杨德龙：二季度宏观经济政策需继续加码 有效提高经济复苏力度

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

宏观经济方面，一季度我国经济已经出现了一定复苏，参考前两个月的表现，3月制造业PMI冲回50%以上荣枯分水岭进入扩张区间。3月制造业PMI为50.8%，说明一季度经济实现了开门红，但是二季度宏观经济能否继续上行还要取决于宏观经济政策的力度。当前信贷数据显示居民端加杠杆购房意愿依然偏弱，需求不足的矛盾依然突出，当前房地产市场成交量回升较慢，房价还是处于相对低迷的状态，居民的购房需求和购房意愿不足，这可能会拖累经济复苏的力度，所以加大宏观政策调控，逐步放松包括一线城市在内的房地产销售端的限购措施，释放更多需求拉动房地产市场回暖显得非常有必要。保持较低利率的同时加大金融对房地产企业的支持，落实保交楼政策，保障购房人的合法权益，让买房的人能够拿到房，这样才能提振大家的信心。

在加快推进地方债务风险化解的背景下，资金支持基建投资，提升投资意愿需要财政政策发力来进一步巩固。在《政府工作报告》中也明确指出今年会发行超长期国债来解决基建投资资金来源的问题，财政政策会进一步发力从而推动二季度经济复苏力度增强。货币政策方面，针对企业或居民部门的实际利率偏高，制约降息效果的问题依然存在。人民银行货币政策委员会一季度例会强调要更加注重做好逆周期调节，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。在降低实体经济融资成本和促进内需回升的诉求下，流动性维持充裕，货币政策仍有发力空间，降息降准的可能性依然存在。在货币政策宽松的背景下，还要进一步激发企业的活力和居民的信心，避免资金在银行体系空转，有效引导到实体经济中，打通信贷到企业的最后一公里，特别是要加大信贷对暂时遇到困难的一些大型民营企业的支持力度，防止出现更多企业破产，从而能够稳定就业与市场需求。要继续加码引导金融机构增加对制造业中长期贷款的投放力度，推动设备更新和消费品以旧换新的需求，这些都有利于提振经济表现。

作为经济的晴雨表，在经济复苏预期增强后，股市在二季度可能会迎来第二波行情。李强总理主持召开了经济形势专家和企业家座谈会，释放出要推动各项政策加快落地见效、提升宏观政策向微观传导落地生效的政策信号。当前我国外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，经济运行中存在的问题还需要下功夫解决。相信随着各项政策组合效应进一步放大，宏观经济回升向好的态势有望巩固和增强。现在居民投资意愿和消费意愿不足，4月9日工信部官网显示，近日工信部、发改委等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，通过推动设备更新来拉动投资需求，方案提出到2027年工业领域设备投资规模较2023年增加25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%和75%。方案表示推动工业领域大规模设备更新有利于扩大有效投资，有利于推动先进产能比重持续提升，对加快建设现代化产业体系具有重要意义。高端、智能、绿色、安全是工业领域设备更新的重点方向。方案从先进设备更新行动、数字化转型行动、绿色装备推广行动、本质安全水平提升行动四个方向出发，共部署12项重点任务，推动设备高端化。方案提出加快落后低效设备的替代，针对工业母机、农机、工程机械、电动自行车等生产设备整体处于中低水平的行业，加快淘汰落后低效设备、超期服役老旧设备。智能化方面，方案提出要加快建设智能工厂，推动人工智能、5G边缘计算等新技术在制造环节深度应用。在绿色化方面，方案提出要加快生产设备绿色化改造，推动重点用能设备能效升级，同时加大财税及金融支持力度解决设备更新的资金来源问题。

我国是工业大国，2023年全部工业增加值39.9万亿元，占GDP31.7%。制造业增加值占全球比重超过30%，连续11年位列全球第一。随着新型工业化深入推进，工业领域对先进设备的需求将持续增长，是大规模设备更新的重点领域，所以推动设备更新有望每年实现5万亿以上规模的巨大市场，这对推动经济复苏是有利的。

近期市场关注较高的是贵金属价格大涨，黄金价格创历史新高，4月9日国际金价一度突破2380美元每盎司，黄金价格大涨背后有深刻的逻辑，过去两年我多次向大家建议要关注黄金贵金属的投资机会。过去几年全球主要央行大量发行广义货币以及量化宽松，纸币发行量越大，黄金价值越高，因为黄金是由纸币来标价的，黄金是天然的货币，这是黄金价格大涨的最主要原因；其次是国际部分区域出现局势动荡，中东局势动荡加剧，俄乌冲突有长期化的担忧，这些都推高了避险情绪，从而带动黄金价格再创新高。黄金价格上涨也刺激了一些投机需求，一些资金通过做多黄金来获得短期收益，助推了金价上涨。但是短期上涨过快也导致投机风险增加，黄金股ETF上周爆拉三个涨停板之后，本周复盘后连续两个一字跌停，黄金股ETF溢价率过高显示出投机氛围较重。年初一些纳指ETF等配置海外市场ETF被爆炒，溢价率超过30%以上后就出现大幅下跌，所以建议投资者一定要理性看待黄金ETF的短期走势，不要过度追涨，投资者可以更多关注实物黄金在未来的配置价值，根据报道中国央行已经连续17个月增持实物黄金储备，前段时间我也建议央行要加大对于实物黄金的购买力度，要提高实物黄金在我国外汇储备的占比，从而提高人民币竞争力。

人民币背后有黄金储备会有更高的含金量，这无疑有利于人民币国际化进展。这轮国际金价上涨的趋势依然非常明确，市场可能还会看到金价继续创新高，但是过快上涨确实产生了一些过度投机的风险，所以建议大家要注意。从长期来看，持有黄金的回报率低于持有优质股票，因为黄金不是生息资产，所以长期的回报率明显低于优质股票。巴菲特一直选择布局好股票，而不是配置黄金。但是这几年各国央行大量发行纸币，客观上推动了黄金价格不断创新高，从安全的角度出发，我国未来购买黄金的潜力还很大。中国作为贸易额第一的国家，现在黄金储备有两千吨左右，排全球第六，但中国央行的黄金储备在外汇储备中不到5%，相比之下美国、德国占比接近60%，所以未来央行对黄金的增持力度还有望进一步加大。

回到当前资本市场，市场已经站上了3000点整数关口，但是市场要想发动第二波行情，还需要积蓄更多力量，市场已经在过去十几年反复证明了3000点之下属于历史大底附近的位置，一旦市场跌破3000点，国家队有望加大救市力度，所以在当前位置机会大于风险，因为市场向下的空间有限，而向上有更大的空间。从投资的风险收益比来看，当前也是布局好股票、好基金的时机，建议大家一定要坚持价值投资，坚定信心做好公司的股东或者配置优质基金来抓住机会。