规模，完善内部考核激励机制，践行“逆向销售”，在市场估值低位时通过自购权益类基金、创新投资陪伴等，稳定投资者信心，为行业高质量发展添砖加瓦。

博时基金宏观策略部表示，新“国九条”指出推动权益类基金占比提升、推动指数化投资发展、加强基金公司投研能力，还指出基金公司要解决“基金赚钱，投资者不赚钱”的问题，要求基金公司要转变到以投资者回报为导向上来，有效降低投资者成本。推动行业回归本源、树立正确经营理念、处理好功能性和盈利性关系，是加强监管的重点考虑，也是把握金融工作政治性和人民性的具体体现。培养良好的行业文化和投资文化，建立在有效监管之上，有利于降低监管成本，提升投资者对资产管理行业的信任，最终有利于提升投资者回报。

德邦基金总经理张騄表示，新“国九条”将资本市场的政治性、人民性放到了极其重要的位置。公募行业的资金来源于人民，公募基金公司应该以专业化的能力为投资者在资本市场进行投资，但在过去一段时间里并没有给投资者提供很好的获得感，反而给大众留下了公募基金公司只为了赚取规模和管理费的印象，这一现象是很不利于行业未来的高质量发展的。因此对于公募基金行业而言，规模只是结果，以投资者回报为导向，才是可持久的驱动力。而要提升投资者回报，根本就是提升投资业绩，提升服务质量。

大力发展权益类基金

引导更多长期资金入市

新“国九条”还指出，将大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。中欧基金认为，这是中国资本市场深化改革、促进长期稳定发展的重要举措。这一政策的提出和实施，对于资本市场、投资者以及整个经济体系都具有深远影响和积极意义。

权益类公募基金主要投资于股票市场，通过专业的投资管理，可以引导更多长期资金进入市场，提高市场的流动性和稳定性。同时，基金的投资行为往往更为理性和长期导向，有助于减少市场的短期波动和投机行为，促进市场健康发展。权益类基金通过分散投资和专业管理，可以更好地发现和投资于有潜力的企业，促进资源的有效配置，提高资本市场的整体效率。同时，基金的投资活动也能增加市场的活跃度，为市场注入新的活力。通过公募基金的发展，可以引导个人投资者树立长期投资、价值投资的理念，提高投资者的金融素养和风险管理能力。同时，基金公司作为专业投资管理机构，其投资决策和行为也能为市场提供示范，推动形成健康的投资文化。权益类基金通过投资于上市公司，可以为企业提供稳定的融资渠道，支持企业的发展和创新。特别是对于中小企业和高新技术企业，公募基金可以提供重要的资金支持，帮助其快速成长，推动经济结构的优化升级。

万家基金认为，国务院“建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展”的举措，能够有效促进资本市场长期稳定健康的发展，是推动资本市场高质量发展的重要措施。博时基金也表示，此项举措有利于提供权益类基金的丰富程度，有利于FOF（基金中的基金）等配置类产品的大发展，也有利于提高市场的流动性。

“ETF作为指数化投资的一种形式，其投资组合通常公开透明，有助于提高市场信息的公开度，增强市场公平性，保护投资者利益。”万家基金认为，指数化投资通常与长期投资、分散投资的理念相符，通过推动ETF的发展，有助于吸引和培育中长期资金入市，促进资本市场稳定健康发展。通过建立ETF快速审批通道，一方面可以加快新产品的上市流程，使得资本市场能够更迅速地响应市场需求和变化，提高市场活力和效率；另一方面，也可能促进更多ETF产品的创新和推出，更好地满足投资者对于多样化投资工具的需求。

贯彻落实新“国九条”

公募基金积极行动

新“国九条”发布后，多家公募基金表示，将认真贯彻落实相关要求，认真研读、深刻领会并践行资本市场新“国九条”精神实质。

万家基金表示，将持续聚焦投资者长期回报，坚持长周期考核，强化合规风控能力建设的同时，不断加强“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设，推动自身的投研能力再进化。重点强化宏观经济周期和大风格周期层面的研究，从更高维度去观察和体悟市场，将自上而下的分析和自下而上的研究有机结合，提高投研框架应对市场变化的能力，给持有人提供良好的投资体验。同时，以丰富的产品供给，更好地满足投资者多元化的投资需求，严格落实投资者适当性制度，创新投资者陪伴方式，加大投资者保护力度，引导投资者树牢理性投资、价值投资、长期投资理念，切实提高投资者获得感和满意度。

易方达基金表示，将认真贯彻落实新“国九条”要求，践行金融报国、金融为民，树牢理性投资、价值投资、长期投资理念，持续优化迭代投研方法和体系，完善适配投资者多元化需求的产品和服务体系，不断提升权益类基金占比，发挥专业机构投资者价值发现作用，促进投融资良性循环，为实现资本市场发展蓝图贡献力量。

德邦基金张騄表示，公司一直以实现特色化发展为目标，致力于挖掘、强化并充分发挥自身的资源禀赋，从投研团队的特长切入夯实整个投研体系的能力建设，不断拓展投研能力矩阵，并在深度调研和挖掘客户需求的基础上，将投研体系能力长板开发为具有禀赋优势的特色化产品体系，然后持续做强做精，以期从差异化、精细化的角度满足投资者的风险偏好和投资目标，在万基时代尽可能减少产品端的重复建设，真正实现有辨识度的高质量、精细化发展之路。

“德邦基金愿与行业共同努力培育良好的行业文化和投资文化，向内强化从业人员的底线思维，向外引导投资者形成科学的投资观念和行为，促进投资者提升对市场风险的认识和自我保护能力。多管齐下，更好地服务于投资者，在实现自身高质量发展的过程中，为行业做优做强及整个资本市场的健康发展提供助益。”张騄表示。