居民资产配置激辩：存钱or买房

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海、北京报道

近段时间，“2024年该存钱还是买房”的话题持续升温，折射出居民对于资产配置的困惑。

《中国经营报》记者采访了解到，在银行存款挂牌利率呈现调降态势、房地产市场供求关系发生重大变化、市场整体仍处于结构性调整阶段等因素的影响下，过去能够实现稳定增值的两大投资渠道——存款和房产，均受到一定影响。

中国金融40人论坛（CF40）研究指出，我国居民部门经历了一场“从增值到保值”的配置行为模式转化。当居民认为未来工资收入的不确定性增加时，为了保证未来现金流入的稳定，居民部门的理性选择就是降低财产性收入的不确定性，即减少对高风险资产的持有，增加对低风险的安全资产的持有。

一方面是各类资产的风险收益特征发生变化；另一方面是投资者的风险偏好和配置行为调整。展望未来，受访人士表示，利率下行周期可能持续较长时间，权益等资产的波动可能更大，如何合理配置资产是投资者普遍思考的问题。

风险收益特征改变

王丽（化名）告诉记者：“以前想着多攒钱，靠利息躺平，现在不太可能了。”

在某社交平台上，类似“手握30万元，2024年该抄底楼市还是存钱”的话题引起广泛讨论。评论区里，有人“现身说法”，有人想从别人的故事和建议中找到答案。

就这一话题背后的原因，西南财经大学中国金融研究院常务副院长罗荣华分析称，过去二十多年来，存款和不动产（房屋）都是我国居民家庭资产组合中最重要的资产。同时，不动产带来的住房抵押贷款也是不少家庭最主要的负债。存款的低风险和高流动性，以及不动产潜在的杠杆、高预期收益和低流动性，使得这两类风险收益特征迥异的资产受到了最多的关注。但在新形势下，特别是人口趋势逐渐开始逆转的背景下，两类资产的风险收益特征也在变化，使得其对居民的吸引力也相应发生了不小的变化。

在存款配置方面，罗荣华分析称，一方面，全球经济增速放缓的大背景下，金融市场波动更加剧烈，存款因其安全性成为受追捧的对象。另一方面，存款利率的持续下降，导致居民在配置存款时预期收益下降。综合来看，鉴于利率下行与经济增长放缓有关，未来可能较长时期都位于利率下行周期内。因此，存款仍然是不少家庭资产配置的重要选项。

罗荣华建议，伴随着未来进一步下调利率的预期，不少家庭也开始关注买房机会，尤其是那些有置换需求的家庭。这些家庭有不错的财力，同时基于改善生活品质或子女上学等因素，在未来一两年有买房的刚性需求。对这些家庭而言，利用这个机会买房，可能是不错的配置时机。总体来看，由于经济增速放缓、市场波动加剧，以及房地产市场政策和大趋势的变化，存款和房产的风险收益特征相应发生了不小的变化，叠加居民对新的经济形势下就业安全和偿贷能力的忧虑，会从不同因素影响存钱和买房的优劣势。

投资者偏好安全资产

在当前经济形势下，不同资产的风险收益特征也有所改变，居民的资产配置预期也在调整。

罗荣华向记者分析称：“除了存款和房产，还有非常多的资产可以进行配置。我国居民过去投资组合的一个重要问题就是配置太过集中，而通过恰当的分散化配置，不仅有助于获取较为可观的预期收益，更有助于更充分的分散风险，提升居民和家庭应对风险的能力。”

前述CF40的研究指出，居民部门持有安全资产的意愿显著提高。2022年和2023年我国住户部门存款共增加了34.5万亿元，显著超过了过去十余年的趋势水平，几乎等于2014年～2019年六年里新增存款的总和（35.5万亿元）。除了银行存款这类典型的安全资产，居民部门对保险类产品的偏好也明显上升。2023年，我国寿险保费收入为2.76万亿元，同比增速为12.8%，是2018年以来的最高增速。与此同时，居民增持房地产等风险资产的意愿在下降。

西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心、蚂蚁集团研究院、蚂蚁理财智库联合发布的《2023年中国家庭财富变动趋势——中国家庭财富指数调研系列报告》指出，2023年在房产价值缩水及股市走弱行情下，家庭对金融投资品的配置持续分化。相比股票期货类及偏股型基金，偏债型基金配置增长较快；高金融资产家庭的抗风险性明显高于其他中低金融资产家庭，股票类资产的配置意愿相对较高，但与其他各资产家庭的差距在逐渐缩小；随着房地产价值回归理性及存款利率的下调，家庭对贵金属和商业保险类金融资产的配置一直处于高位。

在具体配置方面，中国银行研究院博士后李一帆表示，由于不同投资者的风险偏好和持有资金水平存在差异，相应对资产配置存在保值和增值的需求有所不同。对此，投资者应进一步树立长期投资意识，尽可能避免“追涨杀跌”等非理性投资观念，不断提升财富规划能力和风险感知能力。同时，综合考虑宏观经济形势、监管政策变化、金融市场运行以及自身实际需求等多种因素，合理稳妥地进行资产配置和产品选择，通过适时适度多元化投资，不断优化自身资产配置结构，实现风险与收益基本匹配。

罗荣华建议，对于普通投资者而言，应结合自身的具体财务情况加以调整，可考虑在以下两类投资组合间恰当地进行资金分配来构建投资组合。

第一类是基于不同风险偏好的资产组合。例如，对于保守型投资者，以存款、国债以及高评级债券和债券基金为基础，构建投资组合。而对于积极型投资者，则以高预期收益高波动的成长股，乃至另类资产等为基础来构建组合。需要强调的是，这里应以资产风险为基础，来构建均衡的投资组合，以充分分散非系统性风险。

第二类是基于可投资资产的充分分散化的投资组合。对于可有效进行全球资产配置的高净值和超高净值投资者，可基于全球大类资产进行分散化配置；而对于不太能直接进行海外投资的普通投资者，则应基于国内大类资产以及跟踪海外主流资产的ETF和QDII基金，来构建分散化的投资组合。

“总而言之，在经济新常态下，利率下行周期可能持续较长时间，权益等资产的波动可能更大。投资者应根据自身的投资周期，以及对经济形势和资产表现的预期进行资产配置。”罗荣华说。

（编辑：曹驰 校对：颜京宁）

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