日本加息还没那么快。但是目前的消息可能会让占上4万点的日经稍微冷静一下。维系日元汇率的是日元持有的大量海外资产。因为想要摆脱通缩,日本央行常年保持负利率政策NiPR,去压低短端利率,通过QQE超量化宽松印钱来刺激经济。同时用国债收益率曲线控制YCC,也压低长端利率,控制社会的融资成本。要不然印出来的钱都会直接去买。
国债是最小最稳的那个收益,资金就会空转。所以日元基本都是通过持有海外资产来获得收益的,而持有最大规模的就是美债。去年日本经济增速低迷被德国超过的主要原因其实是日元汇率贬值导致的。贬值也导致了另外一个问题,通胀!
按道理它一直追求通胀,终于涨了应该很高兴。但是在美元加息的背景下,它的通胀是标准的输入性通胀。货币贬值导致商品进口成本大幅增加。它是一个来料加工,出口导向型国家。进货成本上涨和生产出来的商品价格因为贸易需求的下降。同样的上涨不对等,伤害到了它的本土企业利润,进一步影响了居民收入。也就是钱没赚到,买东西还贵了。
所以日本是否加息的关键其实考虑的是它的工资增长是否匹配。它每年有一个工资集体谈判,它们叫春豆工会。去年要求了4.49的涨幅,今年要求了5.85。今年丰田已经率先公布了结果,全面满足。作为它的支柱产业龙头,基本可以代表着集体工资增长是满足了。那么接下来可以想象的就是退出负利率,抑制输入性通胀。那国内消费价格不变的情况下,收入增长,进而国内企业收入增长就能再加大良性循环开始。
但是工资性收入向消费价格传导,再向企业收入的传导需要时间。昨天恰好美国CPI又高于预期,也就是美元不降息,那么拿到的增长工资是消费还是拿去存美元就?所以日本央行肯定还会再观察一段时间,不至于要等美元降息,至少要美联储明确开始停止缩表。所以利差减小不外流了,工资增长才能更有效的向消费价格传导。
所以关键还是日元和美元的利差。
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