华润啤酒“高处不胜寒”，侯孝海投资白酒利薄如纸

文/瑞财经 徐酒眠

两个星期前，魏强去了趟杭州，代表华润啤酒（00291.HK）与蚂蚁数科签订合作协议。

除了担任华润啤酒副总裁兼华润酒业总经理，今年节后开工，魏强接棒侯孝海正式坐帅金沙酒业。白酒业务的发展及资源整合，成为了魏强的工作核心内容。据介绍，与蚂蚁数科达成合作，华润啤酒正式启动了数字金融平台项目，旨在赋能渠道增长，共建白酒新世界“厂商共同体”。

可见，华润啤酒在白酒赛道拥有不小的布局诉求。

不过，就目前来看，华润啤酒旗下白酒业务板块，存在着高投入低回报的现象。在啤酒增量式微的当下，其通过白酒完成“啤白”双线发展，构建业绩新增长愿景，还有很长一段路要走。

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广种薄收

勇做“白酒新世界的探索者”，2022年10月下旬，华润啤酒宣布斥资123亿元收购贵州金沙窖酒酒业有限公司(简称“金沙酒业”) 55.19%股权。

这笔创国内白酒市场单笔金额最大的并购交易，在2023年1月完成了全部交割。紧接着，华润啤酒设立华润酒业事业部，专门负责非啤酒酒类业务板块的管理运营，正式开始构建“啤+白”新格局。

超百亿投资跨界白酒业务，呈现的业绩首秀却呈现出了一定的落差。

2023年，华润啤酒对金沙酒业合并报表，后者带来营收入账仅有20.67亿元，不及收购金的零头；未计息税前盈利约为1.3亿元，入不敷出之下回本之期也显得长路漫漫。

值得注意的是，数据显示，2019年-2021年，金沙酒业的营收分别约为8.78亿元、17.67亿元、36.41亿元，对应税后利润分别为1.56亿元、6.15亿元、13.15亿元。2022年上半年，金沙酒业实现营收20.01亿元，税后纯利润为6.7亿元。

入主金沙酒业一年，华润啤酒挥出了管理层换血、产品更新、渠道赋能“三板斧”，但无论是营收还是净利润，金沙酒业仍未回到2021年的水平。

而金沙酒业之外，华润系另外几块白酒“试验田”验收的成果也不大。

2021年10月，华润啤酒以13亿元收购山东景芝酒业旗下景芝白酒40%股权，正式进入了中国白酒市场。

公开数据显示，2018年-2020年，景芝酒业的营收分别为9.99亿元、12.22亿元、11.25亿元，对应净利润分别为0.52亿元、0.56亿元、0.75亿元。此后，景芝白酒不再披露具体的营业额数据。

华润方表示，这两年其营收均已“超过10亿”。不过，有业内人士也曾透露，景芝酒业近年市场持续萎缩，业绩大幅下滑。

2022年2月，华润啤酒通过旗下华润战略投资收购了上市酒企金种子酒（600199.SH）49%股份，成为后者第二大股东。接管之后后，华润啤酒也对其组织架构、产品、渠道进行了革新，不过截至目前尚未扭转亏损局面。

自2021年开始，金种子酒业就处于连亏状态。2021年和2022年，金种子酒业归母净利润分别亏损1.66亿元和1.87亿元。2023年，金种子酒业归母净利润仍预亏1200万元至2200万元。

而亏损收窄背后，有分析表示，一部分原因或是去年12月底金种子酒业靠卖地获得了一笔4250万元的收入。

02

价格倒挂

在2022年的业绩会上，华润啤酒执行董事兼首席执行官侯孝海曾表示，白酒板块的入门门槛和基本目标是百亿，而实现不会太久。

“我们对白酒的未来还是有坚定的信心和很好的期望”，最新一期的业绩会上，侯孝海仍表示看好白酒，不过他也坦言，白酒业务没有达到预期，金沙酒业过去积累的高库存和价格倒挂问题超出了预期。

魏强也表示，华润酒业去年接手金沙后面临很大挑战，一是因原管理团队盲目压货和推产品导致的高库存，二是价格严重倒挂，“最低的时候价格400多块钱”。

去库存和稳价格是华润入主后的首要举措，但目前金沙酒业仍未摆脱价格倒挂的窘境。

金沙酒业2016年推出的珍品“摘要”，在上一轮白酒景气周期，成功跻身次高端价格带，建议销售价1389元/瓶。

但这一核心大单品曾一度跌破批发价650元/瓶，低至530元，直至公司要求各销售区域回收600元以下的摘要产品之后才有所好转。

不过，目前在天猫、京东的旗舰店，金沙摘要的价格依然腰斩，以摘要珍品版酱香型白酒53度500ml单瓶装为例，活动折后价维持在批发价650元/瓶上下。

价格倒挂、业绩下滑，华润啤酒管理层意图通过推出新品扭转局面。去年10月，金沙酒业推出了市面上第一款酱香型的小酒产品“金沙小酱酒”，定价48元，瞄准饮酒量较小的年轻消费群体。

不过，这款历经了近8个月的创新设计和实践的产品，并没有在市场上迎来热卖；反而被业内人士质疑为“换个马甲继续向经销商压货”。

今年1月，华润啤酒为金沙酒业制定了2024年营收增长40%的目标。据此计算，今年全年华润酒业旗下白酒业务营业额需达28.94亿元。

为了实现增长目标，金沙酒业又进行了一系列新品发布，价格段从“摘要”高端系列到平价光瓶酒，涉及从大到小多种容量。

值得注意的是，新产品也没有躲过价格倒挂问题。以摘要宋词版酱香型白酒为例，其定价为1699元/瓶，但目前该产品单瓶500ml在天猫、京东的折后价为980元/瓶，较定价为1699元/瓶下降了700多元。

03

高端之战

华润啤酒真的能做好白酒生意吗？“啤+白”真的能双向赋能吗？白酒短期难见成绩的另一端，是啤酒的高端化之路依旧充满挑战。

2023年，华润啤酒的啤酒业务实现收入368.7亿元，同比上升4.5%；未计利息及税项前盈利为68.9亿元，同比上升30.6%；毛利率同比提高1.7个百分点，达到40.2%。

啤酒仍是华润啤酒的主要业务，但2023年销量1115.1万千升，同比增长0.5%，侯孝海在业绩会上表示，表现“不是很令人满意”；而高端产品“勇闯天涯superX在2023年的规模是40万吨，增长与预期相比有一定差距。”

近几年，啤酒行业增量上微弱，价增带来利增的高端化成为兵家争夺之地。华润啤酒的市场占有率虽为行业第一，但在目前的整体高端化格局中，占比不及百威亚太与青岛啤酒。

数据显示，2023年华润啤酒的整体吨价为3306元。对比其他几家2022年的吨价数据，百威亚太为5270元、重庆啤酒为4915元、青岛啤酒3985元、燕京啤酒3502元。

有分析表示，吨价的高低主要受产品单价的影响，高端化产品的销售体量直接作用于此。百威亚太在15元以上价格带的占比高达52%，超过一半。与之相比，华润啤酒的整体吨价差距还较大。

2017年，华润啤酒提出“3+3+3”战略，明确了高端化发展方向，聚焦喜力、雪花纯生、superX三款产品助力高端化增长，分别定位12-15、10-12、8-10元价格带。

去年，华润啤酒次高档及以上啤酒销量约25亿升，同比增长18.9%，占比22.42%。同期，重庆啤酒高端产品销售135万吨，占总销量的47.91%。

相关公司：华润啤酒hk00291