日本加息，剑指中国？

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日本要加息这个事情，从去年就已经开始在传了，今天总算是尘埃落定。我之前预期是可能会到4月份加息，这次竟然还提前了一个月，我觉得现在有可能是美国有点着急了。

日本央行在3月19日的央行会议上，将政策利率从此前的-0.1%，设定在0%-0.1%区间，符合市场预期，这也是日本2007年以来的首次加息，标志着长达8年的负利率时代正式终结。与此同时，日本央行取消收益率曲线控制（YCC）政策，日本央行将继续购买日本国债，规模与以前基本持平。

日本加息这件事情，在我们国内，一直还比较受人关注，可以说是仅次于美国加息的一件事情。为什么会这样呢？主要是因为过去东亚地区流入的国际资本，主要就是从美国和日本过来的。

其实这里面，美国还是全世界真正的最大的资本输出国，但是在东亚的很多投资，国际资本会借道日本，这是因为日本长期维持低利率，甚至是零利率和负利率的货币政策，所以国际资本会用日元进行一个套利操作。

先买入日元，再用日元到东亚地区进行投资。这样一方面是在进行日元融资的时候可以加杠杆，因为日元的融资成本非常低，杠杆率可以加得更高。

另外一方面就是日元的负利率之下，可以赌日元会长期维持贬值趋势，这样以日元进行融资的收益率可以达到利益最大化。

过去在国际金融市场，有一个庞大的货币融资套利的影子市场，就是美元和日元之间的套利市场。有人认为这个市场的规模在1~2万亿美元之间，也有人认为可能高达10万亿美元。

总之这是一个规模非常庞大的市场，而这个套利能否持续稳定的进行，有一个重大的前提，就是日本始终会维持低利率，甚至是负利率政策。一旦日本的货币政策做出改变，就会对套利资金形成重大影响。

而这部分资金中，有一部分以各种形式沉淀在东亚地区，首当其冲的，就是在我们这里，所以大家对于日本加息，这种货币政策的重大转变特别关注，就是这个原因。

日本现在的经济也并不咋地，而日本的国债市场，众所周知是一个巨型泡沫，日本冒着这么大的风险加息，要么是在玩火，要么就是被人用枪指着头，迫不得已。

可以不夸张的说，某种意义上，日本加息，就是剑指中国，因为这有可能会再次形成资金回流日本的局面，这有可能会影响到我们的金融稳定。

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日本现在是被美国用枪指着头，加息也得加，不加也得加。日本过去之所以长期维持低利率甚至负利率政策，跟日本经济的增长情况有关系，也跟他们的人口和社会结构有关系。

当然关系更大的一个直接原因，是日本有一个庞大的国债市场。日本的国债规模1300万亿日元，差不多是日本GDP的2.5倍。其中超过一半的持有者是日本央行，其余的持有者主要是日本的金融机构和个人投资者。

因为国债市场的规模实在太大，日本如果大幅加息，很有可能导致整个国债市场崩盘，国债市场是日本现在最大的一个泡沫，这一直以来也可以说是日本最大的一个金融风险，所以日本对于加息一直都保持着格外谨慎的态度。

这次日本加息的幅度其实很小，名义上是因为日本的通胀达到了2%，但实际上这个时间点，是选在了美国加息的末期，这才是关键。

我们说美国加息其实是在紧缩全球的流动性，因为国际资本会大幅回流美国。在美国加息的这个过程中，包括五眼联盟国家的央行，以及欧央行，都已经同步进行了加息，这里面只有日本央行，迟迟没有动静。

其实从资金流动的角度来说，以我们为例，当前中美利差维持着最高的水平，而且这个时间从去年7月份就已经开始了。也就是说在这么大的利差水平之下，要回流美国的资本，应该是早就已经流出了，从去年底到现在，其实总体上已经达成了一个资金流动的新平衡。

但是这个时候，日本再横插一刀，很显然会再次打破中日之间的利差平衡。因为过去有大量的国际投资，是以日元的形式进来的，现在日本开始进入加息周期，这个影响到底会有多大，主要是看日元后面加息的节奏和幅度会有多大。

我们从日本央行的操作来看，它是一边在加息，一边在市场上继续买入日本的国债。这跟美国的一边加息一边放水的操作，有异曲同工之妙。所以我们看到日本央行的决定出来之后，日本的主要金融市场的表现就很有意思。

日本的股市今天是涨的，

同时日元的汇率却是跌的，

这跟正常情况下的加息逻辑恰好相反。一般来说加息紧缩流动性，股市会跌。利率提高，资金流入，汇率会升，但日本股市和日元今天的走势，说明背后运行的是另一套逻辑。

就是我之前说到过的，日本是美国用来虹吸东亚资本的一个蓄水池，日本加息虹吸东亚地区国家的资本回流日本，然后再从日本继续流向美国。这也是我之前文章中说的，这是美国用枪指着日本的头，让日本冒险再进行最后一击。

这个影响具体有多大？可能也得看日本的命有多硬，由于日本也在一边加息一边买入国债放水，所以理论上加息的节奏和幅度，也可以向美联储学习。如果日本加息又快又猛，那对我们可能会带来一定程度的冲击，反之如果缓慢小幅加息，则预期影响比较小，可以忽略。

我个人的感觉，这可能更像是美国逼迫日本最后一击的同时，也逼迫日本在资本层面与我们进行切割的一个动作，因为从总的来讲，日元相比美元的影响力要小得多，美元都加息到现在的5.5%了，也没有威胁到我们的金融安全，他爹都不行，日元又能掀起多大的风浪？

对于这一点我还是有信心的，但还是那句话，要小心在日元加息周期内，美国在我们周边搞事，驱赶资本回流日本的策应动作。