宁德时代在竞速狂飙，什么逻辑？

“宁王又在搞事情？”

这两天，资本市场“最靓的仔”无疑是宁德时代。

3月11日，宁德时代股价单日大涨14.46%，单日市值暴增超1000亿元。3月12日，其股价继续上涨，全天上涨2.76%。单单两个交易日累计增长的市值就接近了当前光伏领域龙头企业隆基绿能的总市值。

公司连续2日成交额突破百亿，居A股榜首，受到市场资金热烈追捧。

宁德时代被很多媒体称为“宁王”，理由很简单：去年其占据全球动力电池市场份额近37%，且连续多年保持全球第一。同时，公司新上榜2023年的《财富》世界500强名单，排在世界第292位。

但宁德时代称王已久，为何股价能在这几天突然暴增呢？

深厚的内功

在任何行业，一家企业如果能做到行业第一，并且连续多年保持，一定有其自身优势的重大作用。我姑且将此称为宁王的内功。

根据公司的业绩预告，2023年宁王预计实现归母净利润425亿元至455亿元，较2022年预计增长38.31%至48.07%；预计扣非净利润385亿元至415亿元，较2022年预计增长36.46%至47.09%。

取得这些成绩的背后首先是技术上的领先。而技术的领先则少不了持续性的投入。

在研发投入上，宁德时代从来没有吝啬过。

可以说，宁德时代打破了以往很多中国制造企业给外国人以通过低价格、高性价比的策略占据市场的形象，而是扎扎实实地用高技术含量的硬科技来赢得客户和市场份额。

以2022年为例，由下图可知，宁德时代的研发费用相较前一年上涨约一倍，是公司总费用支出中占比最大的。2023年上半年，宁德时代研发费用投入达98.5亿元，继续同比增长约71%。

图源：宁德时代财报

在新技术研发上，宁德时代在钠离子电池、麒麟电池、第二代无热扩散技术、M3P多元磷酸盐电池和凝聚态电池这几大领域不断拓展。

钠离子电池所需要的原材料储量更为丰富，可以进一步降低电池成本；麒麟电池号称可以实现相同体积下相比传统动力电池具备更高的续航里程和快充能力，并且在低温性能和使用寿命上有一定优势；凝聚态电池则主打突破能量密度和安全性。

其次是生产动力电池和储能电池所需要的锂、镍等上游原材料价格从去年以来就开始显著下跌。以2023年碳酸锂价格数据看（根据Choice），以年终价格和年初价格相比较，电池级碳酸锂价格从年初的53.5万元/吨下跌至年底的9.7万元/吨，整体跌去了八成。

2023年，沪镍跌逾44%。比如，全球矿企巨头必和必拓2024上半财年可分配利润同比下降86%，其官方给出的主要原因便是其西澳大利亚的镍矿减值的损失。

在上游供应价格这么大幅度下降的加持下，宁德时代所生产的锂电动力电池以及储能电池的毛利率也迅速提高。去年上半年，宁德时代动力电池系统、储能电池系统的毛利率分别是20.4%和21.3%，分别比上年同期增长5.31%和14.89%。

此外，宁德时代近年来布局了大量产能，也能顺应新能源汽车和储能电池领域市场需求的快速提高。

图源：宁德时代2023年半年报

图源：宁德时代2022年年报

从以上两张图来看，宁德时代在去年上半年的在建产能就接近总产能的近40%，当前其在建产能很有可能又有了进一步增长。同时，公司动力电池的销售量增长率要高于生产量增长率也大幅度高于库存量增长率，这显示公司产品销售的热度和产能扩张的合理性。

宁德时代并不是仅仅在中国国内市场保持绝对领先，其在海外市场的销售成绩也占据龙头。

据东吴证券的最新研报，2024年1月份，宁德时代占到国内动力电池总市场份额的49%，创近年来新高，且截至去年底也占欧洲市场35.1%的市场份额，排在第一；占美国市场15.4%，排在第二；占世界其他地区市场份额近28%，同样位列第一。据预测，2024年，公司出货电池总量的近一半还将会是在海外市场。

去年上半年，宁德时代的海外收入达到了672亿元，占总营收比重已经超过35%，这个数字相比2022年的23.4%已经有了明显的增长。按照这个趋势下去，一旦宁德时代的海外营收占比进一步增长，其受到某个单一市场出现波动所造成的影响也将进一步下降，其营收增长稳定性会维持得较好。

再来看宁德时代动力电池当前的主要客户，特斯拉、吉利汽车、蔚来、广汽乘用车、一汽大众、上汽集团等名字都出现在最前列。

这些车企有个特征似乎被很多人所忽视，那就是旗下销售汽车的单价一般较高，像特斯拉和蔚来汽车都是25万元左右起步，这让宁德时代有了一项其他很多中小动力电池企业所没有的优势：其在高端新能源汽车市场的份额比当前的数字会更大。有研报指出，这个份额在去年已经超过了60%。

高端新能源汽车所采用的动力电池的性能一般较高，价格一般也会更昂贵，这无疑是宁德时代技术实力的体现。

总结来看，宁德时代凭借自身常年积累下的技术优势和产能优势，已经可以在国内外众多市场中稳定维持第一的宝座，且在盈利性更好的高性能电池领域的优势更加强大。这其实就是其股价短期暴涨的重大内因。

外部的驱动

然而，光有以上这些企业自身的内功还不足以解释近两日的暴涨。这里面还有外部驱动的原因。

最明显的一个动因是外资大机构的看好。暴涨前的一天晚间，摩根士丹利将宁德时代的股票上调评级至超配，并选为行业首选，上调目标价14%至210元。摩根士丹利的理由和我上文的分析比较接近，认为随着动力电池领域的价格战接近尾声，宁德时代有能力通过新一代大规模生产线提高成本效率，并扩大在盈利能力方面的优势。

或许是受此影响，昨天港资单日净流入宁德时代超过16亿元，是近3个月以来的单日最高。截至昨天收盘，公司60日的净流入为43.2亿元。这能从一定程度上说明外资的看好。

更加隐含的层面是近年来大热的AI产业似乎也和储能扯上了瓜葛。

据媒体报道，近期，AI芯片巨头英伟达CEO黄仁勋在一次公开演讲中指出，AI未来发展与光伏和储能紧密相连。他强调，不应仅仅关注计算力，而是需要更全面地考虑能源消耗问题。黄仁勋说：“我们不能只想着算力，如果只考虑计算机，我们需要烧掉14个地球的能源。”此外，OpenAI的创始人山姆·奥特曼也提出了类似的看法。奥特曼表示，“未来AI的技术取决于能源，我们需要更多的光伏和储能”。

据多家媒体援引外媒3月10日消息，仅仅是OpenAI的聊天机器人ChatGPT每天可能会消耗超过50万千瓦时（就是俗称的度）的电力，来响应用户的约2亿个请求。相比之下，一个美国家庭平均每天使用约29千瓦时电力，而一个中国家庭平均每天用电量一般不超过10度，也就是说，ChatGPT每天用电量，抵得上一个美国家庭用电量的1.7万多倍，中国家庭的5万倍以上。

人工智能隐含的“缺电”危机，也引发了特斯拉CEO马斯克的担忧。去年7月底，他曾预言，未来两年内将由“缺硅”变为“缺电”，而这可能阻碍人工智能的发展。

这并不是终局：如果生成式AI被广泛应用，耗电量可能会更多。

如动力电池一样，宁德时代是储能电池领域的绝对领先者。股市的内涵是故事，这两天的暴涨又是否和AI大模型有着密切的关联呢？

尾声

最后，宁德时代股价的稳定和其董事会层面的努力也分不开。多年以来，公司坚持现金分红以及积极回购，这无疑是给市场增加了信心。

宁德时代在2018年至2021年累计已实施的现金分红不低于同期累计实现的合并归母净利润的10%。

2022年度公司进一步提高投资者回报，将现金分红比例提升至20%，共计派发61.55亿元现金分红。

此外，公司董事会2023年10月30日通过以集中竞价交易方式回购20-30亿元股份。截至2024年1月31日已累计回购公司股份1036.8万股，成交总金额为17亿元，占回购资金总额上限的56.68%。

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