苏能股份：百年能源巨头的蝶变

作者|深水财经社 冰火

4月9日晚，苏能股份（600925）发布2023年年报，实现营业收入120.29亿元，归母净利润23.96亿元，保持较高盈利水平。

从单季来看，2023年第四季度最为亮眼。公司单季实现营收33.92亿元，环比增长44.22%；同期归母净利润5.11亿元，环比增长22.30%，同比增长66.98%。

作为一家百年能源巨头，苏能股份已实现从传统煤企向煤炭、煤电与新能源供应商的华丽转身，成长空间有望进一步打开。

01 煤炭“压舱石”，毛利率高于同行

苏能股份座落于历史文化名城徐州市，前身最早从清朝徐州利国矿务总局演变而来，还是由鼎鼎有名的左宗棠最先创立，是当之无愧的百年民族企业。

2023年3月29日，苏能股份在上交所上市,是十年以来唯一成功在主板上市的煤企，徐矿集团为公司控股股东，实控人为江苏省人民政府。

煤炭是苏能主业的“压舱石”，2023年，公司收入61%来自煤炭销售，而其独到的选矿理念和能力，是业务稳步增长的有力保障。

目前，苏能共拥有煤炭生产矿井6对，核定产能1830万吨/年，分别为张双楼煤矿、郭家河煤业、新安煤业、百贯沟煤业、天山矿业、夏阔坦矿业，分布在江苏徐州、陕甘、新疆等地。2023年，公司商品煤产量为1364.78万吨，销量为1369.41万吨，销售毛利润为42.67亿元。

从苏能选择煤炭资源的特点来看，其不仅注重煤炭资源本身的开采成本，要求越低越好，更会联系矿区扩张和环节修复等追加成本综合考量。

比如苏能选择新疆地区的天山矿业、夏阔坦矿业，这两个煤矿的煤层不但都相对较浅，开采成本相对较低，而且矿区周边的村庄少，未来对矿区扩张和环节修复的成本也都较低。而且，新疆地区的矿权出让价款还较低，每年摊销成本也低。这三个因素结合，可见苏能在选矿上深厚的经验和见解。

这也是为什么苏能的煤炭销售业务毛利率，连续多年领跑高同行上市公司的秘诀。

近三年来，苏能股份煤炭销售的毛利率均值为57.21%，申万煤炭开采上市公司的毛利率均值为32.80%，高于行业均值超24个百分点。

2023年，公司煤炭销售业务毛利率高达57.96%，同比增加3.68个百分点，在已发布2023年报的13家上市煤企排第二。

除了选矿独到，苏能对煤炭资源储备也十分重视。据招股书披露，子公司秦源煤业已取得了陕西省黄陇侏罗纪煤田麟游的探矿权，煤炭查明资源量总量5387万吨，其中控制的内蕴经济资源量1721万吨，推断的内蕴经济资源量3666万吨。

更为重要的是，公司多项核心技术处于国际、国内领先水平。包括煤矿软岩支护、冲击地压防治、矿井热害治理、矿山生态修复等。张双楼煤矿荣获国资委“首届国企数字场景创新大赛”一等奖，成为全国首批智能化示范煤矿；天山矿业入选工业和信息化部2023年5G工厂；郭家河煤业成为陕西省智能化示范矿井。

02 扎根用电大省，发电提升空间大

发电是苏能仅次于煤炭的第二大收入来源。2023年，公司发电收入占主业收入的28%。目前火力发电业务分布于江苏和新疆地区，旗下拥有沿海发电、徐矿电厂、华美热电和阿克苏热电。

众所周知，“富煤、贫油、少气”的资源禀赋，决定了中国“以煤为主”的能源结构，也使得火电在电力行业中占据主导地位。

而在煤电上下游矛盾的作用下，各路企业纷纷寻求出路，“煤电一体化”则成为解决现实矛盾的主要手段。苏能股份是江苏省属唯一的大型“煤电一体化”生产企业。

江苏省作为能源消费大省和传统能源资源小省，是国内较为典型的主要靠接收外来电力输入的省份。江苏能监办数据显示，2023年，江苏省输入电量达1727亿千瓦时，同比增长10%；2024年，江苏省年度电力交易均价0.453元/kWh，价格仍维持在高位。

苏能扎根用电大省江苏。2023年，实现发电量、售电量、销售收入分别为93.64亿千瓦时、87.40亿千瓦时、33.77亿元，同比分别增长5.19%、5.37%、4.11%，而销售成本同比下降7.82%。主要原因是江苏地区毛利率同比增加12.05个百分点至26.08%。

目前，江苏省的用电缺口较大，这也为苏能的发电业务赋予较大提升空间。公司在建的“蒙电送苏”项目苏能锡电和苏能白音华以及已投产的沿海发电，三个电力项目总装机规模达到4320MW，全部服务于江苏市场。

03 瞄准新质生产力，布局新能源赛道

与此同时，苏能股份还发布首份环境、社会和治理（ESG）报告，上市一年来，苏能股份以绿色低碳发展为主线，以培育新质生产力为动能，大力推进“风光氢储”新能源体系建设，全力打造服务能源资源安全的苏能“新标杆”。

目前，苏能已建设新城光伏、苏丰光伏和贾汪光伏等光伏发电站。2023年，公司新能源发电总量为6727万千瓦时。

截至2023年末，新能源项目已立项55个、建成并网22个，在役新能源装机总容量为80MW。 预计“十四五”末，公司电力装机容量将达8200MW，其中，新能源装机规模将达到2200MW，电力装机容量实现大幅提升。

在光伏发电领域，公司加快获取光伏发电资源，苏能正镶80MW光伏项目完成备案；计划建设陕西麟游100MW光伏项目，将光伏电站与种植业相结合，形成“上可发电，下可种植”的模式。

在风电和储能领域，公司已取得了内蒙古锡林郭勒盟正镶白旗320MW风电项目核准的事项；公司所属垞城电力200MW储能项目即将开工建设。

展望未来，苏能股份在年报中表示，将加快构建“以煤基产业为核心、以开发战略性矿产资源和发展新能源”为增长极的“一核两极”新发展格局，全力提升产业规模与盈利能力。

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