国产算力龙头跳水！AI主题行情短线回调or阶段告终？

人工智能AIETF二级市场走势（来源：WIND）来源：华夏基金综合研报整理

3月13日，国产算力龙头股工业富联创出新高后、尾盘大幅跳水，从涨近9%到跌近2%，全天振幅超10%，而且放量下跌，全天成交额超126亿元，居市场首位。

相关ETF二级市场涨幅也回落，5GETF(515050)翻绿，但游戏ETF(159869)、云计算50ETF(516630) 相对坚挺。

（来源：每日经济新闻，WIND，不作为个股推荐，ETF二级市场价格涨跌幅不代表基金净值实际变化）

问题来了：国产算力龙头尾盘跳水，到底是短期回调，给机会上车？还是预示AI主题的行情阶段可能告一段落？

我们收集了一些媒体报道和研报观点，兼听则明，供大家参考：

一、先回望一下，这一波AI主题为什么涨？

本轮AI主题行情成为A股市场反弹的主线，类似于2022年11月-2023年4月的那一波，但目前来看，持续时间和行情高度似乎还远不及去年。（来源：WIND，指数历史走势不代表未来，指数业绩不代表产品业绩）

早在2月，AI主题行情发动之初，中信证券研报就指出：春节期间，海外科技主题事件的催化，叠加A股反弹期间流动性问题缓解，相关会议即将召开，市场风险偏好抬升。

主要催化事件类似2022年11月底的AIGC内容生成技术的诞生，也出自OPEN AI：

该公司于2023年11月，开发出了应用于人工智能交互领域的爆点产品ChatGPT；又于2024年初，开发出了人工智能视频大模型Sora，凭借视频长度的适应性，出色的语义理解、视频编辑和扩展能力，Sora有望颠覆短视频生态。（来源：招商证券，中信证券）

此后，海外巨头英伟达、戴尔，包括台积电、超微，财报相继超预期，继续指引全球算力需求加码、AI服务器强劲增长。（来源：国盛证券）

不过中信证券也指出：此轮AI主题映射行情的短期强度和覆盖面可能会明显弱于去年。具体原因是，

由于大模型竞争格局开始收敛，以及国内在产业链断链情况下算力的掣肘，加之去年市场对AI的炒作基本证伪。

中信证券同时指出：海外供应链、国产算力链和人形机器人产业链可能是本轮AI主题行情的聚焦点。

对照本轮AI主题行情的细分产业链，海外供应链相关ETF——5GETF（515050）、国产算力链相关ETF——云计算50ETF（516630）以及机器人产业链——机器人ETF（562500）的确取得了不匪的涨幅。

中信证券也指出：由于后续GPT-5、具身智能、垂直类应用的催化可能会更加密集，此轮主题行情的持续性可能更长。

AI相关催化事件贯穿3月整月，市场预期先行。其中值得注意的是，本届英伟达GTC大会是时隔5年后首次以线下形式举行，这进一步提升了市场对其的期待值。

除了海外科技主题的映射，3月会议召开期间，“新质生产力”成为高频词，也首次被写入政府工作报告。国产算力作为重要分支。（来源：招商证券）

二、算力板块为何陷入回调、走向分歧？

海外映射方面，尽管英伟达股价有强劲的AI业务增长支撑，但短期也出现拥挤，已出现回调；而国内标的与海外差异较大，估值还高企。

从长期来看，AI应用商业化面临挑战，包括ToC端应用的同质化问题、ToB端的性能、安全和合规问题，以及知识产权对普及的限制。（来源：广发证券）

不过广发证券也提到，算力板块不同层次的表现节奏和幅度或有区别，其中特别指出：细分方向的芯片类和服务器，门槛、属性和空间就有本质区别，

1）服务器：AI服务器制造的盈利能力大概率不会高于通用服务器；同时同质化形态非常明显，且除了受需求端影响外，也受供应端的制约。

2）芯片：供应端的强势恢复需要到Q3以后，国外面向国内市场的各种版本在较长时间会继续扮演“过渡期供应”的角色，低估或高估国产供应链节奏所引起的波动都不会长久，二级市场结果会是“中长期确定性高、短期波动较大”。

三、中长期看，国产算力还有哪些“助推力”？

长江证券最新研报认为，“国家意志推动算力超前建设，国产算力的底层驱动力切换，国内算力建设有望加速。”

在当前大国AI竞争的背景下，美国对AI芯片出口的限制凸显了发展国产算力的紧迫性，大国之间在算力芯片性能上的差距明显。

3月8日，工信部部长金壮龙表示“适度超前建设5G、算力等信息设施”。相较于先前的“国内算力芯片厂商与英伟达充分竞争，国产算力逐步渗透”的发展模式，国内算力的底层驱动模式或已切换为“国家引导下进行超前算力建设，在较为完善的算力基础设施上孕育算力产业生态”。

超前建设抓手一：运营商加速布局算力网络战略，有望持续加大国产算力芯片采购。2024年2月1日，中国移动发布《2024年PC服务器产品集中采购招标公告》，预估采购规模约为26.45万台，彰显运营商推动算力网络建设的决心。

超前建设抓手二：地方政府有望持续投入算力中心建设。据《IT时报》统计，具有央企、国资或者地方政府背景的智算中心已经进入投建高发期，动辄数亿至数十亿的招投标项目此起彼伏，总招投标金额已超百亿元。

（来源：长江证券）

今天国产芯片方向还传出一个振奋人心的消息：

3月12日，景嘉微发布关于公司新产品研发进展的自愿性披露公告披露景宏系列高性能智算模块及整机产品研发成功，主要面向AI训练、AI推理科学计算等应用领域，完善公司产品版图，助力国产化算力再进一步。相关个股也是随后大涨。（来源：景嘉微公告，不作为个股推荐）

民生证券对此解读认为：景嘉微此次研发成功景宏系列智算模块及整机产品，助力国产化算力加速发展。

当前国产化算力下游需求确定性强，竞争格局优异。而海外供给受阻，据英伟达，23年四季度来自中国区的收入占比已经下降到个位数，国产化算力赛道有望成为下一个“皇冠上的明珠”。

华夏基金则认为，在人工智能巨大算力需求之下，盈利、估值共同驱动板块大幅上涨，作为新技术的基础算力部分，长远空间仍旧值得期待，但爆发式增长之后的景气波动也在所难免，短期首次分歧后往往市场热度犹存，还有反复机会，但前期充分的预期博弈之下行情赚钱效应最好的阶段可能已经过去。

“国产算力”相关ETF：

1）云计算50ETF(516630)：AI崛起，算力先行，国产算力扛大旗

2）人工智能AIETF(515070)：多模态大模型大爆发，AI王者归来

3）机器人ETF(562500)：AI赋能，具身智能加速发展

4）数据ETF(516000)：AI新格局，大数据要素助力

5）游戏ETF(159869)：AI助力降本增效，迎生产力变革

6）芯片ETF（159995）：AI算力底座，景嘉微等龙头聚集

7）5GETF(515050)：聚焦CPO光模块，AI细分高景气

8）恒生科技指数ETF(513180)：港股科技龙头，助力AI模型迭代

（来源：每日经济新闻）

风险提示：ETF二级市场交易价格涨跌幅不代表基金净值表现，以上提及个股不作为推荐。

1.文章提及ETF均为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，本文提及ETF风险等级均为R4,具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。

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