【Helen's财经晚餐第55期丨实录】金、铜价格走强，详解原材料有色金属投资机会

美联储年内有极高的确定性进行降息，美元走弱，减轻对贵金属的压制，贵金属价格仍有涨势，国际金价继续上涨，A股铜缆高速连接概念股逆势上涨。长期看，国内大规模设备更新、消费品以旧换新，以及新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，利好原材料有色金属，有色金属市场值得看好。《Helen’s财经晚餐》第55期，我们邀请到百亿股权机构投资顾问，微博百万财经大V、“股市007”主理人凌凌柒做深度解读，聊聊金、铜价格走强，原材料有色金属有哪些投资机会。

附上本期直播时间轴，帮你快速跳转感兴趣的部分

01:00 上游原材料行情回顾

06:20 为什么看好资源板块？接下来会有怎样的走势？

12:16 什么铜价涨幅如此之大？

16:17 最近火热的“以旧换新”概念备受关注，也促进了铜的消费

18:04 有色金属不同品类的周期与走势

21:18 部分细分领域的供给端仍面临能耗限制和库存压力，旺季成色尚需观察

23:51 汽车拆解概念股

27:27 金价后续走势如何？

Helen：您之前做过上证上游指数结构分析，从2007到2020年，资源板块已调整13年，过去几年横盘。2020年以来周期已经逆转向上，2021年后，外围煤炭大跌7成，国内煤炭板块同期继续向上。请您回顾一下这几年的行情？呈现怎样的周期？

凌凌柒：从2007年金融危机到2020年，整个上游原材料持续处在下行周期，虽然有阶段性上涨的行情，但往往跟着大盘变化。但从2020年以来，不管是油，还是煤炭、有色，都已经慢慢走强。过去三年大盘调整，正常情况下，上游原材料板块也应该调整，但恰恰相反，过去两三年时间，煤炭逆势上涨，它不再跟着大盘调整的，而是走出独立的行情。从2020年开始，煤炭可能有十年的上升周期。近三四年，上游原材料板块比大盘走得更好。

从2021年三季度开始，大盘和新能源市场处于下跌过程中，但是上证上游指数在弱势周期里横盘，背后的大周期发生了重大变化，不再是过去的下降周期，而是转入到较大的上升周期，短期可能跟随市场有所波折，但整体趋势是向上的，大家能找到一些不错的机会参与其中。市场到了熊市末期，大盘结束调整之后走牛，上游资源方向必然也会再次走牛。

在过去的10多年里，很多有色金属上市公司产量基本上不变，但成本上升，导致利润下降。然而，从2022年开始，美元开始贬值，大宗商品价格开始上升。在这个大周期下，上游原材料行业未来数年可能净利润处于较高水平，甚至可能有高增长。美元贬值周期可能持续10年，意味着大宗商品上升周期也可能持续10年，所以投资者可以关注资源板块。

Helen：近期有色金属板块呈现出强劲的上升趋势，铜、铅、铝、锌、钴、镍等品种价格纷纷上涨，多家资源类企业股价刷新阶段新高。其中，沪铜和国际铜主力合约均创今年新高，引发市场广泛关注。为什么铜价涨幅如此大？

凌凌柒：首先，随着新能源的发展，电机等设备对铜的需求增加，导致铜价上涨。其次，不管是国内还是国外，这两年可能都会面临供给端下滑，供应无法跟上需求的增长，导致价格上涨。再看美元贬值周期，伦铜从2001年的1300美元涨到了2011年的1万美元，10年时间，价格涨幅7、8倍。现在美元又进入到一个贬值周期，很多人认为现在铜价国内7万多，已经很高了，但将来可能会达到10万，甚至更高。从供给量看，2025年之后，铜可能会处于短缺状态，大宗原材料价格可能进入高盈利阶段。其中很多机会都值得关注。

Helen：二级市场金属价格上涨，有些分析者认为：最近火热的“以旧换新”概念备受关注，也促进了铜的消费，所以大涨。您怎么看？

凌凌柒：设备以旧换新，涉及到家电、工程机械、工业设备，上游都在原材料领域，包括铜、铝、有色、钢铁等技术。2008年金融危机后，我们提出4万亿的刺激计划，那一波是设备更新的高潮，现在替换的可能就是那一波的设备。设备更新的需求最终还会反映到上游去，进一步对上游原材料的需求形成拉动推力。设备涉及到的上市公司，可能不太好找，但是工业都少不了原材料、金属，从整条产业链往上追溯，各种利好叠加在上游领域。

Helen：有色板块是混合体，大金属、小金属、贵金属、能源金属、稀有金属，都混杂在里面，能源金属占了很大的比重，有色内部的走势也是千差万别，有的已经新高了，有的还在探底，各自的周期不同。对于有色金属的不同品类，也请您做个具体解读。

凌凌柒：有色金属行业已经进入传统旺季，市场表现较好。以通达信为例，我们将小金属、铝、铅、锌、锡、稀土等细分领域纳入有色金属行业。各自走势、逻辑都不一样。铜将来可能短缺，价格现在走得最强。铜铝铅锌已经率先走牛。能源技术前几年投产过剩，现在一直在跌，新能源领域需要的镍、钴、锂等金属，跟随新能源板块的走势，与工业金属、铜、铝这些的节奏、前后见顶的时间，都不一样。

小金属和稀土能源金属，目前都在阶段探底的过程中，近两年走势和大盘沪深300类似，还处在周期末端。我们在做投资的时候，可以观察、筛选、等待，对比不同细分领域的走势，筛选出有潜力的品种。

Helen：有机构表示，尽管下游需求有所回升，但仍低于预期，部分细分领域的供给端仍面临能耗限制和库存压力，旺季成色尚需观察。您怎么看？

凌凌柒：以铜为例，铜短期价格暴涨，生产企业需要观察，企业的心态跟股民是一样的，上涨初期，企业需要仔细观察，如果短期下跌了，那么企业成本会上升。企业对成本管控是非常严格的，所以上涨初期的时候，往往会犹豫：是否后面调整下来，再去进货？

市场观望的情绪比较浓，3年前，铜价从4、5万开始起步，涨到8万出头，选择观望是很正常的现象。如果美国爆发金融危机，市场需求锐减，那么短期还会跳水。像2020年疫情初期一样，全球风声鹤唳，股市、大宗商品全部短期跳水。国内相对比较稳健的，美国经济如果不出问题，整体上全球大环境是向好的状态，出现回调的可能性较小，逐步往上走的概率较大。

Helen：最近非常火热的汽车拆解概念股，表现抢眼，多股涨停。汽车拆解也和“以旧换新”概念相关，这是否意味着国内通缩情况是否有所改善？

凌凌柒：汽车拆解与以旧换新相关，汽车拆解方向涨，主要还是因为市场铜、铝这些原材料价格的上涨。一般汽车报废需要十几年，2008年金融危机后，为了刺激经济，出现一波汽车消费的高峰，现在报废的是当时那个周期里的车辆。汽车拆解这个板块，很多股票盘子比较小，成分股不多，做拆解的上市公司不多，指数涨幅相对靠前。

不管是汽车拆解，还是新能源锂电池回收，炒作的逻辑基本上是原材料涨价的逻辑，企业拆解完成后有利可图。这个走势在2020年、2021年的阶段是非常明显的，大家可以去复盘看一下，当时原材料价格上涨，拆解类的企业净利润全暴增。未来炒作热度可能会继续，但持续时间尚不确定。

Helen：沪金价格突破520元/克，伦敦金已突破2250美元/盎司。金价为何持续上涨？后续走势如何？您怎么看？

凌凌柒：黄金价格自2000年底年以来持续上涨，主要影响因素是避险和美元指数。更长的周期来看，黄金在布雷森布雷顿森林体系崩溃后，整体价格是在不断上升的。然而，中途也有2011年的一波下跌到2015年底，此后黄金价格又重新回到上升周期。多头趋势一时半会儿还不会改变。此外，金价上涨的过程中，原有金矿类企业的净利润也会明显提升。在A股市场，黄金股的波动比实物黄金更高。想要在投资收益上最大化，可以选择一些黄金类股票，因为其涨幅可能远高于实物金价。

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Helen's财经晚餐每双周二17点开播，直播将在钛媒体APP、钛媒体PC、钛媒体微博、钛媒体视频号、钛媒体百家号同步直播。（主理人：Helen；策划：Helen ；导播：羽赫；文章：Helen）