铜价在经济低迷下表现强劲,“铜博士”不准了？

在伦敦金属交易所（LME），铜期货价格近日一度创出了11个月以来的最高点。铜因为能敏感地反映经济动向而被称为“铜博士”。中国经济放缓，以往这种情况下铜价会下降，但现在却仍然坚挺。根本原因在于去碳化需求增加的预期和供给风险等结构性变化，铜与世界经济的联动性正在减弱。

LME的铜3个月期货3月13日一度比前一天上涨3%，达到每吨8950美元，创出2023年4月以来的最高点。与2月上旬的近期低点相比上涨了10%。市场日趋对于这种上涨产生违和感。瑞穗银行的调查员江口侑希表示，“没有显示需求增长的数据，很难为价格波动找到合理性”。

铜会敏感地反映全球经济走势，因此价格上涨被视为经济复苏的信号。不过，作为主要需求方的中国的房地产持续不景气，经济相对低迷。中国国家统计局的数据显示，2023年中国房地产开发投资同比下降9.6%，连续2年同比下降。

这种偏离情况也能从瑞穗研究与技术公司主任经济学家井上淳估算的数据上看出来。考虑到对世界经济的影响度，井上根据美国供应管理学会（ISM）的制造业指数和中国的制造业采购经理人指数（PMI）合成了显示中美制造业景气度的数据。将这一数据与2005年以后LME的3个月铜期货的同比波动率进行了比较。

从长期来看，铜价与景气度联动的倾向很强，但近期尽管景气度恶化，铜价却没有下跌。井上分析称，“如果与经济因素相对照，2023年下半年至2024年铜价甚至可能跌得更厉害”。

联动性减弱的主要原因之一是对供给短缺的担忧。2023年底，由于对破坏环境等的抗议活动，占全球产量1%以上的巴拿马铜矿关闭。认为全球范围内供应减少的观点作为利好因素而被意识到。

路透社报道称，中国大型铜冶炼公司13日就联合减产达成协议，这成为当前的支撑因素。国际铜研究会（ICSG）2023年10月发表的供需展望显示，2024年铜供需预计将出现46.7万吨的供过于求，但目前供需紧张局面正在加剧。原因还不止于此。

对与去碳化相关新需求的预期正在推高行情。丸红经济研究所的数据显示，在中国的各行业消费量中，用于建筑的比例仅占8%，用于电力设备占52%。丸红经济研究所的高级分析师李雪连表示，“铜很容易受到纯电动汽车（EV）和光伏等可再生能源普及的积极影响，因此需求相对坚挺”。

国际能源署（IEA）的数据显示，在假设2050年实现去碳化的“Net Zero Scenario（净零排放情景）”中，铜需求到2050年将比2021年增加60%。由于局部的供应隐忧，供不应求迹象加剧，再加上新增需求旺盛，行情保持在高位。

与其他有色金属相比，铜也呈现出居高不下的趋势。将LME的3个月期货的13日收盘价与2022年末相比，铝价下跌5%，锌价下跌13%，但铜价上涨7%。虽然都以2023年1月为顶峰，之后走势低迷，但铜的跌幅有限。

丸红经济研究所的数据显示，在中国各产业的铝消费量中，占66%的建材领域最多。从锌来看，房地产占23%，基础设施建设占33%。很多观点认为，铝和锌容易反映出以房地产低迷为中心的中国经济放缓感，而考虑到固有供给隐忧和新增需求因素的铜并不能完全反映经济情况。

乐天证券经济研究所的大宗商品分析师吉田哲表示,“考虑到中国经济放缓的担忧无法完全消除，跌幅比价格高企的铜更大的铝等更能反映经济走势”。在世界经济结构变化的背景下，可以说对预示经济动向的商品行情的看法也在发生变化。

日本经济新闻（中文版：日经中文网）荒川信一

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