果链转身造皮鞋

近年来，消费电子、光伏、新能源等热门赛道是不少上市公司的跨界首选。有想蹭热点炒作的，也有因自身经营情况不佳急于转换赛道的，不管原因如何，转行之路都注定不是平凡之路。

1月2日，有“真皮鞋王”之称的哈森股份[603958.SH]公告：正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买江苏朗迅90%的股权、苏州郎克斯45%的股权和苏州晔煜23.0769%的份额。

交易完成后，公司将直接持有江苏朗迅100%的股权、直接和间接合计持有苏州郎克斯58%的股权、直接和间接合计持有苏州晔煜100%的份额。

首先，为什么哈森要跨界收购？

哈森股份2006年成立，于2016年上市，主营业务为中高端皮鞋的品牌运营﹑产品设计、生产和销售，旗下有多个自有品牌，并代理PIKOLINOS、AS等境外知名品牌的产品。

产品主要销售区域为全国一二三线城市商场专柜、购物中心及线上渠道。但上市后，公司主营业务市场增长放缓，业务增长压力较大，为了寻求新的发展机遇和利润增长点，公司计划转战热门赛道——消费电子。

随着消费电子行业制造产业持续升级，苹果、华为、小米、三星等品牌新一代电子产品已开始采用钛合金材质，钛合金材质在消费电子领域的应用已逐渐成为行业发展趋势。

其次，为什么选择这三家公司？还要从他们的主营业务说起。

据交易预案披露，苏州郎克斯从事钛铝合金材质精密结构件产品的制造，主要为苹果产业链厂商提供手机边框等结构件受托加工服务；江苏朗迅为自动化设备的制造商，主要向苹果产业链厂商主要销售iPad、笔记本电脑的组装类设备；而苏州晔煜为江苏朗迅对苏州郎克斯的持股平台。

早在2023年1月，哈森就向江苏朗讯增资2000万，持有其增资后10%的股权，这便是布局钛铝合金材质领域的第一步。

2023年10月，在江苏朗讯间接投资并控制苏州郎克斯10%股权后，哈森认为两家公司未来前景良好，符合其业务拓展和多元化发展的需要，因此有意追加投资并取得控制权。

消息一出，哈森的股价迎来7个涨停，紧接着就收到上交所关于此次交易预案的问询函。

1、交易为何引来问询？

问询函提出的问题主要与江苏朗讯和苏州郎克斯有关，要求哈森补充披露和进一步说明两家公司的产品构成、毛利率变动、净利润变动以及所处产业链环节、提供的主要附加值等情况。

大多数问题都很明显地指向一个关键点：两家严重依赖果链产业链的企业，一旦失去苹果供应商的身份、失去在手订单，拿什么保证经营业绩不受影响？并且不会拖累哈森股份？

江苏朗讯2022年、2023年分别实现营业收入4957.75万元、9837.75万元，实现净利润1422.78万元、1323.97万元，其中苹果产业链收入占总收入比例约为 90%、40%。

营收翻倍的情况下，净利润却同比下滑7%，并且苹果产业链收入占比减少50%，足以令人怀疑江苏朗讯与相关客户合作的稳定性与可持续性。

另一方面，上交所也提出疑问，交易完成后，标的资产的持续运营是否需要大额资金投入？是否有利于提升哈森股份的财务状况？之所以提出疑问，是因为以哈森目前的状况来看，很难有充足的财力支撑大额投入。

而苏州郎克斯情况相似，2022 年、2023 年，苏州郎克斯分别实现营业收入2.34亿元、2.35亿元，实现净利润2519.71万元、5786.28万元，其中苹果产业链收入占比分别为96%、89%。

通常苹果对于产业链上的厂商会有一系列考察认证，而交易预案中关于苏州郎克斯的市场规模、竞争格局、进入壁垒、技术发展趋势、成为苹果供应商依赖的核心资源等均无详细披露，因此很难判断其是否存在被替换或订单下降的风险。

2023年营收变动不大的情况下，净利润翻倍同样存疑，因此上交所要求哈森说明净利润增长的原因及合理性。

目前标的公司的审计和评估工作尚未完成，资产评估值及交易作价均未确定，能确定的是支付方式为股份支付交易对价的70%、现金支付30%，结合哈森股份上市以来的业绩情况，能否有实力实现跨界，还要打个问号。

2、上市后业绩连连倒退

2016年上市以来，哈森的业绩一路下滑，近3年总共亏了2亿多，一夜回到解放前。

近几年随着电商直播销售方式的兴起，众多鞋类服饰类企业纷纷转至线上直播带货。线上渠道发展的同时，中高档皮鞋的百货商场专柜渠道优势下降。

2022年哈森的线上收入和线下收入占比分别为24.45%和75.55%，其中线上收入部分比2021年上升了6%。

线上渠道的建设意味着投入更多的营销费用，但过度投入又会拖累盈利，考虑到经营现金流净额表现平平，因此公司在扩大营收规模和节省营销费用之间选择了降本增效方式度过难关。

并且越来越多的竞争者涌入市场，不断在品牌、功能、设计等方面形成差异化，市场进一步细分，鞋企面临的挑战也越来越多。

业绩低迷之下，哈森只能采取关店、减员等措施自救。截至2023年9月末，哈森共有1051家门店，较2015年末的2050家减少近千家；截至2022年12月底，在职员工数量由2016年的8005人下降至3588人。

2023年，哈森一边降本增效，一边开始寻求新的利润增长点，但形势同样不容乐观。

3、2023年业绩预亏

1月25日，公司发布2023年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润将亏损250万元至500万元，扣除非经常性损益后，归母净利润将亏损2016万元至2266万元。

相比2022年虽然缩小了亏损幅度，但仍然未能摆脱亏损的困局，这样也能理解为什么哈森股份要转型其他赛道了。

只是计划购入的资产严重依赖大客户订单，未来业绩存在诸多不确定性，能否成功地为哈森解困还很难说。