2024年以来,资产荒现象延续,机构拉久期倾向明显,超长期国债成为市场焦点。对于信用市场而言,下沉收益压缩,久期策略同样性价比凸显。除了投资端,发行端也席卷拉久期的浪潮,2024年以来超长期信用债发行规模明显抬升,中国诚通则是成功发行全市场首只30年期信用债。作为国有资本运营公司,发行超长债可为公司提供低成本的资金储备,或将为助力央企上市公司市值管理创造有利条件。
▍事项:
根据财联社报道,2024年3月19日,中国诚通控股集团有限公司发行“24诚通控股MTN009B”,发行期限为30年,为全市场首只30年期信用债。
▍进入2024年后,超长期信用债发行规模明显抬升。
2015-2023年,超长期(7年以上)信用债发行规模占当年信用债发行规模之比较稳定,除2016年占比为2.76%外,其余年份占比均在2%以内。而2024年以来,超长期信用债的发行明显增加,截至2024年3月19日,超长期信用债发行规模达1677亿,规模占比高达5.73%,市场对超长期信用债的关注度明显抬升,而24诚通控股MTN009B的发行则是将信用债最长发行期限抬升至30年。
▍以国有资本运营公司为代表的广义投融资平台为超长期信用债发行主力。
首只30年期限信用债发行人为中国诚通控股集团有限公司,是国务院国资委直属的国有资本运营公司,公司承担着中央企业国有资产整合和国有资本运营的重要职能。从超长期信用债存量主体的角度看,中国诚通存量规模排在第一位,合计550亿元。且北京国管、国新控股等资本运营公司也均有较大规模的存量超长期信用债,广义投融资平台为发行主力。
▍30年期信用债的发行为中国诚通提供低成本的资金储备,或将为推动央企上市公司市值管理创造必要条件。
为何中国诚通选择发行30年期信用债?一方面,2023年以来,基准利率处于下行区间,叠加化债背景下,信用融资成本明显压缩,2024年中国诚通所发10年期信用债平均票面利率为3.12%,明显低于往年平均水平,超长期信用债的发行可以为中国诚通提供低成本的资金储备。另一方面,作为国务院国资委直属的国有资本运营公司,中国诚通也肩负着运营管理国有资本的职责,低成本的债券融资将增强公司资金储备,或将为推动央企上市公司市值管理创造有利条件。
▍融资复盘:
2024年2月,主要口径下信用债发行约6468亿元,到期约5254亿元,实现净融资1214亿元,环比来看,2024年2月信用债发行规模环比下跌51%,净融资额降2220亿元。城投板块:2月发行规模约2227亿元,偿还规模约2538亿元,净融资额下降约311亿元。产业板块:2月发行规模约4242亿元,到期规模约2716亿元,实现净融资规模1525亿元。
▍策略展望:
城投板块:城投策略宜攻守兼备,一方面把握短端利差被动走阔的空间,夯实收益,另一方面关注经济大省的区县级城投债配置机会,适当防守。
地产板块:对于风险偏好较高的投资者,可以博弈折价地产债因利好政策出台而会带来的价格抬升,对于风险偏好较低的投资者则建议布局龙头房企回避估值波动风险。
煤炭板块:建议关注资源禀赋优异地区的高等级煤炭国企的配置机会。
二永板块:对于国股大行可适当拉长久期,对于经济大省可关注2-3年的城农商二永,除此之外可以关注部分中小型城农商行整合会带来的交易性机会。
▍风险因素:
监管政策超预期收紧;央行货币政策超预期;个别信用事件冲击等。
本文源自券商研报精选
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