美联储降息仍存分歧

美联储内部对于今年降息几次仍存巨大分歧。19位官员中，有10位预计今年至少会有三次降息，而另外9位预测两次或更少。后9位中，有2位预计美联储今年会一直按兵不动，还有一位“鹰王”甚至认为到明年底都不会启动降息。

“根据最近的数据，减少降息次数或进一步推迟降息是适当的。”

在全球投资者对美联储降息翘首以盼之时，3月27日，下一任美联储主席的热门人选、美联储理事沃勒在讲话中4次使用了“不急”这个词，包括在他的演讲稿标题“仍不着急”（There’s Still No Rush）中，放出鹰派信号。

作为美联储最为关注的通胀指标，北京时间3月29日晚间，美国2月个人消费支出（PCE）价格指数发布。美国2月PCE价格指数环比上涨0.3%，1月环比数据被上修至0.4%；2月同比上涨2.5%，1月为2.4%。剔除食物和能源后的核心PCE价格指数同比上升2.8%，环比上升0.3%。

美联储的年度通胀目标为2%，然而，核心PCE物价指数三年来从未低于该水平。

与此同时，2月消费者支出环比猛增0.8%，远高于0.5%的预期，可能表明通胀压力进一步加大。个人收入环比增长0.3%，略低于0.4%的预期，较1月1%的环比增长显著放缓。

这显然不是美联储希望看到的数字。

眼下，由于美国通胀数据不能持续降温，美联储官员对于何时降息产生分歧。

“我们面临的情况是，如果放松政策太多或太快，可能会看到通胀卷土重来；如果放松政策太晚，可能会对就业和人们的工作生活造成不必要的伤害。”美联储主席鲍威尔对货币政策的风险直言不讳。

通胀数据发布当天，美股因节假日休市。截至上个交易日收盘，三大指数涨跌不一。

通胀顽固

沃勒“放鹰”的原因在于近期一系列令他感到“失望”的数据，包括GDP、新增就业和通胀，这些数据都高于预期。

首先看GDP。3月28日，美国商务部公布的最终修正数据显示，2023年第四季度，美国GDP按年率计算增长3.4%，较此前公布的修正数据上调了0.2个百分点。

有分析师表示，GDP数据超预期上修显示出美国经济仍在强劲增长，预计今年一季度GDP将放缓至2%的“健康水平”，长期可以维持在1.8%的可持续增速水平。

此外，美国非农就业人口两度超预期，显示劳动力市场十分强劲。

通胀方面，美国2月份消费者价格指数（CPI）环比增长0.4%，符合市场预期，但高于前一个月0.3%的涨幅；该指数同比涨幅为3.2%，而市场预期和1月份涨幅均为3.1%。

扣除食品和能源，美国2月份核心CPI环比增长0.4%，与1月份涨幅一致，但高于市场预期的0.3%；该核心指数同比涨幅为3.8%，高于市场预期的3.7%，但低于1月份的3.9%。

3月议息会议后公布的经济展望显示，美联储预计今年PCE为2.4%，与去年12月持平；2025年的预期为2.2%，12月预期为2.1%；2026年和更长期预期均与12月的2.0%持平。

2024年剔除食品和能源价格后的核心PCE预期为2.6%，12月预计为2.4%；2025年和2026年的预期分别为2.2%和2.0%，均与12月预期持平。

虽然核心PCE物价指数不包括能源价格，但值得注意的是，汽油价格的上涨使第一季度的通胀比预期更顽固。

美国汽车协会（AAA）的数据显示，截至3月27日，全美无铅汽油的平均价格为每加仑3.54美元，比去年同期上涨3%，比年初上涨约14%。

根据美国劳工部的数据，今年2月，汽油和住房开支共同贡献了CPI同比涨幅的60%以上。这也是自去年9月份以来，首次出现加油支出上升的情况。

美国银行最近在给客户的报告中表示，“即使经过最近的一波上涨，我们仍然看到汽油价格存在上行风险。”

沃勒表示，他希望看到“至少几个月的通胀数据好转”，然后再降息。他指出，强劲的经济和就业是美联储有空间进一步等待的原因，美联储需要获得对通胀持续走向2%目标的信心。

“如果我是鲍威尔，我现在降息的真正动力是什么？经济表现良好，失业率低于美联储认为的中性水平，即使在他们的长期预测中通胀率也高于目标，经济似乎并没有受到高利率的限制。”摩根大通市场策略和固定收益主管Oksana Aronov表示。

“在没有任何崩坏的情况下，很难看出美联储采取行动的理由。”

内部分歧

在当地时间3月20日召开的议息会议上，美联储连续第五次“按兵不动”，将联邦基金利率维持在5.25%至5.50%区间，符合市场预期。最新公布的点阵图指出，2024年末，政策利率可能位于4.5%至4.75%区间，对应降息3次、共计75个基点的降息幅度，与去年12月时的预期持平。

不过，点阵图显示，美联储内部对于今年降息次数存有巨大分歧。

19位官员中，有10位预计今年至少会有3次降息，而另外9位预测两次或更少。后9位中，有2位预计美联储今年会一直按兵不动，还有一位“鹰王”甚至认为到明年底都不会启动降息。

3月25日，美联储多位官员相继发言。

芝加哥联储主席古尔斯比表示，预计今年将有3次降息，但拒绝对美联储何时开始降息进行猜测，并提到：“我们正处于这样一个不明朗的时期，需要平衡双重任务。”

今年票委、此前隶属鸽派的亚特兰大联储主席博斯蒂克近日至少两次表示，他预计美联储今年只会降息一次，而不是原来预计的降息两次。他还预计美联储将在今年稍晚开始降息，首次降息时点可能会比他之前预期的晚一些。他对美国通胀回落至目标2%的信心不再那么高。

他表示，只要经济状况良好，央行就可以保持耐心。“实现我们的就业和通货膨胀目标的风险正在向更好的平衡转移。尽管如此，完全恢复价格稳定可能需要随时间谨慎地放宽货币政策”。

博斯蒂克认为，过早降息可能具有破坏性。这一观点与美国前财政部长劳伦斯·萨默斯不谋而合。萨默斯长期以来一直警告称，美联储不应过早降息，他还认为，中性利率远高于美联储所认为的水平，更接近4%，而不是2%。

美联储理事库克表示，央行必须采取谨慎的方式降息，以便为经济中某些领域的通货膨胀放缓提供更多时间。

虽然目前通胀没有快速降温、美联储官员“鹰”声连连，但市场仍押注美联储大概率在6月首次降息。

FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正告诉《国际金融报》记者，美联储官员沃勒表示，要在降息前两个月看到比较好的通胀数据才可降息，否则需要推迟或减少降息次数。这个可以说是近期相对极“鹰派”的言论。不过，市场的降息预期似乎毫无动摇，隔夜美股继续创新高，美债全线上涨，美债收益率全线下跌，都反映市场仍沉浸在降息的憧憬里。

据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察（Fed watch）工具，利率期货市场交易员目前预计美联储5月维持利率不变的概率为95.8%，累计降息25个基点的概率为4.2%；6月降息25个基点的概率为61%。