年报直击 | 可复美贡献八成营收，巨子生物进军医美注射乱象待解

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蓝鲸财经记者 邵雨婷

3月25日晚，"胶原蛋白第一股"巨子生物（02367.HK）发布年度业绩，2023年公司实现营收35.24亿元，同比增加49%；实现净利14.52亿元，同比增加44.9%。

2023年，巨子生物的护肤品逐渐取代敷料地位成为营收核心，随着入局玩家增多，仅靠可复美品牌"单腿走路"稍显不稳。2024年，巨子有望获得III类医疗器械批文进军医美，但不具备先发优势的巨子该如何开拓全新的产品线，渠道下的乱象又能否解决？

八成营收源于可复美

据官网，巨子生物成立于2001年，系世界首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业。旗下共设有八大主要品牌，包括可复美、可丽金、可预、可痕等，全品类产品组合共计106项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品三大领域。

2023年，功效性护肤品板块逐渐取代了曾经起家的医用敷料板块，成为巨子生物的业绩支柱。

财报显示，报告期内，功效性护肤品实现营收26.47亿元，同比增长69.6%，占主营业务比例从上年的66%升至75.1%；医用敷料的收入为8.61亿元，收入占比从上年的32.2%下滑至24.4%；保健食品及其他板块收入为0.16亿元，占主营业务比例为0.5%。

巨子生物在财报中表示，增长的主要原因是公司持续扩充产品类型，深耕线上渠道、打造明星单品并加强营销，使得销售收入实现较快增长。

品牌中，可复美和可丽金是巨子生物的两大主力。其中，2023年，可复美品牌实现营收27.88亿元，同比增长72.9%，贡献了近八成的营收，可丽金实现营收6.17亿元，占总营收的17.5%。

可复美品牌旗下的主要产品为重组胶原蛋白敷料，于2011年获得二类医疗器械证，定价为188元/5片。2022年，可复美开始扩充功能性护肤品，推出了胶原棒（次抛精华）、胶原乳、胶原舒舒贴等，并重点发力线上渠道。

线上渠道已成为了巨子生物的主战场。2023年，巨子生物通过DTC店铺的线上直销收入为21.55亿元，较2022年上升77.5%，占2023年总收入的61.2%。据财报披露，2023年618期间，胶原棒GMV同比增长超过700%；双十一期间，胶原棒GMV同比增长超过200%。

由于线上直销渠道的快速扩张，巨子生物的销售及经销开支在2023年达到了11.65亿元，同比增长64.8%，占营收比重为33%。

相较于巨额的营销费用，巨子生物的研发费用稍显逊色。2023年，巨子生物的研发支出同比增长70.5%至7500万元，但仅占总营收的2.1%。同行可比公司中，锦波生物2023年的研发投入为1.04亿元，占总营收的13.28%。

与巨子生物不同，锦波生物主要发力于医美产品和代工生产。但在火爆的市场下，锦波生物也向护肤领域探出了橄榄枝。去年12月，欧莱雅首次将重组胶原蛋白引入护肤领域，推出"小蜜罐面霜二代"，锦波生物为该产品原料供应商。

竞争不止与锦波生物，传统护肤玩家也在加快对胶原蛋白的布局。2023年8月，资生堂中国宣布斥资近亿元，领投重组胶原蛋白生物材料企业创健医疗A轮融资；2023年9月，丸美发布医用重组胶原蛋白贴敷料、医用重组胶原蛋白敷料两大械字号医用敷料。

转型医美？乱象待解

随着去年"注射胶原蛋白第一股"锦波生物（832982.BJ）登陆北交所，胶原蛋白在医美填充剂中的应用前景也备受关注。

目前，巨子生物暂无III类医疗器械批文。不过，巨子生物表示，公司在重组胶原蛋白针剂领域共储备了4款产品，有两款III类械重组胶原蛋白填充剂（固体/液体）预计在今年二季度获批，其余两款预计在2025年上半年获批。

显然，医美注射是巨子生物瞄准的下一个赛道，但医美注射乱象仍是亟待解决的问题。

可丽金品牌旗下的"可丽金星光宝瓶"成分为I型和III型胶原蛋白，目前只有二类医疗器械注册证，按规定不能进行水光注射使用。北京一家医美机构的工作人员告诉蓝鲸财经记者，该产品一般是只能使用微针进行治疗，但也有医生会将其进行手打注射或复配其他产品稀释注射。

该机构医生称，一般只有三类医疗器械才能进行"破皮"治疗，但微针、滚针等治疗方式也会造成"破皮"，而目前大部分机构默认二类医疗器械产品可以使用滚针等方式"涂抹"。

蓝鲸财经记者注意到，在小红书中，有许多用户自行购买"滚针"在家进行治疗，还有许多用户从所谓"药商"手里买到已经刮开了一半防伪码的可丽金，只需300元即可，而医美机构中，该产品售价目前均在1000元以上。

有用户向蓝鲸财经记者表示，加入"创客"就可以用低价购买可丽金旗下产品。据报道，可丽金品牌主要通过经销商渠道来销售，销售渠道与西安创客村电子商务有限责任公司高度关联。

招股书显示，西安创客村成立于2015年，巨子生物董事会主席兼首席执行官严建亚和巨子生物子公司陕西巨子生物技术为西安创客村注册成立时的唯一股东。2017年9月，严建亚和陕西巨子生物技术将持有的西安创客村股权，分别转让给张兵、马晓轩。而张兵、马晓轩则分别于2020年5月、2019年5月从巨子生物离职，专注于西安创客村业务。

在"创客云商可丽金官方"小程序里，公司简介中称，首批入驻的是可丽金类人胶原蛋白系列产品。该平台目前还售卖巨子生物旗下其他品牌产品，如可复平、可痕、参苷、利妍等。

据此前报道，西安创客村主要采取分级代理模式，缴纳12000元后即可成为初级分销代理，并享受3.5折的拿货价。同时每邀请一个VIP创客可获得2400元的提成，达到一定层级可在下线的销售额中抽取提成。

针对以上问题，蓝鲸财经发送邮件至巨子生物求证，但截至发稿未获得回复。