延续高分红 藏格矿业多元业务布局打开向上弹性

矿企的多元布局，正在震荡市场收获越来越多的正反馈。

3月20日，藏格矿业披露2023年度业绩报告，在氯化钾、碳酸锂市场整体承压背景下，藏格矿业去年仍取得52.26亿元的营收与34.2亿元的归母净利润，基本每股收益2.18元/股，加权平均净资产收益率27.62%，均保持了较高的市场竞争优势。与此同时，藏格矿业积极响应深交所“质量回报双提升”专项行动，以现金分红行动回馈投资者，拟再向全体股东每10股派发现金红利8元，叠加去年中期分红，公司全年累计现金分红将达到25.13亿元，预计占当期归母净利比例约73.48%。

充裕现金流支撑股利支付率超70%

从近三年时间维度看，藏格矿业营业收入复合增长率40.02%，净利润复合增长率146.12%，基本每股收益复合增长率170.62%，3年平均ROE超30%，盈利能力保持行业前列。截至报告期末，公司资产总额140.92亿元，较年初增长4.07%；实现归属于上市公司股东的净资产130.58亿元，较年初增长7.70%。

经营管理方面，藏格主动提升内控和经营管理质量，2023年实现管理费用同比降低15.89%，存货周转率较上年同期增加0.56至3.42，应收账款周转率平均57.92(次/年)，经营现金流净额29.84亿元，经营业绩稳健，表现优于同业。资产质量方面，截至2023年底，藏格矿业货币资金15.87亿元，资产负债率7.39%，较上年同期降低3.07个百分点，总体债务压力进一步降低，保持良好水平。

充沛的现金流构成藏格持续分红的底气。2022年以来，公司累计派发现金分红或超70亿元，其中2022 年公司派发现金股利45亿元，占当期实现归母净利润的79.71%。

高资源自给率构筑企业更高的安全边际

2024年，大宗商品市场冰火两重天。黄金、铜等大宗商品价格冲刺阶段高点，碳酸锂与氯化钾价格多空博弈暗流涌动。

氯化钾与碳酸锂价格的震荡让市场对资源型企业2023年度的业绩已有所预期。市场当前更关注的是企业自身业绩的成长性与远期业绩的可持续性。本轮价格下跌引发的市场出清，能优选出真正有技术与成本优势的企业。

2023年度，藏格矿业氯化钾业务相对稳健，氯化钾销售计划完成率107.78%，平均售价2709.64元/吨，平均销售成本1088.83元/吨，实现氯化钾营业收入32.15亿元，毛利率维持在56.20%，最终实现净利润20.11亿元。

钾肥价格的波动受多重因素主导，当前，全球钾肥市场依然面临供给紧张、产能增长有限，产量预期下降等问题。单位面积产量的需求并未因人均耕地面积的减少而下降，对耕种效率要求更高，持续带动化肥需求增长，机构预计全球钾肥需求将持续稳定增长，钾肥行业景气度有望持续向上。

依托自有盐湖资源，藏格矿业保持了在行业靠前的盈利能力。2023年以来，碳酸锂价格回调，迫使高成本企业亏损出局，而资源禀赋优越的锂矿企业相对优势明显，依然能保持一定的利润。

2023年度，藏格矿业顶住利润下降压力，沉下心在提升产品质量上下狠功夫，研发投入同比增加14.73%，大幅提高了除硼率和锂收率，引领卤水提锂行业除杂技术的变革，迭代原有的离心萃取技术，回收沉锂母液中的锂离子，高效实现锂回收和钠分离，最终实现年产1.2万吨的生产目标，全年完成销售量10314吨。报告期内，公司碳酸锂平均售价21.69元/吨，平均销售成本3.74万元/吨，实现碳酸锂营收19.8亿元。得益于领先市场的盐湖提锂成本技术优势，藏格矿业碳酸锂板块毛利率达到了80.51%，实现净利润13亿元。

面对碳酸锂价格的下跌，减产控量成为上游企业不谋而合的决策，2024年已有部分澳洲成熟大矿调减产销量指引；部分非洲中小型锂矿也停止了开发。一位市场人士指出，需动态看待碳酸锂的供需关系。碳酸锂价格高位运行，上游企业扩产的动力更足，会形成一定的产能过剩，但价格到了低位区间，成本的刚性迫使部分企业退出市场，高资源自给率及资源位于安全边际较高区域的企业相对优势明显。总体看，盐湖碳酸锂下方空间有限。

在需求端，锂盐需求持续增加。中长期看，新型储能市场高速发展带来的增量空间成为锂电材料需求增长不容忽视的动力。2024 年“新型储能”首次被写入政府工作报告，我国新型储能市场有望向规模化、精益化、体系化高速发展，据GGII预计，2024 年中国锂电池市场出货量将超 1100GWh，同比增长超 27%，正式进入TWh 时代，其中储能电池出货量将超200GWh，同比增长超 25%，电化学储能对锂电材料的较大规模需求将成为驱动锂电产业链增长的第二大空间。

藏格矿业2024年的产销量目标也以稳为基调，根据公司年报，2024年计划生产氯化钾100万吨、销售104.2 万吨；计划生产电池级碳酸锂10500吨、销售10500吨。但藏格方面也同时表示，将根据市场情况相机决策。

参股公司巨龙铜矿贡献12.96亿元投资收益

2023年度，藏格矿业持有30.78%股份的巨龙铜业，产铜产量从2022年11.5万吨进一步增加至2023年的15.4万吨。得益于铜矿产量的提升，巨龙铜业2023年实现营业收入102.35亿元，净利润42.11亿元,为藏格贡献投资收益约12.96亿元，同比增长79%。2月22日，巨龙铜矿二期改扩建工程项目获核准。预计2025年底建成投产，达产后一、二期合计年采选矿石量将超过1亿吨，年矿产铜将达30万至35万吨，成为国内采选规模最大的单体铜矿山。

2024年开年，铜价的上涨刺激矿企加大了铜矿投产达产力度，但全球铜矿整体供应依然偏紧。供给端看，此前大型矿企普遍资本开支趋弱，新增产能有限，存量铜矿也面临品位下降的问题，机构预计未来几年铜矿供给增速整体将呈下降趋势。在需求端，电力、家电、新能源汽车等领域对铜金属的需求呈上升趋势。供需紧平衡的格局为铜价提供坚实支撑，预计铜价将迎来周期性上行，持续增厚藏格利润。

获广发、招商等多家机构投资者增持

藏格矿业在年报中表示，2024年将继续专注锂、钾等战略性矿产资源，提升资源储量，全面加强自主找矿勘探，为公司发展提供充足的矿产资源保障。

值得注意的是，藏格矿业2023年加大人才引进力度，为公司注入了富有活力的新鲜血液。资料显示，新加入高管团队的杜强拥有丰富的海外矿山投资、开发、运营和管理经验，其丰富的海外管理经验或将赋予藏格海外业务拓展更大的想象空间。

对藏格矿业而言，在国际国内市场开展的钾锂铜多元布局，带来了更多的业务可能性与远期成长性，也让其收获了诸多机构投资者的增持。年报显示，浙江弘悦私募基金、中信证券、广发证券、招商证券新增进入藏格矿业前十大股东，截至去年末分别持有1.16%、1.09%、1.06%、1.05%的公司股份。国投证券、东北证券均给出增持评级。