并购重组日趋升温 助力市场生态良性发展

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证券时报记者 王军

在IPO节奏放缓背景下，今年以来，A股上市公司并购重组动作频频，并购市场日趋升温。据Wind数据统计，截至3月28日，今年已有80家上市公司更新披露重大资产重组情况，远超去年同期28家水平。

从今年披露方案来看，以产业横向联合、多元化发展、战略合作等为目的进行并购的案例居多，买壳上市监管趋严的背景下，相关案例被否的情况时有出现。

上市公司收购能够产生业务协同效益的标的资产，对于上市公司而言，可以实现双方优势互补，补足公司产业链，延伸上下游产业，拓宽业务“护城河”。多位业内人士向证券时报记者表示，在政策的积极鼓励下，预计未来A股市场并购重组将显著升温，产业整合和战略合作将渐成主流，助力A股市场生态良性发展。

并购重组

成为适宜退出途径

3月27日晚，烽火电子、交建股份、昊华科技3家A股上市公司发布并购重组相关公告，其中，烽火电子发布调整后的购买资产相关草案，交建股份也对购买资产相关预案进行了修订，而昊华科技则公告称，公司购买资产相关事项获审核通过。

拉长时间看，今年以来，已有80家上市公司更新披露重大资产重组情况，相对去年同期的28家，显著增加。

在当前IPO环境收紧的背景下，“曲线上市”成为一些企业实现资本市场融资的有效途径。“尚未上市的公司通过与已上市公司的并购重组，间接进入证券市场。这不仅为企业提供了资本运作的新渠道，也为投资者带来了新的退出机制。通过这种方式，企业能够借助上市公司的平台，提高自身的知名度和市场认可度，同时加快资产证券化进程。”黑崎资本首席投资执行官陈兴文向证券时报记者表示。

在他看来，面对IPO阶段性收紧带来的挑战，并购重组成为一级市场参与者退出路径中较为适宜的选择。在国内，这一过程往往由产业链条较长的龙头企业或创投机构主导，它们在推动和协调并购重组方面具有明显优势。

与此同时，对于科技驱动型企业而言，拥有硬科技实力且发展势头良好的公司通过并购重组可以实现进一步发展的机会。因此，在当前市场环境下，企业可以通过并购重组获得资本的关注和资源的整合，从而促进自身的成长和行业的创新。

“IPO政策收紧以来，我们确实感觉到对风险投资基金的退出带来一定压力。投融管退的‘退’这个环节至关重要，我们也在想各种办法来增加这个退出的途径，通过上市公司的并购退出，是一个重要的手段。”久奕资本合伙人王晓明向证券时报记者表示，不过，与上市公司的并购重组有诸多的难点，但总体来看能够通过上市公司并购的方式实现风险投资的退出，对促进风险投资，促进创新创业的发展，肯定是利大于弊。

加速产业协同整合

对于一级市场而言，在IPO政策收紧的大背景下，并购重组成为更现实的选择。华南某公募基金人士向记者透露，多家一级市场参与主体，包括券商投行，更加关注这方面的业务机会。

而对于上市公司而言，企业围绕相关产业进行并购重组，打通主营业务的产业链上下游，可以提升公司整体的核心竞争力，从而增强公司投资价值。

记者梳理发现，在今年更新披露重大资产重组的80家上市公司中，有30家上市公司聚焦产业横向联合进行并购，还有多家上市公司出于多元化发展、战略合作需要进行并购重组。

此外，还有部分上市公司出于买壳上市目的进行并购重组，但记者看到，中毅达、山东华鹏等上市公司均已收到交易所终止审核的通知，相关并购方案也因此失败。

并购重组的增多有利于提高资源配置效率，对公司和产业链的高质量发展具有重要作用。排排网财富管理合伙人姚旭升向证券时报记者表示，第一，实现规模经济效应。通过并购企业可以扩大生产规模，降低生产成本，提高市场占有率，形成规模经济。同时，并购还可以使企业有更多的资金和资源用于研发、市场开拓等方面，进一步增强企业的竞争力。第二，完善产业链布局。通过纵向并购上下游关联企业，控制关键原材料和销售渠道，提高企业所在领域的护城河优势。横向并购可以提高市场占有率，增强企业的市场控制力。第三，实现资源优化配置。通过企业并购实现资源整合，提高资源使用效率和产出效率，从而实现企业间的资源优化配置。第四，实现多元化发展。企业集团通过并购可以使企业在保持原有经营领域的同时快速发展新业务，实现企业的多元化经营。

陈兴文也表示，企业并购重组市场的活跃对产业链和公司本身均有显著的正面影响。首先，通过并购重组，公司可以实现规模扩张和市场地位的提升，增强在产业链中的议价能力和竞争力。其次，业务协同效益能够促进资源整合和运营效率的提高，通过优势互补，推动产品和服务的创新，提升整体盈利能力。此外，并购重组有助于优化产业结构，加速落后产能的淘汰和新技术的应用，推动产业升级和转型。对于公司而言，这不仅能够增强其核心竞争力，还能够为股东创造更大的价值，提高公司的市场认可度和品牌影响力。

不过，企业在并购重组的过程中也需要注意多方面风险。姚旭升向记者介绍，第一，抬高股价产生泡沫。并购重组作为A股市场的热门题材，由于并购交易的复杂性，中小投资者难以识别其中的真实情况，往往会在跟风炒作的情况下为并购活动的泡沫支付高于其内在价值的溢价。第二，部分交易长期绩效难以持续。第三，业绩承诺引起商誉集中减值。第四，现金支付导致过度杠杆。由于发行股份购买资产存在严格的监管限制，公司不得不采用银行贷款或发行债券等方式进行债务融资以实施并购，此举造成的直接后果就是杠杆率相应提升。

科创企业或成并购重点

从近期并购重组案例来看，符合国家战略、鼓励科技创新的产业并购，逐渐成为并购主旋律。记者也发现，高端装备、医药生物、新能源、人工智能等赛道成为近年来并购高发领域。

例如，国内医疗器械行业龙头迈瑞医疗与国内心血管领域头部企业惠泰医疗今年1月同时发布公告，宣布迈瑞医疗以约66亿元的价格收购惠泰医疗控制权。迈瑞医疗称，通过本次并购快速切入到心血管业务领域，能有效提升其在全球范围内的竞争力，而惠泰医疗则表示，可借力迈瑞医疗进一步提高新产品研发实力和海外销售能力。

“高端装备、医药生物、新能源、人工智能等行业产业链较长，企业在深耕主业的同时，通过并购重组进行产业链延伸，能够提高对抗周期性风险的能力。”姚旭升表示。

今年的并购重组案例显示出市场对新质生产力产业的高度关注，特别是在高端装备、生物医药、新能源、人工智能等先进制造领域。陈兴文表示，“这一趋势反映了市场对产业优势和成长潜力的深刻认识，投资者更愿意将资金投向那些能够推动技术创新、提升产业链价值的并购项目。这些产业不仅具备竞争优势，更拥有持续成长的动力。通过并购重组，企业能够整合资源、优化结构，加速技术创新和产业升级，从而在激烈的市场竞争中占据有利地位，推动整个经济体向更高质量、更可持续的发展方向前进。”