【IPO价值观】曾被“双反”调查，友升股份随特斯拉出海现隐忧

集微网消息，特斯拉自进入中国开始发挥“鲶鱼效应”，驱动国内新能源汽车市场发生巨大变化，其中，在与上海市政府的对赌协议中，特斯拉中国被要求扶持本土供应链，该举措对本土新能源汽车产业快速发展起到了积极作用。

其中，于近期获上证主板上市委受理的上海友升铝业股份有限公司（下称“友升股份”）即为受益企业之一，双方于2020年4月开始合作，次年开始至今，特斯拉始终为其第一大客户。伴随特斯拉在中国以外市场布局，友升股份受邀出海配套，目前正推进墨西哥工厂建设，但在地缘政治影响下，友升股份的海外布局面临较大不确定性风险。

特斯拉成业绩增长引擎

友升股份成立于1992年，原为由徐泾工业公司、友升太平洋美国共同出资设立的中外合资公司，后因经营困难并历经多轮股权转让，时任总经理罗世兵逐步成为友升股份的实际控制人。

该公司聚焦铝合金汽车零部件制造业务，已经形成了门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等多产品体系，借助汽车电动化东风，友升股份迅速发展，已发展成为国内知名轻量化汽车零部件供应商之一。

其产品已进入特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、吉利集团等主机厂，凌云工业、富奥股份、华域汽车等Tier 1厂商，伴随下游客户出货量增长，友升股份近年业绩快速成长。

2020年-2023年H1（下称“报告期”），友升股份营收分别为8.11亿元、15.11亿元、23.5亿元、11.64亿元，其中，2020年-2022年营收年复合增速为70.24%，领先于和胜股份、文灿股份、爱柯迪、广东鸿图、多利科技等可比公司，与旭升集团基本相当，但大幅低于可比公司新铝时代。

需指出的是，国内铝合金汽车零部件制造商众多，从业绩规模看，友升股份的营收规模整体处于行业中游水平，距离国内头部企业仍有较大差距。

盈利能力方面，报告期各期，友升股份归母净利润分别为5604.84万元、1.29亿元、2.33亿元、1.1亿元，2022年净利润同比增速为80.48%，领先于和胜股份、旭升集团、广东鸿图、多利科技，但低于新铝时代、文灿股份、爱柯迪等可比公司。

由于同类企业众多，市场竞争激烈，轻量化铝合金零部件企业的毛利率均不高，在可比公司中，友升股份的毛利率处于中等偏下水平，另一企业新铝时代伴随规模持续上量，毛利率持续提升，目前已处于行业领先水平。

虽然友升股份业绩增速不及背靠比亚迪的新铝时代，但从整个行业看，友升股份仍处于行业靠前位置，进一步分析发现，友升股份报告期内业绩快速增长的背后，特斯拉功不可没。

双方于2020年4月9日签订供货合同，同年开始小批量供货，2021年起实现规模上量。招股书显示，友升股份主要向特斯拉供应门槛梁、保险杠、电池托盘系列产品，受益特斯拉上海工厂产能持续释放，2021年-2023年H1友升股份对特斯拉实现营收分别为1.8亿元、4.75亿元、3.18亿元，占营收比重分别为11.94%、20.2%、27.31%，均为第一大客户。

海外业务曾被美国“双反”调查

在特斯拉驱动下，友升股份先后在上海、山东、广东、重庆、安徽、吉林、江苏、湖北等地设立了多个制造基地，带动业绩快速攀升的同时，友升股份加大了与特斯拉的合作力度，计划将工厂拓展到海外市场，以更好配套特斯拉等海外客户。

资料显示，受地缘政治影响，墨西哥成为国际商品进入美国的中转地之一，根据美国商务部数据，2023年，墨西哥首次超过中国，成为美国进口商品的最大来源国。

而墨西哥凭借更为低廉的制造成本，也吸引越来越多的国际汽车产业链企业投资建厂。2022年，特斯拉计划在墨西哥投建一座新的整车厂，该计划已于2023年底获批投建。据市场消息，特斯拉同步要求包括中国大陆企业在内的旗下供应链企业进驻墨西哥，墨西哥新莱昂州州长于2023年10月表示，特斯拉及其供应商将在未来两年向该国特斯拉超级工厂投资约150亿美元。

作为特斯拉供应商之一，友升股份也受邀配套，目前正在加快推进墨西哥生产基地建设，主要从事铝合金汽车零部件的生产和销售。

据了解，友升股份计划通过Shelter模式在墨西哥开展业务，同时与ROCHE签署合作协议，双方约定根据墨西哥IMMEX相关法律法规在墨西哥圣路易斯波托西市通过Shelter模式开展铝合金汽车零部件的生产、销售相关业务。

在Shelter模式下，友升股份主要负责生产的直接运营管理、提供生产所必需的机器设备、全面控制生产的质量和效率、管理生产所需的软硬件等；ROCHE主要负责友升股份设备、原材料及产品的进出口服务、保证生产经营符合墨西哥法律以及提供行政管理基础设施等相关工作。所有的原材料、生产设备及产成品等所有权归友升股份所有，友升股份向ROCHE支付服务费用、租金以及生产经营期间产生的员工工资、关税等费用。Shelter模式也被友升股份定位为发展海外业务的过渡模式。

但近日市场消息称，美国计划限制中国制造商生产的智能汽车以及相关零部件进口，无论在哪里组装，都在限制范围内，以防止中国制造商相关产品通过墨西哥等第三国进口到美国市场，美国政府甚至授权美国海关无需举证就可以查扣及罚没“涉嫌”产品。

事实上，友升股份此前已遭受美国不公正待遇，其于2018年3月收到美国海关与边境保护局信息调查表、行政通知令、罚单等文件，友升股份部分出口至美国的产品被认定属于美国针对原产自中国的铝型材的反倾销和反补贴税的征税范围，要求公司补缴双反税，时至友升股份招股书签署日，该税务争议仍处于计提负债状态。

基于近年来海外市场地缘政治环境，友升股份预警称，墨西哥和保加利亚子公司可能面临因海外经营、管理经验不足、经营环境恶化导致的海外经营风险。

（校对/邓秋贤）