中国以迅雷不及掩耳之势清算美债，耶伦回应优先向中国偿还债务

2月23日，就在美国联邦可能因支出法案而再次陷入关门的境地，距离3月5日关门停摆还剩下不到两周，但对于幸免出现关门而增加举债额度的谈判仍存在巨大冲突以及红海危机连续影响供应链刺激美国通胀攀升预期之际，美国国债抛售浪潮的再度兴起，美债市场空头力量汹涌，预示着新一轮的美债抛售风暴已经到来，加重了美债市场的悲观氛围。同时，不断上升的借贷成本也加剧了人们对美国债务最终将出现违约的担忧。

美联储在2月22日公布的1月末利率会议记录显示，大部分决策者对过早降息的风险表示担忧，围绕借贷成本应在当前水平维持多久存在广泛不确定性，这份会议纪要似乎强化了美联储决策者最近发出的信息，即他们估计将于今年某个时候开始降息，但不急于行动，担心通胀下降停滞，特别是考虑到最新公布的两项1月通胀数据表明通胀压力仍旧十分顽固的背景下。

紧接着，里奇蒙联储银行总裁巴尔金表示，1月通胀数据显示，消费者和批发价格上涨速度均快于预期，这令美联储未来的利率决定更加棘手，现在就说美国经济肯定会实现“软着陆”还为时过早，甚至还有分析认为美联储可能将会进一步加息。

据美联储利率观察工具CME的数据显示，交易员们目前押注美联储在6月利率会议上首次降息的可能性为73%，低于一天前的80%，这和四周前，他们十分肯定的猜测将在3月开始降息的数据形成鲜亮的对比，同时，利率期货交易员还估计2024年将累计降息至少三次，每次25个基点，政策利率在年底降至4.45%，而两周前，交易员曾认为至少会降息五次。

这使得美债收益率开始飙升以表达对美国债务成本激增的担忧，暗示美国财政部发行的新美债将要付出更高的利息成本，在美国银行业危机重燃的背景下，削弱了美国财政部发行新债救助自己的能力。

最新数据显示，2月22日，美国国债全线被市场强烈抛售，被誉为全球资产定价之锚的10年期指标美债收益率上涨4.8个基点，报4.322%，重新创下去年11月底以来的最高位，反馈短期利率前景的2年期美债收益率涨5.4个基点报4.675%，30年期美债收益率上升4.1个基点，报4.491%。

紧接着，美国商品期货交易委员会在2月22日公布的数据显示做空美债的力量汹涌，2月22日当周，美债投机性空头押注增至近两年多以来的最高水平，将美国5年期国债期货净空头寸增加41967手至584182手，10年期美国国债期货净空头寸增加8976手至422865手，比如，包括AMP Capital Investors等在内的数位资深基金经理正在考虑是不是要清空美债持仓，相当于解除近26万份10年期国债期货的净多头头寸。

据摩根大通在2月22日公布的最新客户调查则显示，在美国国债现货市场，所有客户的净多头头寸已降至了去年4月以来的最低水平，这些美国国债空头仓位的变化更让美国财政部在当天拍卖的20年期美债出现滞销，投标倍数和利率均达不到预期，创下2021年5月以来的最差水平，被投资者要求更高的收益溢价。

这表明，美联储会议纪要暗示更晚更慢降息的预期是美债市场面临的最大尾部风险，随着对冲成本上升将给市场提供更多分散美债敞口的挑选，以表达对新美债洪流飙升和更晚降息的定价，显示接下去美国财政部的美债标售情况将会更加糟糕。

这更是削弱了美联储帮助美国财政部融资的能力，使得美国经济”借新还旧，寅吃卯粮“越来越困难，目前，美国未偿公共债务已经接近34.3万亿美元，事实上，早在一周前，美国财长耶伦在出席国会听证会上就对美国的金融系统表达过担忧。

耶伦称“虽然，通胀正在向美联储2%的目标下降，但高利率导致借贷成本指数级别上升，给联邦预算带来压力，并表示她“的确正在担忧美国银行业危机，至少会有一家银行可能会倒闭”。

与此同时，美国财长耶伦还警告美国债务庞大，称“在目前的高利率水平下，国家债务存在破产的可能，34万亿美元的债务是一个可怕的数字”，呼吁采取措施确保赤字可控。

这些均加剧了投资者对美国金融系统和国债市场的不信任，担忧加剧，预示着更大规模的金融灾难可能马上到来，这使得上周美国银行存款继流失1700亿美元后再次损失了650亿美元，贷款量也出现萎缩。

这也暴露出美国银行系统和美国国债市场在高企的借贷成本面前的脆弱性，直接点燃了美国可能将会有更多银行出现倒闭的风暴。

因为，去年3月，美国硅谷银行倒闭的直接原因就是美联储激进加息后使得该行的美国国债投资组合出现巨额亏损后所引爆的，这在目前距离美国联邦部分关门停摆还仅有两周时间，但由于国会在幸免停摆的谈判中仍存在分歧的背景下将变得更加明确。

而这也就解释了旧金山联储在上周最新公布的一份报告表明美联储为什么会非常关注国债支出和利息飙升的背后原因了，报告强调了对国会支出失控、社会保证、医疗保险以及国债利息上升的担忧。

对此，被誉为“债券之王”的Jeffrey Gundlach在2月21日发表的报告中认为，美联储在短短的一个多月内，从超鹰派极速转变为鸽派，主要是因为美国的债务正在不可连续飙升，在高利率的环境下，利息成本也在指数级增长，面临着数万亿强制性支出和利息支付压力，这可能超出了其当前的财政能力，而债务过重又可能会导致经济危机，更让投资者对美国债务的信心下降，重新融资可能变得困难，可能会造成一场美国经济和金融危机。

从更长远的角度看，美国反复发生的债务上限斗争和联邦关门事件对美元和美国国债作为全球金融支柱的地位将产生更加系统性的破坏影响，更让美元和美国国债这两个美国拥有无与伦比的金融火力开始哑火，通过继续提高举债额度来连续维持纸醉金迷的能力被削弱，点燃美国的信用危机，引爆美国庞氏金融债务核弹。

摩根大通首席执行官戴蒙在2月21日公布的报告中也警告称，随着美国债务连续增加，美国正在走向悬崖，必须在债务演变成危机之前解决债务问题，因美国财政部已经承认，幸免国家债务违约的唯一方法是提高举债额度和向债权人出售新债，这就相当于美国官方已经承认了美国正在运行一个全球最大的庞氏债务骗局。

紧接着，美国评级机构标普在2月22日公布的数据显示，随着美国政经环境动荡，今年6月份债务上限危机重现，违约率可能会再次飙升，成为快速引爆美国这个全球最大的债务庞氏核弹的导火索，美债投资者可能准备随时按下卖出键，最新的数据正在反馈这个趋势。

国会预算办公室在2月15日公布的最新债务猜测已经表明，美国联邦债务负担将在2052年达到48万亿美元，其中，债务利息成本呈指数级增长，估计利息成本将接近12万亿，且未来几年，利息成本可能会进一步激增，更让最初在低利率环境下，美国财政部借入的债务将越来越多地以更高的利率展期。

所以，仅从这个角度来看，美联储更晚降息和维持高利率的行为，最终的结果将会引爆这个全球最大的庞氏债务核弹，使美国的债务经济破产，这可能会加剧从资产治理公司到全球央行以及其他持有大量美国债务的各方担忧。

紧接着，路透社据美国财政部在2月16日最新公布的国际资金流动报告分析称，虽然，包括银行、资产治理公司、保险基金等在内的海外私营部门正在连续增持美债，但作为美债基石级别的全球央行大买家们却正在对美国国债三思而后行，远离或减少美债投资，这和美国在最近三年内向市场释放了洪水猛兽般的美债流动性并没有成正比例增长，截至去年12月，全球央行的美债持有量已经接近2011年以来的最低水平，且是过去五个月内的连续四个月下降。

值得一提的是，我们据美国财政部历月公布的国际资本流动报告的数据统计发觉，虽然，中国在去年11月和12月共增持了约467亿美元的美债，但中国目前的美债持仓已经大幅度降至十五年以来的新低至8160亿美元。

且在过去的25个月内，有22个月呈现抛售美债的状态，特别是自2023年以来，中国抛售美债的速度明显加快，正在以迅雷不及掩耳之势在清算抛售美债。

在此期间，已经抛售了近千亿美元，导致中国持有的美国国债仓位相较2011年和2013年1.3万亿美元的高点已经减少了约42%，且仅去年就抛售了占24%仓位比例的美债，更是从2022年4月起，持仓规模低于象征性的万亿美元，更重要的是，中国在美国债券市场中所持有的份额已经不到3%，是22年来的最低份额，与2011年创纪录的14%相比再次大幅下降。

紧接着，美国金融研究机构零对冲在2月22日发表的报告中称，如果美国债务隐性违约风险和债务激增后的技术性违约风险增加，包括日本，中国等在内的全球央行级别的美债大买家们料将接下去会先后或将美债持仓降到目前的10%，以降低敞口和去风险化。

正基于此，据美媒CNBC的跟进报道中称，有国会决策者提出这样一种观点，考虑到，美国多数州已经给予黄金可以用来支付债务的货币， 那么美国可以向中国，日本等主要债权人和部分华尔街顶级机构优先支付某些债务款项或铸造一枚价值1万亿美元的铂金硬币来偿还债务，以确保美国保持偿付能力，以此来连续美元和美国国债的信誉和主导地位。

根据国会决策者提出的将一些美国债务优先于其他债务的提议，中国将成为首批获得支付的国家之一，称这是一个“危险的想法”，从技术上讲会导致美国债券违约。这样的计划将确保中国和华尔街第一得到回报，对此，耶伦回应表示，这一建议“风险极大”且“未经测试”。

紧接着，美国财政部长耶伦在参议院财政委员会关于联邦预算的听证会上说：“美国联邦平均每天支付数百万笔款项，我们的系统是为了按时支付所有账单而建立的，而不是挑选支付哪些账单”。

我们注意到，耶伦稍早前在2月18日出席的底特律经济俱乐部的一次活动中，在一份事先准备好的演讲稿中还强调“美国国债仍是世界上最安全和流动性最高的资产，我们一直在致力于财政的可连续性，目前美国地区银行风险整体可控，没有意识接下去美国国债的标售会面临任何严峻威胁”。

为此，耶伦近两周以来在不同场合多次回应表示，2024年将再次出访，和美债大买家们讨论令人关切的包括债务等领域的合作，但按美国财政部最新公布的国际资本流动报告来看，截至去年12月的一年内，中国有九个月是在净抛售美债，显然中国相关机构在购买美债的战略上一直保持以迅雷不及掩耳之势清算美债的状态。

（完）