中海油居然要靠ESG翻盘？

【编者按】ESG报告一向被认为是投资领域新话题，但是很多投资者其实都读不懂。目前，多达近40%的A股上市公司会定期发布ESG年报，港股公司的ESG信息披露率更高达74%，但也不排除一些上市企业把发布ESG报告当做例行公事。到底问题出在哪？聚焦石油石化板块里，巨无霸“三桶油”中，中国海油的ESG评分显著高于中国石油和中国石化。环境保护（E）上，它为守护蔚蓝海洋做出了哪些努力和贡献？社会责任（S）和公司治理（G）工作上又有哪些长处和短板？

蔚蓝无垠的大海碧波之下，也蕴藏着无尽的资源和宝藏。

就拿石油来说，波斯湾、墨西哥湾和北海，都是储量巨大的重要产油区。

虽然和陆上石油相比，海洋石油的勘探和开发难度巨大，但是因为石油无与伦比重要的战略意义，“向大海要石油”也是一代石油人必须啃下来的硬骨头。

1982年1月，国务院颁布《中华人民共和国对外合作开采海洋石油资源条例》。一个月后的2月15日，中国海洋石油集团有限公司在北京正式成立。

“铁人精神”从陆上延续到大海。从国内的渤海湾、南海深水深层，乃至海外圭亚那，中海油没有辜负使命。如今，公司已经成长为注册资本1138亿元的巨型央企，有五家控股境内外上市公司，主要业务板块涵盖油气勘探开发、专业技术服务、炼化与销售甚至金融服务等行业上下游全流程，并且还在依托自身优势，积极探索海上风电等新能源业务。

在中海油集团里，中国海油（ 600938.SH ）是集团旗下市值高达1.4万亿元的最大上市公司、最主要的经营实体。和中国石油（ 601857.SH ）和中国石化（ 600028.SH ）相比，中国海油的ESG治理水平获得了评级机构更高的认可。

“海油系”公司ESG集体拿高分

从评级结果来看，“海油系”的上市公司普遍获得了更高的ESG管治工作认可。

以同花顺ESG评级为例，2024年4月的评分显示，中国海油ESG管治获得了“A”级、73.15的分数。这样的分数在申万一级石油石化板块里排名第二，仅次于另外一家“海油系”上市公司海油工程（ 600583.SH ）的73.36分。

在该板块里，排在第三和第九名的也为“海油系”的中海油服（ 601808.SH ）和海油发展（ 600968.SH ）。天眼查数据显示，目前中海油集团分别持有海油工程、中海油服、海油发展55.33%、50.53%、83.46%的股份。而中国海油的大股东为中国海洋石油（BVI）公司。

其他评级体系也给了中国海油较高的ESG评分。据《证券时报》3月21日报道，根据Wind ESG评级，中国海油综合得分8.44分、评级“AA”，领先行业。另外，中国海油项目还成功入选中国上市公司协会《上市公司ESG优秀实践案例》。

2024年3月22日，中国海油随年报披露了最新一份2023年ESG报告。在正文部分，报告分为公司管治、能源供应、安全健康、环境保护、关爱员工、社会贡献六大部分，按照G、E、S的顺序介绍了公司的全年ESG管治情况。

一个显而易见的优点是，中国海油在ESG报告的撰写里穿插了大量可视化的数据和图表，例如开篇就以“数说海油”介绍了公司全年的生产和减排等核心指标完成情况。手绘风格的图表也贯穿每一个章节，提供了过去三年ESG多个方面的关键指标表现。

一些关键排放指标的表现在2023年出现了抬头。例如最受市场关注、常用来横向比较的温室气体直接和间接排放量数据显示，2023年中国海油二者分别施行了1077.9和148.4万吨二氧化碳当量的排放，较2022年的977.9和110.1万吨二氧化碳当量有显著的提高。

另外，读起来不够方便的一点是，或许也是因为数据都穿插在了各个章节里，在中国海油ESG报告的结尾关键绩效表，只收录了19个指标，分别是能源消耗与气候变化方面10个指标、环境类5个指标和社会类4个指标。对比来看，目前已有不少其他公司的ESG绩效表都收录近百个指标。

向大海“要油也要电”

作为“三桶油”之一，中国海油既体现出了它肩负的社会责任（S），也在环境保护（E）方面体现了自己的绿色一面。

先看本职工作，坚持“增储上产”、也就是勘探更多油气储备和提高开采效率，进而为国内原油供需平衡穿越油价周期保驾护航，是中国海油的职责所在。

环境保护责任的内涵不仅包括陆地上的绿水青山，也包含海洋的碧海清波。例如，据2024年深圳新闻网的最新报道，中海油深圳在南海“海上大庆”区块的油气生产基地，启用了拥有完全自主知识产权的外排生产水含油浓度在线监测分析仪等设备，用来监测OIW（外排生产水含油浓度），来帮助这项海上平台生产水排放质量的重要指标达到法律法规的严格要求，实现海洋石油的绿色开采。

除了向大海“要石油”，依托海上工程优势，中国海油也在向大海“要绿电”，着力发展海上风电项目。 此前中国海油已经表示，会把推进海上风电业务纳入集团绿色产业发展重要环节。在最新的中国海油2023年业绩说明会上，据《新京报》贝壳财经，中国海油董事长汪东进表示，中国海油的海上风电项目、海上二氧化碳封存项目等已经陆续投用，绿色发展取得实效。

中国海油的绿色转型也被机构注意到。国海证券发表于3月26日的研报指出，中国海油正在加快油气勘探开发与新能源融合发展。公司编制的《中国海油加快油气勘探开发与新能源融合发展实施方案》明确指出要加快绿色电力供应设施建设。公司渤海油田绿电替代、北部湾综合能源系统建设等多项重点任务，都有望在上述方案指引下推进。

将目光放在“三桶油”整体上，也能看到它们的绿色低碳转型方向各异。和中国海油发展海上风电不同的是，中国石油披露了风电光伏发电量、地热供暖面积、高纯氢总产能和碳捕集方面的绿色转型成果；中国石化则把重点放在氢能，截至2023年中国石化累计发展加氢站128座，成为全球加氢站运营企业佼佼者。三家能源巨头都为未来的绿色发展新动能埋下了伏笔。

十多年前，中海油曾经发生海上漏油事件，造成了环境污染。这样的警钟应当长鸣。据中国新闻网2011年7月报道，中国国家海洋局通报了中海油和康菲渤海湾漏油事件初步勘察结果，还首次公布了这次事故的相关画面，在海面上可看到浅色发亮的原油污染。

稳定派息凸显“红利风格”

在稳定原油供应、保证绿色生产外，以强劲的盈利能力、为股东创造更多价值，也是公司治理（G）的核心要求。

作为核心央企，保持较高股东回报的中国海油红利风格尽显。

最新发布的财报显示，从上市以来到2023年，衡量公司盈利能力和股东权益收益水平的净资产收益率指标表现上，中国海油在2023年油价回落背景下仍取得18.58%（摊薄），除了2020年录得5.75%以外，其余年份均高于12%。

2023年，中国海油董事会建议派发每股0.66港元的末期股息，全年普通股息达到了1.25港元/股（含税），按此计算股息支付率为43.6%。

高分红派息是中国石油、中国石化和中国海油“三桶油”的传统，即便和另外两家巨头相比，中国海油的股东回报也较为亮眼。据《证券时报》援引机构分析测算，在布伦特原油价格均价80美元的情形下，中国石油、中国石化、中国海油的A股的五年年化收益率为9.3%、8.6%、10.9%，十年年化收益率为9.5%、8.2%、10.0%。

从2023年中到2024年一季度末，A股红利风格数次逆市走强。高股息率的中国海油作为其中的优质标的也乘风而上，从2024年一季度的股价涨幅达到40%以上。

在社会责任（S）方面，中国海油也在践行公益活动、消除贫困、促进就业。2023年，中国海油在基建、社区医疗救助及教育、文化融合等方面实施慈善公益项目100余个，总计投入1.58亿元。

值得注意的是，人事问题是近期拖累中海油公司治理表现的因素。2024年以来，围绕中国海油的主要负面舆情均为前任高管风险，如4月有中国海油中海石油有限公司原执行副总裁方志等两人被查的消息传出；3月中央纪委国家监委网站发布消息称中海油集团原党组副书记李勇涉嫌严重违纪违法、正接受审查监察调查。

业绩再现营收利润双下滑

在经营基本面上，中国海油在2023年遇到了瓶颈和有增转降的拐点。3月21日，中国海油披露了一份罕见的营收、利润双双下滑的“成绩单”。年报显示，2023年，中国海油实现营业收入4166.09亿元，同比下降1.3%；归母净利润1238.43亿元，同比降幅为12.6%。

“增产反减利”是2023年中国海油在内的油气企业普遍出现的问题。 以量计算，石油液体和天然气2023年销售双双同比上涨，但是占大头的石油液体销售收入下滑9.2%，拖累油气销售收入整体下滑了7.1%。深层原因是2023年国际市场油价下降。正如中国海油分析，2023年受经济增速预期、市场供需等多因素影响，国际油价上半年震荡下行、下半年先涨后跌。全年布伦特原油均价比2022年下降了17%。

不过仍需注意的是，2023年1238亿元的净利润水平，仍是中国海油历史上第二高单年净利润。

展望2024年，《国际金融报》援引生意社能源分析师薛金磊观点，2024年油价走势有望维持偏高位置震荡，因为地缘局势有紧张态势及OPEC+减产将会利好供应端，但需求端增长一直存在放缓预期。

另一个或将影响中国海油和中国石油、中国石化前景的因素是资本开支。和另外“两桶油”预计将收缩资本开支不同，中国海油2024年资本开支预期为1250亿元到1350亿元之间，将有机会持平或高于2023年1296亿元投入在勘探、开发和生产等领域的投资。

综合中国海油的业绩、ESG和股价表现可以发现，虽然在行业大环境走弱之下，公司业绩出现下滑，但凭借着绿色转型、高股东分红等良好的ESG管治表现，中国海油依旧赢得了市场真金白银的支持和青睐。

作 者 | Han