娃哈哈的股权架构如迷宫，宗馥莉能否顺利接班？

随着宗老的离世，业界对于宗馥莉能否顺利接班较为关注。

娃哈哈的股权架构分为两大体系，宗庆后掌管的娃哈哈体系和宗馥莉掌管的宏胜体系。

如迷宫般，很复杂，我花了三时间才整理出个大概，太多相互交叉，无法完全画出来，画得有点凌乱。

一、娃哈哈与国企的关系

很多媒体提及国资是大股东，主要说的是杭州娃哈哈集团有限公司（简称“娃哈哈集团”）。

国资持股46%，宗庆后持股29.4%，工会持股24.6%。

宗庆后在1987年承包了杭州上城区校办企业经销部，靠着14万元借款起步，创立了“娃哈哈”品牌，到1990年已经产值即突破亿元。

这一股权架构看似国资是大股东，但其实并不是这样的，娃哈哈集团只是娃哈哈体系的一小部分。

而且，娃哈哈集团参与投资的实体运营公司，大部分都是宗庆后家族为大股东，持股51%。

猜测这部分当时是收购达能的股份而来。

二、新四板挂牌的公司

娃哈哈没有上市，但有一家公司在新四板挂牌，这家公司叫“浙江娃哈哈实业股份有限公司”（简称“娃哈哈实业），娃哈哈集团与娃哈哈实业是平行的公司，都在1993年成立。

这家公司下面也有多家公司，娃哈哈实业与娃哈哈集团一样都有工会持股，所以难以直接上市，但在新四板挂牌是没有问题的。

三、娃哈哈与员工持股

娃哈哈与华为一样，也有大量的员工通过工会持股。

媒体资料显示，1999年宗庆后决定由职工集资成立持股公司，建立一家与达能没有合资关系的公司，

但娃哈哈的工会持股与华为有很多不同，华为的股权架构是中心化的，工会只在一家公司持股。如果华为想上市，只需要对工会持股做转换就可以。

但娃哈哈的股权架构是网状式的，工会在娃哈哈集团、娃哈哈实业、杭州娃哈哈广盛投资有限公司、杭州萧山顺发食品包装有限公司、浙江启力投资有限公司共五家公司都有持股，并不是集中在一家公司持股。

工会持股的范围，要大于国资持股的范围。

而且在工会持股的四家公司之下，有大量交叉持股的实体运营公司，如果想拿其中一家公司上市，可能需要做比较大的调整。

而工会持股的公司，只是娃哈哈体系的一部分，并非全部。

还有大量公司不是在工会持股体系内的。

四、娃哈哈与杜建英的合作

宗庆后与杜建英或其成立的三捷投资集团有限公司成立了多家公司，这些公司并不在工会持股或国资持股的体系内。

五、娃哈哈与科技电商业务

娃哈哈的科技、电商等业务主要放在娃哈哈商业股份有限公司（简称“娃哈哈商业”）名下，这是2011年成立的公司。

娃哈哈商业不在国资或工会持股体系内，股权结构相对前面的四部分较为简单。

除了宗庆后家族持股以外，只有少数的个人股东。

如果打算上市的话，前面介绍的四部分都不适合，可以分拆用娃哈哈商业作为上市主体更容易符合要求，但也可能需要对股权架构做进一步的优化。

六、宗馥莉掌管的宏胜体系

宗馥莉掌管的宏胜体系，以宏胜饮料集团有限公司（简称“宏胜集团）为核心，宏胜集团于2003年成立， 2007年由宗馥莉接掌。

这一体系没有国资持股，虽然与工会持股的浙江真宗投资有限公司共同成立实体运营公司，但如果想上市，可以把浙江真宗投资有限公司持股的部分做转换。

同时，由于宏胜集团体系有较多交叉持股公司，如果想上市，也可能需要做股权架构的调整。

七、娃哈哈股权架构的特点

娃哈哈采用了去中心化的网状式股权架构。

1. 成立了多家境外公司持股境内公司。

2. 与外部采用多种合作模式，分别与外部个人或地方国资或企业共同成立多家公司。

充分利用各方的力量，同时分散风险。

这样的股权架构，整体上市较难，可以分拆娃哈哈商业或宏胜集团部分上市，但也需要对股权架构进一步优化。

3. 宗庆后与宗馥莉都成立了个人100%持股的公司作为投资公司。

我在《股权架构设计5种方案》课程中介绍过，投资公司成立一人公司问题不大，但需要做好管理。

4. 都成立了兜圈圈的股权架构。

比如宗馥莉与其个人100%持股的浙江恒枫投资有限公司共同作为股东，再成立投资公司，这样兜圈是为了解决一人公司连带责任问题？但这样也很难避免。

而采用这样的股权架构，上市也可能遇到障碍，某家公司董事长采用类似的持股架构，IPO失败了。

我在《股权架构设计5种方案》课程介绍了三种适合上市的股权架构。

持股目的不同，适合的股权架构也不同。