平安证券经济高频观察：资金制约建筑复工进度

平安首经团队：

核心观点

本周是春节假期结束后的第三周，货物流动、人员返程、建筑工地复工等进展仍然缓慢。工业原材料生产弱于季节性，但中下游汽车、纺织生产恢复较好。需求方面，新房销售环比回落近3成，外需环比继续恢复。

建筑复工：同比偏慢。1）据百年建筑调研，截至3月5日（正月十八），全国工地开复工率农历同比减少13.6个百分点；劳务上工率农历同比下降10.7个百分点。续建项目进度偏缓，且新项目明显减少，资金问题未有明显改善。2）从主要建筑原料需求看，实物工作量形成速度约较去年农历同期低2成以上。其中，水泥出库量农历同比下降28.2%，基建水泥直供量农历同比下降17.3%。全国混凝土产能利用率为1.69%，同比降低1.38个百分点；混凝土发运量为33.85万方，同比减少45%。

线下活动：货运物流恢复较慢，人员流动同比略有改善。1）近7日整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数分别较1月均值低17.4%、低7.7%、低7.9%，同比增速均处负值区间。2）近7日，百度迁徙指数弱于去年同期，24城地铁客运量同比由负转正。

工业生产：延续恢复势头。1）钢铁、沥青、水泥等建筑原材料生产环比回升，多数指标绝对水平低于去年同期。2）主要化工原料开工率分化，纯碱、甲醇、聚氯乙烯有所提升，而山东地炼、纯苯开工率回落。3）中下游生产表现较好，汽车轮胎开工率高位运行，纺织化纤产业链也有修复。

地产：新房销售环比走弱，二手房销售环比恢复。1）近7日（截至3月8日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比下跌近3成，同比下跌45%，相比2019至2021年同期均值跌5成以上。分城市能级看，一线 (-27%) >三线(-30%) >四五线 (-31%) >二线(-55.5%)。2）近7日，15个样本城市二手房日均成交面积环比提升2成以上，同比增速约-29%，绝对水平高于2019-2021年同期均值。

外需：本周出口集装箱运价回落，通往美西、欧洲、澳新等主要发达区域的航线运价均下跌；通往东南亚、东西非及南美等新兴市场及发展中区域的航线运价回升。上周港口吞吐量环比恢复，但低于去年同期。截至3月5日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期回落2.4%、回落4.0%。

物价：南华工业品指数回落，工业品现货价格大多下跌。焦煤、螺纹钢、铁矿石、玻璃、水泥等主要工业品现货价格大多回落。农产品价格环比回落，蔬菜价格明显下跌，水果价格下跌，而猪肉价格反弹。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

图表1 本周国内高频数据一览

资料来源：Wind， iFind， 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率

一 复工复产进展

本周是春节假期结束后的第三周，货物流动、人员返程、建筑工地复工等进展仍然缓慢。

投资实物工作量形成同比放缓。

1）据百年建筑调研，截至2024年3月5日（农历正月十八），全国10094个工地开复工率62.9%，农历同比减少13.6个百分点；劳务上工率57.5%，农历同比下降10.7个百分点。续建项目进度偏缓，且新项目明显减少，资金问题未有明显改善（同期施工单位资金到位率44.7%，较去年略低）。

2）从主要建筑原料需求看，本周（春节假期后第三周）实物工作量形成速度约较去年农历同期低2成以上。其中，水泥出库量107.15万吨，农历同比下降28.2%；基建水泥直供量43万吨，农历同比下降17.3%。全国混凝土产能利用率为1.69%，同比降低1.38个百分点；混凝土发运量为33.85万方，同比减少45%。

货运物流恢复较慢，人员流动同比略有改善。

1）近7日（截至3月8日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数分别较1月均值低17.4%、低7.7%、低7.9%，同比增速均处负值区间。

2）近7日（截至3月8日），百度迁徙指数弱于去年同期，24城地铁客运量同比由负转正。

1. 建筑复工

2. 货运流量

3. 人员活动

二 工业

本周是春节后的第三周，工业生产延续恢复势头。1）钢铁、沥青、水泥等建筑原材料生产环比回升，多数指标绝对水平低于去年同期。2）主要化工原料开工率有所分化，纯碱、甲醇、聚氯乙烯有所提升，而山东地炼、纯苯开工率回落。3）中下游生产表现相对较好，汽车轮胎开工率高位运行，纺织化纤产业链也有修复。

1. 钢铁

2. 水泥

3. 化工

4. 纺织

5. 汽车

三 地产

本周新房销售环比走弱。近7日（截至3月8日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比下跌近3成，同比下跌45%，相比2019至2021年同期均值跌5成以上。分城市能级看新房销售面积同比情况，一线 (-27%) >三线(-30%) >四五线 (-31%) >二线(-55.5%)。

本周二手房销售环比恢复。近7日（截至3月8日），15个样本城市二手房日均成交面积环比提升2成以上，同比增速约-29%，绝对水平高于2019-2021年同期均值。

四 外需

本周出口集装箱运价回落，通往美西、欧洲、澳新等主要发达区域的航线运价均下跌；通往东南亚、东西非及南美等新兴市场及发展中区域的航线运价回升。

上周港口吞吐量环比恢复，但低于去年同期。截至3月5日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期回落2.4%、回落4.0%。

五 物价

本文源自券商研报精选